主题：机构预测大势：冲高受阻筑底继续

世基投资：欲涨还跌为哪般 市场究竟在担忧什么？

　　虽有美股隔夜暴涨的利好，但周四大盘仍积弱难返，多方全天坚难上攻所营造的红盘局面不及尾盘一波放量跳水。一天成果最终消失殆尽。2600点上方压力要远比想象中的大，股指尚未触及便下行。而市场资金已患难恐惧症，一旦发现股指上攻乏力，即刻退守而出。个股因此变得极其的敏感，稍有风吹草动，其回调速度变得很快，进而使得股指屡次大幅度跳水。

　　市场热点仍然体现为板块的“轮流做庄”。久久没有什么表现的智能电网、软件、农业股突然飙升领涨两市。而前两天因政策扶持被炒得热火朝天的新疆、青海概念股却跌幅居前，而地产板块也是一日行情，从这种热点切换极快的走势行情可以看出，主力资金已全在做超短线交易。他们在担心宏观经济面的影响--加息。

　　做股票讲究三点。首先是宏观策略、后为中观行业、再者才是微观公司。几个月来，股市在加息传闻中几度翻腾，一方面是资产价格高涨，一方面经济回升基础仍不牢固。加不加息，升不升值，成为中国当下的两难选择。按照国家统计局的计划安排，5月份宏观经济数据将于6月11日公布。目前市场的猜测多以CPI-3％为界限。超过则加息可能性很大。但要在这种弱势行情下再凑上加息，那大盘后市点位绝对还会创新低。这个忧虑不解决，市场难有作为。

　　再看行业。房地产受调控影响较大，进而牵扯到银行、钢铁、有色、水泥等经济支柱产业。虽然估值低，但它们的投资机会也不是现在。相反，近期中央屡屡言明要经济转型。重点推进七大新兴产业建设，包括的范围比较广，有新能源、电动汽车、节能环保、新材料、新医药、生物育种等。研究表明有些行业未来的确会增长比较快，比如节能环保和新材料。它们才是超跌反弹行情关注的要点。

　　公司方面涉及面广，无法一言弊利。但做短线行情，朝政策有利的行业走，朝资金集中流向的区域走，所选择的股票是最安全的。近几天介入新能源汽车、新材料或者医药板块被套的投资者不用过度担心。只要中国经济转型改革不变，则这些公司会提供很好的投资价值，会获利超额回报。至于大盘后市是上是下，一周内行情将见分晓。



广州万隆：政策方向隐藏主题投资机会

　　提要：尽管未来市场运行趋势仍然复杂多变，但考虑到前期持续下跌使得市场系统性风险已经得到较为充分的释放，因此，在相对弱势平衡的格局中，投资者可适当关注市场的结构性机会。其中，政策鼓励和引导的产业方向所隐藏的投资机会无疑值得继续跟踪……

　　[热点聚焦]

　　在上日止跌回升的基础上，周四深沪大盘呈现反弹遇阻回落的态势，两市股指均收出带上影线的日K线，表明股指上行压力十分明显，而成交量的持续低迷意味着投资信心相对不足，后市做多动能仍有待进一步积蓄。

　　从近几个交易日的市场表现来看，尽管结构性投资机会反复表现，但热点持续性较差。显然，在当前复杂而困难的国内外金融环境下，投资信心仍然十分脆弱。另外，由于5月份经济数据即将披露，未来政策不确定性加剧了市场谨慎观望情绪。据了解，国家统计局将于11日公布5月宏观经济数据。有专家预计，居民消费价格(CPI)涨幅将继续挑战3％的通胀警戒线，工业品价格(PPI)则可能先于CPI见顶回落。5月份工业增加值、投资等数据均可能稳中略降，体现经济热度近期有适当下降之势。

　　不过值得强调的是，尽管未来市场运行趋势仍然复杂多变，但考虑到前期持续下跌使得市场系统性风险已经得到较为充分的释放，因此，在相对弱势平衡的格局中，投资者可适当关注市场的结构性机会。其中，政策鼓励和引导的产业方向所隐藏的投资机会无疑值得继续跟踪。

