主题：流动性终于紧张了

　早在三年央票重启的时候，我们就担忧过类似于存款准备金率调整的三年央票发行，迟早会对资金面造成根本性的影响。虽然三年央票这几周被狠狠地热炒了一把，但是资金面却悄然开始紧张起来。

　　到昨日，隔夜回购利率已经从两周前的1.50%以下攀升到2.35%的水平。7天回购利率加权平均利率已经达到2.51%的高度，远远超过了两周前1.60%的水平。昨天隔夜回购和7天回购的最高成交利率都达到3.00%，这样的日间波动率说明整个市场对资金的渴求已经到了不计成本的状态。

　　此番回购利率攀升到来的并不猛烈。两周以来，回购利率都是一天几个BP慢慢往上爬。投资者对资金面的感觉，也并不是一下就紧张的。刚开始只是觉得借钱的机构多了，后来觉得出钱的没有那么多了。到最后突然发现大家都在借钱了，投资者才开始真的慌了。

　　我们相信，很多投资者对资金面的状况还是心存侥幸的。一开始大家认为是因为三年央票缴款造成了四大行无钱融出，后来又传说是5月底大行缴去年的所得税所以资金被占用。大家都觉得只要咬咬牙，资金面马上就会宽松起来的。但是，一天一天地过去，资金面丝毫没有宽松的意思，回购利率反倒是越来越高了。接下来的日子，本周中行(601988 )可转债发行，下周交行又要配股，再下周，农行就该IPO了吧？

　　我们感觉这次资金面的问题在于，以往资金面宽松的时候，没有人在意过这些影响资金供求的因素。之前更大规模影响资金供给的事件都出现过，但是由于资金面实在太宽裕，市场完全都没有感觉到。而今，当资金供求关系开始趋于平衡的时候，任何风吹草动，都是那么引人注目。

　　当融资利率大幅上涨近100个BP之后，对债券市场最大的影响莫过于投资者的放大交易面临亏损。如果资金供求的冲击只是短期的，那么投资者还可以硬抗几天等待融资利率回落。但是连续几周过后，投资者可能不得不选择去杠杆化，开始抛售债券。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。