主题：宝钢股份7月出厂价格调整快评:经营陷入无奈境地

　　宝钢股份600019钢铁行业
　　订单下滑是宝钢下调出厂价格的主要原因
　　4月中旬开始的一系列地产调控政策效果在5月逐渐显现,各品种钢材的订单量都明显下降,导致钢材期货、现货价格均出现了不同程度的下跌。尽管5月下旬的一段时间钢价略有企稳之势,但保增长调结构"政策两难"的大环境使市场悲观预期短期难以改变,钢价跌势不减。
　　就宝钢情况来看,今年一季度及二季度初,宝钢汽车板受益于我国汽车产量的大幅增长,订单充裕。但4月中下旬开始,我国汽车产量开始下滑,当月我国汽车累计产量为156万辆,虽同比增长35%但环比下降了近10%。5月我国汽车产销量持续弱势,预计将双双出现环比下跌,幅度超过10%。目前汽车厂商库存较高,订单意愿明显减弱。
　　宝钢出厂价特别是汽车板价格的大幅下调,进一步印证了钢铁下游需求减弱的现实。目前社会钢材库存仍然较高,而大型钢铁企业尚未出现明显的减产信号,预计短期内钢材价格难以扭转下跌势头。
　　成本上涨钢价下跌,公司三季度业绩不容乐观
　　此次下调价格后,宝钢三季度盈利前景不容乐观。今年一季度,宝钢实现净利润近40亿元合每股收益0.23元,吨钢平均利润水平在700元/吨左右。从二季度开始,宝钢执行新的铁矿石价格,吨钢成本较一季度上涨了540元/吨左右。而宝钢二季度平均钢价较一季度只上涨了375元/吨,涨幅尚未完全覆盖其成本的上涨幅度,因此预计宝钢二季度盈利水平较一季度有所下滑,我们初步测算其二季度利润在30亿左右和每股收益0.17元左右。三季度开始,7月份的钢材平均价格已经较二季度平均下降约300元/吨,按此价格计算即使在铁矿石价格没有上涨的情况下,宝钢三季度净利润也下滑到了不到10亿元,如若三大矿山进一步强势提高铁矿石价格,而宝钢又难以提价转嫁成本,则不排除出现单月亏损情况。
　　行业上下游受困,钢企举步维艰
　　从全行业来看,目前企业前期库存铁矿石消化完毕,5月份大部分企业都会使用新的高成本铁矿石,虽然近期铁矿石价格有所回调,但铁矿石价格平均水平已经被大幅抬高。截至5月31日全国铁矿石平均价格1031元/吨,虽然较4月同期降低122元/吨合降幅10.6%,但同比仍然上涨了约80%,部分地区63.5%品味的铁矿石价格依然在1200元/吨以上。焦炭价格依然坚挺,5月31日全国均价为1950元/吨,比4月同期增加了50元/吨。由于铁矿石全球铁矿石需求在逐步回升,因此其价格下降空间有限。目前季度长协矿包含海运费及增值税价格在950元/吨左右,现货价格仍然高于长协价格。近日三大矿山必和必拓、力拓和淡水河谷拟要求铁矿石和炼焦煤等炼钢原料进一步涨价,三季度铁矿石平均价格拟上涨30%至35%,炼焦煤价格拟上涨10%至15%。如按此计算,现货与长协矿石价格基本接轨。宝钢股份此次下调钢材价格应与此有关。
　　整体来看,钢铁行业面临上下游双重困境,钢铁企业经营举步维艰。
　　维持公司"谨慎推荐"评级
　　综合测算,我们维持对公司全年每股收益0.58元的业绩预测,对应PE为10.7倍,估值并不高,但鉴于公司及钢铁行业面临的双重压迫困境,未来盈利仍然有较大不确定性,特别是三季度的业绩预测恐难以支撑尽管很低的估值,我们维持公司"谨慎推荐"的投资评级。

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