长城证券：大盘仍在二次寻底中 明日将承压

　　股指午后再创盘中新高，但二次上攻并未得到成交量的跟进，随后股指逐波回落双双翻绿，卖盘快速增多绿盘家数比红盘扩大一倍，两市成交环比昨日有小幅放大，环保和生物板块午后较为活跃，多只个股受到资金追捧，但仍需防范板块轮动过快风险。

　　在外盘强势反弹下A股并未借力上行，短期均线受阻明显，明日宁波港上会以及中国太保（601601）解禁股上市，做多心理及资金面将面临一定承压，中国中冶（601618）、中国建筑（601668）等中字头破发次新权重股盘中再现异动一度使得市场有所期盼，但未能持续表现，权重股护盘力度减弱，短期市场仍在二次寻底趋势中，盘面上个股连续可操作性稍差，继续观望为主。

上海金汇：加息传闻再次触动市场神经

　　今天大盘承压，受到5月经济数据或将使得通胀加速的预期，使得市场人士担心央行近期将会加息，尾盘大盘承压，而加拿大已经于今天降息，这让敏感的市场增加了恐惧感，使得本该震荡上攻的大盘尾盘展开了放量杀跌，即将在6月4日在韩国举办的G20财长会议将讨论刺激政策退出，这将利空市场走势；盘面上，强势股开始减少，热点多为一日行情，今天的食品行业走势较好，维维股份（600300），黑牛食品（002387），莲花味精（600186）走势强劲，板块方面只有智能电网，计算机，医药等板块稍有涨幅，其他板块都是高开低走，追高者还是容易被套，现在的大盘比较喜欢套人，股指期货更是催化了这样的效应，令现在的股市操作难度加大，不过投资者只要踏准节奏，选择热点，仍然是有机会获利的，就短期而言，风险大于机会，但中长期机会肯定是大于风险，投资者需要有信心和耐心，截至收盘，大盘报收2552.66点，跌幅0.73％；

　　技术面：今天大盘继续报收锤头线，与昨天K线不同的是今天报收的是倒锤头，最高点位收到5日均线的打压，但收盘未跌破昨天的最低点，目前多空仍在激烈交战的状态，双底的形态没有被破坏，不过投资者操作的时候一点要控制仓位，比较现在的市场人气不足，非理性行为随时会出现！

倍新咨询：流动性若不松动则市场无行情

　　本轮反弹堪堪触及20日均线，便掉头向下，其力度之弱无以复加，多方的反击力度简直趋近于零，而且外围市场乃至港股的情况都远好于A股，技术上的孱弱当然不是重点，比黄金更宝贵的信息才是，信心一定来自经济来自政策。跟07年一样，我们的主要问题不是受到什么国际危机影响，要向自身找毛病。不承认这些事实不行，政策都已退出了还在说不能过早退出带不来任何信心。没有像样的政策转变就无法有效凝聚股市人气，反弹之初尚且如此，再而衰三而竭，谨慎依然没坏处。

　　昨天我们的思路是“地量”反弹未必真见地价，如果没有软件和生物医药两个产业计划将出的利好消息恐怕不是这么小的阴线。同样，尽管今天走得还是很难看，并不代表明天一定收阴，继续C浪反弹的概率还是有的。今天万科将于6月全国范围降价的消息都没能把地产板块怎么的，不是麻木了，而是地产里面套着的主力还要最后挣扎一下，直到实在挣扎不动为止。这么说绝不是看好，蝇头小利和未知风险相比聪明人都明白如何选择。

　　现在可以想象的政策利好基本都出台或者露面了，无非就是调结构中促进新兴产业和区域经济的那些既定套路，市场预期充分得不能再充分，相关题材纷纷见光死，因为宏观面不改善，结构是调不动的。下面一个关键的时点要看5月CPI，因为前一段不少农产品（000061）价格有回落，所以通胀预期开始降温，可以让管理层抓紧时间向市场注入些流动性，解决紧迫的一些问题，如此市场也能缓口气。

