主题：中国铁建：防御之盾

事件：公司公布2009年年报(修订版)。2009年，在国家大规模加快基础设施建设，扩大内需大背景下，本集团营业收入再创历史新高，全年实现营业收入3,555.208亿元，比上年同期增长57.21%，其中，工程承包板块实现营业收入3,248.373亿元，比上年同期增长56.68%；全年实现净利润67.317亿元，同比增长81.63%。在工程承包板块的带动下，本集团加快产业结构调整，加大对工程承包以外板块的投入，使得勘察设计咨询、工业制造、物流与物资贸易等业务板块保持了持续快速增长，营业收入较去年同期分别增长了61.50%、67.94%和62.66%。作为公司主业之一的房地产开发业务虽然起步晚，但发展较快，2009年实现销售收入26.113亿元，较去年同期增长141.11%。 基本每股收益为0.53元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.50元。

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1. 新签合同额创历史新高，业务增长动力强劲。2009年本集团新签合同总额为6,013.271亿元，较2008年增长42.1%，其中，新签海外合同额597.155亿元，占新签合同总额的9.9%。截至2009年末，本集团未完工合同额合计达7,057.443亿元，较2008年增长49.8%。

2. 全面推行精益化管理，经济运行质量持续改善。2009年底与2008年底相比，本集团总资产由2,201.015亿元增加到2,829.903亿元，净资产由483.013亿元增加到540.792亿元；销售费用、管理费用、财务费用三项合计147.909亿元，占营业收入的比重较去年同期降低了0.54个百分点；第四季度平均毛利率9.47%，较前三季度提高了0.25个百分点。

3. 克服金融危机不利影响，海外经营继续保持较快增长。本集团的海外业务主要集中在沙特、尼日利亚、阿尔及利亚、利比亚、安哥拉等中东、非洲、亚洲的国家和地区。2008年全球金融危机爆发以来，全球工程承包市场出现萎缩，合同谈判困难及项目搁置或延期等现象增多。面临严峻的挑战，2009年本集团继续贯彻国家“走出去”战略，大力发展海外自营能力的同时，紧跟我国铁路“走出去”的步伐，积极开拓海外市场，带动劳务、设备、技术出口，海外市场份额不断扩大。全年本集团共承揽海外工程项目72项，海外新签合同额达人民币597.155亿元，承揽了包括沙特麦加轻轨项目、阿尔及利亚55公里铁路新线项目、阿尔及利亚175公里电气化铁路新线项目、尼日利亚阿布贾城铁项目、利比亚西线铁路项目、沙特200所学校建设项目等在内的重大海外项目。全年本集团实现海外营业收入223.035亿元，占本集团2009年总收入的6.27%，同比增长29.66%。

4. 公司10-12年动态PE分别为11X、9X和7X，估值具有吸引力。



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