主题：三大行再融资窗口打开发展模式受质疑

《21世纪经济报道》消息，喧嚣半年之久的工、建、中三大行再融资方案，在农行IPO前夕暂告一段落。5月27日，中国银行行长李礼辉在股东大会后表示，中行希望年内完成A+H再融资计划，其中400亿元人民币可转债争取半个月内能够展开发行工作。

　　与此前工行相似的是，中行H股具体融资规模和方式仍悬而未决。李礼辉表示，目前正准备H股再融资方案，管理层会考虑包括供股（配股）在内的多种方式，但最终采用何种方式尚未确定；该行会兼顾市场状况及股东利益，现阶段要进一步观察市况，期望年内安排妥当。

　　5月21日，建行董事长郭树清表示，以当前的市场情况看，较早实施融资计划显然不合算，该行再融资方案计划可能要推迟至今年年底或明年年初实施。5月18日，工行股东大会已通过A股发行不超过250亿元可转债的再融资方案。有媒体援引投行人士观点称，工行H股筹资方案可能会经过一个半月到两个月的审批时间，然后选择在9、10月间增发或配股。

　　但是，“信贷扩张-资本消耗-上市圈钱”的模式受到一些学者的质疑。有专家认为，今年沸沸扬扬的上市银行再融资，不过是2009年9.5万亿的信贷大投放的“后遗症”，这种发展模式存在三个方面的难题。其一，就单个金融机构而言，“老股东增加一点”，虽然在股票发行价格方面可减轻市场压力，但这会对商业银行公司治理形成压力。其二，就整个银行业而言，通过再融资，已上市的国有控股银行有可能会进一步抑制中小金融机构的发展。

　　专家表示，更深层的问题在于，国有大银行可以廉价、便利地获得资金支持，无论市场价格高低，其再融资成本是相对便宜的；这使得他们缺乏动力去做资产约束和贷款规模约束。如果贷款约束不发生的话，信贷将仍然是中国企业最主要的融资渠道；信贷向大客户、优质客户、中心城市、垄断行业集中的趋势就不可避免。


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