金百灵投资：大盘冲高受阻机会犹存

　　早盘A股市场受昨日尾盘上攻的积极影响而出现震荡回升的走势。其中上证指数在早盘以2557.77点开盘，小幅向上跳空高开4.35点。随后虽一度因地产股的疲软而有所回落。不过，由于新能源股、计算机板块的活跃，大盘渐渐回稳回升，最高摸至2596.14点，颇有冲击2600点的趋势。但想不到的是，尾盘风云突变，抛压再现，故上证指数出现跳水走势，最低探至2551.53点，尾盘以2552.66点的次低点收盘，下跌18.77点或0.73％，成交量为764.6亿元。

　　由此可见，今日A股市场出现了冲高受阻回落的走势，一是因为目前A股市场的存量资金显然难以支撑起大盘持续反弹，而且，由于扩容节奏的提速，也极大地分流了资金，所以，资金面压力意味着大盘跟风买盘不足，大盘的短线压力渐渐显现，二是因为国民技术（300077）的大跌让市场感受到新兴产业股的成长基础是如此的薄弱，一个产业政策的变化就能够引发股价的如此变动，故小盘股在涨升过程中也明显缺乏资金的后续跟风买盘的支撑，故大盘短线的确面临着一定压力。但考虑到大盘在回落过程中也无恐慌性杀跌盘，看来，上证指数在2550点一线可能会反复夯实基础，个股机会依然乐观。

森洋投资：两市冲高回落 沪指上升受制2600点

　　周四股指出现冲高回落，早盘沪指回探2555点附近后重心开始逐步上移，但沪指上行受制2600点，而后震荡开始回落，盘中个股调整家数居多，量能虽然同比昨日略有放大，但依然处于相对较低水平。截止收盘，沪指收于2552.66点，下跌18.77点，跌幅0.73％，成交764.6亿元；深成指收于10118.04点，下跌70.10点，跌幅0.69％，成交755.9亿元，两市成交量均明显放大。

　　消息面上，工信部李毅中透露软件业新政草案已报国务院，农业部石燕泉表示引导资金投向生物育种产业，生物产业发展规划本月将上报国务院，国务院批复同意深圳特区范围扩大到深圳全市，传上海房地产调控细则今日通气，农机产业发展政策即将出台，《国民旅游休闲纲要》正在加紧制定。

　　行业方面，地产类股冲高回落，万科A（000002） 跌1.10％，金地集团（600383）跌3.01％，软件行业上涨，中国软件涨停、浪潮软件涨9.74％，种业类股上涨，隆平高科（000998）涨1.65％、登海种业涨4.92％，智能电网股上涨，长城开发（000021）涨6.98％，万力达（002180）涨5.77％。

　　综合来看，今日A股市场出现了震荡企稳的格局，在早盘一度因为券商股、地产股等品种的回落而出现了冲高受阻的格局。但随后市场出现了清晰的做多主线。今日A股市场有望企稳回升，预期指数向上空间比较有限，建议投资者维持谨慎观望状态。

联讯证券：大盘维持箱体震荡格局 轻指数重个股轻仓操作

　　周三美国股市受二手房签约销售数字超出预期的影响大幅上涨，但A股却高开低走，再次让人大失所望，“外围大涨，A股必跌；外围大跌，A股必涨”似乎成了近期的规律，实在是A股的悲剧！这也说明了目前A股投资者“逢高卖出，逢低建仓”短线操作的心态十分严重。因此，对于后市，笔者维持围绕2481点到2680点200点的空间上下震荡的观点不变，目前阶段“轻指数，重个股”是不错的操作策略，但不能追涨，也不能杀跌。从市场的估值来看，大盘蓝筹是有投资价值的，但目前的资金环境并不支持大盘蓝筹的上涨，有限的资金大多流向中小盘个股。因此，投资者在选股方面要“弃大抓小”。个股可关注低碳概念的个股，如浩宁达（002356）和宝胜股份（600973）。

　　消息面上，据报告新基金5月份建仓热情高涨，许多基金短短2个月将仓位提高到了7,8成，这是近期少见的，对于后市的发展，这是好的事情，另外，明星基金经理王亚伟上周继续增仓；但同时，减仓的基金也不在少数，整体处于多空博弈阶段，这和笔者对后市维持箱体震荡的观点是相符的。

