主题：大华股份恒丰纸业新方案加难度 激励计划回炉

　　股权激励的“门槛”趋严在上市公司提供的方案中体现得愈发明显。昨日，大华股份(45.66,0.76,1.69%)、恒丰纸业(11.02,0.09,0.82%)纷纷发布修订后的股权激励计划，对行权条件、回购价格等各个重要环节都进行了修改，总体而言，股权激励的行权业绩条件相对于原方案被明显抬高。

　　恒丰纸业昨日披露的股权激励计划已经是二度修改，而从授予股份数量到行权条件较之以往计划均有了明显变化。尽管计划所定的行权价格5.53元/份较之目前股价明显“打折”，但这与恒丰纸业股权激励计划最早推出时间有关，而之所以耗时较长，几经修改也是一个原因。

　　恒丰纸业最初股权激励方案于2008年10月底公布，当时推出的激励期权数量为700万份，而根据黑龙江国资委相关要求，公司在2009年9月又将草案进行修改，由此授予期权数量一下锐减至193万份，而在昨日公布的草案中，根据证监会最终的授予数量仅为52万份。

　　更为“严厉”的还有行权条件。按照原设置的条件，每一行权期的业绩指标包括了净利润/利润总额增长幅度、每股收益和主营业务利润占比，而其中，2010至2012三个年度的利润增幅均相对于2008年而言，分别为15%、30%和50%。但在最新的草案中，上述行权指标被设置的更为严格，尤其是经审计后扣除非经常性损益后的净利润，在2011至2013三个年度将分别较之对应的上一年度净利润增长超过18%，同时加权平均净资产收益率不低于6.5%。由于2008年公司全年净利润为6276万元，较之2009年的1.05亿元有不少差距，而对比修改后的行权条件，使得业绩增长要求较之以2008年固定基数显然更为严格。

　　同样经过修改后行权条件更为苛刻的还有亦于昨日披露修订后限制性股票激励计划的大华股份。最为重要的是将解锁条件的加权平均净资产收益率分别上调2个百分点。根据激励计划，拟授予高管的限制性股票不超过303.51万股，授予价格为34.03元/股。而解锁条件原本至对2009至2011年的净资产收益率设限，分别为不低于12%、14%、16%。但修改后的不仅添加了对应的2010至2012年净利润下限分别1.3亿、1.6亿和2亿，且归属于普通股股东的加权平均净资产收益率分别对应上调，分别为16%、17%和18%，这一幅度可以说十分明显，明显抬高了解锁门槛。

　　不仅仅抬高取得“胡萝卜”的业绩条件，若高管未能达到考核标准，大华股份“回购”限制性股票的条款也更为细致，尤其是确定了“低价回购”以保护公司利益。在原方案中，并未仔细披露回购方式，但在昨日公告中则确定了“：以标的股票授予价格、回购实施日前20个交易内的公司股票均价、回购实施日前一个交易日公司股票均价三者中较低者”为准的回购价格。



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