主题：有色金属周报：基本金属深度调整

　　本周我们将评级下调至“中性”，基于我们对基本金属以及黄金价格短期内均不乐观的判断。

　　基本金属破位下探。我们上周预期市场转空，但此次下跌幅度依然超出我们预期。自前一周西班牙银行系统暴露危机，接着中国低于预期的PMI 数据引发了关于经济二次探底的担忧，周五匈牙利再爆主权债务危机，而紧接着的美国非农就业也大幅低于预期，这一连串的利空持续打击着市场信心，LME 金属指数在这种情况下创出了08 年12 月5 日以来的最大单周跌幅，暴跌11%。其中铝价大跌8.91%至$1881，铜价大跌10.08%至$6280，锌价大跌15.41%至$1641，铅价大跌12.85%至$1607，镍价大跌17.66%至$17950，锡价大跌11.03%至$16005。我们认为，欧债危机如果进一步深化，将有可能导致金属继续下挫，即便没有利空，短期金属的弱势也难以反转，趋势的反转需要强有力的信号，我们认为，恐怕只有美国加息，配合中国房地产政策松动，才能引导金属走出低谷。

　　黄金涨势趋缓。本周金价如我们判断，涨势明显趋缓，周涨0.45%至$1219.9.SPDR 黄金ETF 持仓依然增加1.5%，但在周五有所回落。我们认为，短期金价的主要影响因素是美元、避险需求、及抵御通胀，当前金价对欧债危机的反应已经充分，况且美元是欧债危机更直接的受益者，而隐含通胀率在5 月明显回落，因而美元与通胀均不支持金价进一步上涨。另外，油价/金价已低于历史均值，接近08 年危机底部，而在当前市场情况下，金价下跌的概率大大高于油价上涨的概率。因此，中短期内多重因素均不支持金价继续大幅上涨，我们提示金价下调的风险。国际现货银本周大跌5.14%至$17.445，国际铂下跌1.91%至$1516.5，国际钯大跌6.95%至$426.875.

　　中国铝业氧化铝报价自 2009 年以来首次下调，自3000 元/吨下调至2850元/吨。

　　小金属继续普跌。本周仅有汞上涨10.26%。另有9 种金属下跌：LME钼大跌10.81%，长江锑大跌5.58%，中国钼精矿大跌5%，中国铟下跌4.2%，欧洲钒下跌3%，LME 钴下跌1.9%，长江锰下跌1.55%，国际钛下跌1.48%，长江镉下跌1.33%。



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