宁波海顺：弱势震荡 行情期待量能转变

　　本周连续两天中午跳水盘尾拉升悸动后，指数在周四并未出现人们预期中放量上攻的迹象，成交量的不足依旧成为近期市场上攻乏力的主要原因。指数在午后冲击2600未果后，由于权重的乏力和热点轮动的持续性不足，导致市场午后出现一波跳水行情。收一根带上影线光脚小阴线，整体上显示市场弱势格局依旧，短线仍将维持震荡势态。

　　盘中来看，权重股的除权也好，震荡也罢，指数要上去，它们的启动才是关键，但就目前市场中权重个股的表现来看，多少还是让人失望的，银行股在昨日中信银行（601998）、中国银行（601988）的打压下，今日依旧未见大的起色，成为压制市场反弹的空头主力。两桶油悸动多少让原本上下两难的市场出现一丝阳光，指数也在它们的诱惑下逐步的走高触摸2600点关口，但指数成也在两桶油、败也在两桶油上，午后它们的跳水加剧了指数的回落。反而近期的地产表现出难得一见的稳定，归根到底，其实只要地产能企稳，那市场弱势震荡后，我们依旧可以值得期待行情的到来的。对于地产我们只关注一股：万科A，只要它能在目前近乎一个月的平台中震荡整理而不破，那后市地产企稳的迹象就会很大。昨天沪市成交量只有709亿，距离今年春节前的地量657亿已经很近了，这个成交量为市场在经历了漫长的下跌之后能够再创地量创造了条件，因此对于投资者来讲，未来几个交易日就需要关注沪市成交量能否跌破接近或跌破657亿。以目前盘面来看，只要创出地量，那么市场将产生不以人的意志为转移的转势大阳线，上涨第一目标将是站上2700点。否则指数依旧徘徊在1000亿水平的话，那么未来行情的阴跌可能就会逐步的到来，但目前只是我们对后市的预判，最坏的情况并没有出现，谨慎对待至少是在操盘中时刻谨记的。最后，技术上来看，从技术上看，2680点与2686点的小双头之间具有非常大的压制作用，而2585点附近是2680点与2686点的小双头的颈线位，再加上10日均线的点位大致在2610点附近，也就是说，2585点到2610点之间是近期上证指数的主要阻力位！因此，就算后市出现反弹，市场若无明显量能的配合的话，其力度必然有限。

　　大盘由于超跌，技术上有反弹的要求，但我们也看到2600整数关附近对大盘形成了压制，所以在成交量没有有效地放出的前提下，整体上仍需谨慎对待市场震荡的迹象，甚至不排除后市指数围绕2550点上下窄幅震荡，从空间上来换取时间的可能。操作上建议谨慎对待盘中上涨的个股，追涨注意风险的控制。

北京首证：两市运行低迷 短期难有作为

　　周四两市大盘全天呈现窄幅震荡格局，沪指于午后上攻5日均线未果，开始逐波回落，并最终与深成指双双翻绿。盘面上，权重股走势普遍偏弱，而题材方面，受政策面刺激，计算机、农业、医药、深圳本地等板块涨幅较大。截止收盘，两市大盘双双收小阴线。板块方面，农林牧渔、智能电网、计算机等少数板块逆市为幅上涨，涨幅均在1％以下，而券商、外贸、期货等板块领跌，下跌幅度均在2％左右。个股方面涨少跌多，两市近6成个股翻绿。沪指报收于2552.66点，下跌18.76点，跌幅0.73％，成交764.58亿，深成指报收于10118.0点，下跌70.10点，跌幅0.69％，成交755.86亿，两市合计成交1520.44亿，较上一交易日量能有所放大。

