主题：宝钢股份:产品结构发挥重大影响

宝钢4日下午5时宣布下调钢价。
宝钢官方公布的7月份钢价下调幅度比4日上午报道的要小。热轧卷下调300元/吨,普通冷轧卷下调1,000元/吨,彩涂和厚板下调200元/吨。汽车制造用镀锌板下调300-500元/吨,非汽车制造用镀锌板进一步下调300-500元/吨。
进入价格调整周期的第二阶段。
我们注意到国内价格调整分为三个阶段:1)现货价小幅调整;2)钢厂下调合同价;3)价格触底反弹前贸易商清库存。宝钢下调7月份钢价,这在2010年尚属首次,显示价格调整可能正在进入第二阶段,我们认为其他多数钢厂也将不得不跟随降价。
行业盈利能力取决于铁矿石现货价。
我们估计2季度宝钢以及行业平均现金成本分别为3,800元/吨和约4,000元/吨,而宝钢的热轧卷价格为4,852元/吨,行业均价则为4,030元/吨。若3季度铁矿石合同价上涨25%,即30美元/吨,我们预计宝钢的现金成本将增至4,150元/吨,在我们考虑到折旧与摊销(其他条件均相同)而加回500元/吨的情形下基本实现盈亏平衡。但是,在宝钢的产品结构中冷轧卷所占比重逾40%,因此其盈利能力应更有保障,这对整个行业而言可能比较困难。
估值:“买入”评级、目标价10.4元。
我们的目标价对应1.7倍的预期市净率,该市净率是对其周期中段平均市净率加上10% 的溢价推导得出的。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。