　　近日，有媒体报道称，发改委正在酝酿推出水价市场化形成机制。据了解，发改委上月在北京召开了水价调整成本座谈会，会议上指出，由于政府维持较低水价，使得供水类上市公司的业绩都不甚理想。导致供排水企业亏损严重，管网改造资金严重不足，资产负债率高企，企业融资特别是上市公司融资困难。目前，多个城市也举行了水价听证会，北京、上海、兰州、成都等地均对水价进行了上调。因此，我们认为，目前我国城市水价已开启新一轮上涨，而实行水价市场化将有利于相关上市公司改善盈利水平，在这种背景下，供水业务占比较大的企业有望通过提价直接受益，因此建议投资者重点关注供水业务占比较大、对水价上调最为敏感的公司。

　　从消息面看，1，全国政协人口资源环境委员会副主任江泽慧6月2日向中国证券报记者透露，由国家发改委牵头制定的生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。有分析人士认为，该规划有可能在新能源发展规划之前出台。我们认为，生物产业是个长远受益的产业，可考虑低吸优质股做长远打算。2，媒体报道，支持农业装备产业发展的政策有望在6、7月出台。今年以来，农机市场反映低于预期目标，企业生产、销售表现平淡，这一现象引起了国家相关部委的关注。农机板块值得关注。3,20国集团(G20)财长和央行行长会议将于6月4日至5日在韩国釜山召开。综合国内外业内人士的观点，作为月底将于加拿大多伦多召开的G20峰会的“预备会”，财长会议将重点讨论全球金融监管议题。G20会议预计会对周一的欧美股市走势产生一定影响。 4，新华网报道，从全国家电以旧换新工作会议上获悉，家电以旧换新政策推广实施期暂定为今年6月1日至明年12月31日，将在原9个试点省市基础上增加19个实施省市。关注家电板块机会。

　　从技术上看：两市指数下跌收盘，日线收小阴线，技术指标KDJ延续下跌趋势，MACD指标红柱继续缩短，技术上看后市大盘仍有震荡寻底的可能，下方关注2500点整数关口的支撑，上方关注5日均线的压制。

　　整体来看，股指重心维持在平盘位置附近。近期市场盘中反复的情况多发，多空博弈明显加剧。市场关注的重点转向5月宏观经济数据，从之前市场的总体预期看预计中性偏好。市场资金、筹码供给情况也需要关注。房地产、银行等权重板块表现不佳对指数形成一定拖累，行业权重的失衡继续困扰市场的运行。短期市场运行仍处敏感区间，方向不明的情况下，投资者操作上仍需控制仓位。

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　联合证券

　　短期均线系统仍有压力，股指或维持低位震荡整理格局，操作上可逢低重点关注创业板品种，政策面和资金面或支持创业板独立行情。

　　南京证券

　　短期大盘仍将以缩量筑底为主基调，各类政策刺激的主题股依然将是短期市场的主角。

　　恒基投资

　　无成交量无权重股的配合，盘中冲高只能定义为弱势反弹。大盘底部还未探明，投资者继续多看少动。

　　江南证券

　　反弹还需等待权重股的表现，近期有可能以2500点至2750点之间的横盘震荡走势为主。

　　国金证券

　　由于量能不济，股指受5日均线反压，逐级走低。投资者对后市应保持相对谨慎，不排除有创新低的可能。

民族证券：六月主基调是下跌抵抗
　　□民族证券徐一钉

　　2481.97点反弹以来，全部A股、沪深300的日均换手率为0.93%、0.47%。全部A股、沪深300交投的持续萎靡，透视出即使在2600点一线，A股市场的承接力依然不足。值得关注的是，建设银行、交通银行、民生银行、中国石化等一批权重股，悄然创出本轮调整以来的新低，中国石油、中国神华、工商银行等距离年内新低仅半步之遥，A股市场重心有继续下移的迹象，六月的主基调是下跌抵抗。

　　今年以来，累计三次调升存款准备金率，公开市场曾持续12周资金净回笼。最近银行间市场资金持续趋紧。6月1日，银行间隔夜拆借利率和隔夜质押回购利率双双跳涨至2.74%、2.75%，为2008年10月10日以来的最高水平；6月1日，1年期央票发行利率上行超过8个基点，至2.0096%，是4个月来的首次上行；6月2日，3年期国债中标利率为2.33%，略高于二级市场同期国债品种2.32%的收益率，今年国债发行利率首次高于二级市场同期品种收益率。上述现象说明，目前金融市场资金面十分紧张。

　　今年1至5月，沪深股市共发行153只新股，IPO合计募集资金达1923亿元，同期55家增发和2家配股募集1365亿元资金。前5个月，A股各类融资超过3287亿元。进入6月份后，已有12只A股刊登了招股说明书。目前新股IPO没有减速，依然保持每周7至8家的发行速度。此外，中国银行正发行400亿元可转债；农业银行IPO也已进入倒计时，预计A+H共筹资超过200亿美元；交通银行等银行的再融资也待实施。后续资金不足是A股严重超跌后，迟迟不能出现强力反弹的最主要原因。

　　5月30日，法国表示正面临保持AAA级信用等级的挑战，欧洲主权债务危机有扩散趋势。4月份欧元区失业率达到10.1%，创下1998年8月以来的最高水平。欧洲央行预计，欧元区银行在2010年、2011年的贷款减值损失将高达1950亿欧元，欧洲金融机构也面临巨大压力。而希腊、西班牙、意大利、葡萄牙、英国、法国先后宣布削减财政支出计划，预计欧洲很快将进入一个通货紧缩周期，并对全球经济造成很大的负面影响。我们预计，今年6月份或第三季度，中国对欧洲出口将放缓或出现负增长。目前中国对欧洲出口占比高达19.5%，一旦欧洲陷入长期经济停滞，对中国的经济影响是显而易见的。

　　日前，有关方面明确表示将“逐步推进房产税改革”。一旦一些地方试点房产税，在抑制楼市中的投资、投机行为的同时，对房地产行业的负面冲击也是很大的。此前，在新一轮房地产调控政策下，各地的新房、二手房成交环比已经大幅下降。与此同时，最新数据显示，5月份，我国乘用车生产95.07万辆，环比降低12.92%；销售88.58万辆，环比降低10.85%。连续数月销售环比下滑，经销商库存不断增加，表明国内车市已经进入调整期。房地产、汽车双双减速对中国经济的影响，预计最迟在三季度各项经济数据就可以看到。此外，对地方 政府融资平台的梳理，如果影响到今后地方 政府的融资，也将影响到地方 政府的投资项目。

　　最近10个交易日，中小板、创业板的日均换手率为2.77%、7.38%，表明目前中小盘股依然受到资金的关注。但让人担心的是，越来越多的蓝筹股反弹乏力，而逆市走强的个股数量在明显减少。2481点反弹以来，热点主线不清晰、切换速度很快，这次抵抗性反弹恐怕很难走远。短期内，再次考验2481点应在意料之中。

金融股不涨 中线仍看空
　　首先，生物产业发展规划本月将上报国务院。全国政协人口资源环境委员会副主任江泽慧6月2日向记者透露，由国家发改委牵头制定的生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。有分析人士认为，该规划有可能在新能源发展规划之前出台。大力发展战略性新兴产业是今年为加快经济发展方式转变、调整产业结构而提出的一项重大产业政策，被称作“4万亿元后的下一个经济刺激点”，生物产业即是其中重要一项。因此昨日上午海王生物、ST生物、安科生物等都有不错涨幅，但我们联想到周二的“天然气”、周三的“动力车”，不知道它的“持续度”会不会又是“昙花一现”套牢股民的游戏。

　　其次，周二、周三盘面都是14点以后拉升有五个原因：一是经济存在二次探底可能，刺激政策较难快速退出。温家宝总理近期发表讲话称，全球经济存在二次探底的可能，退出刺激措施需要谨慎。市场因此预期央行近期的货币政策调整将会更多地顾虑到经济基本面的发展。二是楼市调控政策尽显，担忧逐步消退。新华社文章称：“房产税出台为期不远，银行能承受房价跌20%至40%”，这和之前的银行压力测试结果相吻合。这也说明房产税出台之后，即使地产价格有明显回落，但对经济基本面的影响并不大。三是新能源补贴政策正式公布，暗示经济转型方向。此次新能源汽车的税收补贴基本吻合之前的市场猜测，最高补贴限额6万元。不过补贴路径变为补贴企业，再向消费者转移，虽然不如直接补贴消费者来得有效，但仍体现出政府对于加大新兴产业扶持力度的决心。四是资源税改革，长效市场价格机制将更为合理。新疆油气税标准出台，将实行从价计征，税率为5%。这一重大的税制改革终于有了突破，虽然从价计征可能大幅提升企业的税收成本，但同时也可看到，从价计征将更为有利于合理地利用资源，发掘资源价值。五是场外资金不愿冒险进场，快进快出，尾市拉升省钱。

　　昨日沪深两市出现冲高回落的走势，14点后却没有重演前两天的尾盘拉升，而是几乎以最低点收盘。银行、券商始终没有什么作为，如果金融股不大涨，大盘就是超短期反弹，中线看空。只有金融股崛起，大盘才能迎来真正的一波上涨。财达证券 李飞


A股处历史性“蜕变期” 下半年筑底回升
　　海通证券在3日举行的中期投资策略会上发布报告称，今年下半年市场在经过充分筑底后，有望展开估值回升行情。

　　估值见底回升的三大催化剂包括：宏观经济政策结构性紧缩预期有望逐渐改善；人民币升值预期可能加强，并在下半年逐渐兑现；货币政策预期有望实现适度改善，下半年信贷投放额同比有望显著增长。

　　海通证券认为，A股市场自身主体结构与运行机制处在历史性的“蜕变期”。其中，对A股市场、尤其是A股总体估值水平产生重大影响的因素包括：A股市场可流通股份占比年内即将接近90%的准全流通状态、做空机制已正式推出、国际板未来也将有望推出。

　　对于目前的估值水平，海通证券认为，整体PE值14倍很可能成为今年A股市场的估值下限。截至5月31日收盘，沪深300指数、剔除14家银行后的沪深300指数加权平均PE值分别为15.6倍、19.1倍。

　　海通证券认为，产业资本的行为，将在较大程度上决定近几年A股二级市场的合理估值区间。统计数据显示，截至今年5月末，全部A股公司第一大股东所持股份合计占A股股份比重高达约61.3%，产业资本已成为A股二级市场持仓占比最高的参与者。

　　历史经验数据角度看，2005年、2008年产业资本在二级市场集中增持股票时，当时市场整体PE估值水平基本在14倍附近；截至目前，A股市场历史最低PE估值水平从未跌破过12倍，且A股历史估值底部都是在极度悲观情形下出现，如2005年的历史估值底部是因A股的制度缺陷担忧所形成的，2008年的历史估值是在百年不遇的全球金融危机背景下出现的。

　　因此，海通证券认为，有理由相信，A股市场的PE值合理下限应在12倍-14倍区间内；产业资本热衷减持(直接抛售股票或通过再融资进行间接减持)的估值水平普遍在PE值超过25倍时集中涌现，再考虑到A股市场已具有做空机制、未来可能推出国际板，因此，海通证券认为，近几年A股整体PE值合理上限难以超过25倍。综合而言，预计近几年A股合理PE估值区间在12倍-25倍。

　　总体而言，海通证券认为，今年下半年市场在经过充分筑底后，有望展开估值回升行情，预计年内沪深300指数的加权平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限则在20倍附近(近几年的估值中枢).

　　其中，估值由下限向中枢回升的基础包括：其一，全年经济高增长是大概率事件，全年GDP增速有望达10%；其二，上市公司整体业绩2010年同比增幅有望落在20-25%的区间内；其三，潜在股息回报率将渐具吸引力，假设2010年沪深300指数成份公司加权平均分红率为35%(沪深300指数成份公司2005年、2006年、2007年、2008年、2009年加权平均分红率分别约为37.7%、35.4%、35.7%、42.5%、36.9%)，以5月末收盘点位计算，沪深300指数潜在股息回报率已接近3%。

　　其中，海通证券认为，不确定性因素与潜在风险主要来自两个方面：其一，因宏观经济政策结构性紧缩预期改善的具体时间难以准确把握，因此，市场筑底的具体结束时间尚难以判断；其二，海外股票市场运行趋势尚存在不确定性。


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