主题：宝钢股份：钢价补跌 下游需求不容乐观


宝钢股份公布了7 月份价格政策,各品种出厂价均大幅下调。

其中:热轧、酸洗、镀锌普遍下调300-500 元/吨,冷轧普碳产品下调500 元/吨,汽车用CQ 级以外冷轧下调1000 元/吨。

自 5 月份以来,国内主要钢材品种的价格均有不同程度下降,部分品种已经出现了市场价和出厂价之间的“倒挂”。由于公司6 月份的价格政策与5 月份相比基本没有变化,因此公司钢价的这次“补跌”在预期之内,但幅度超出预期。

据我们测算,公司 2010 年一季度的吨钢平均净利润为627 元左右。结合公司近4 个月的价格政策,考虑到铁矿石在三季度继续提价的可能,公司7 月份将面临亏损的风险。因此,此次调价对公司三季度业绩的不利影响是显而易见的。

由公司的调价相对市场已经滞后,因此这次调价只能算是补跌。

但是由于调价幅度较大,基本消除了公司产品相对市场均价的溢价,因此仍给国内钢材价格带来较大下跌压力。

按往年规律,7 月份一般都是钢厂向上调价的时期,今年不升反降,国家调控政策对需求和预期的影响可见一斑。再加上原材料价格的大幅上涨,目前钢铁行业可谓举步为艰。短期来看,行业生存环境发生较大改善的契机仍不存在,行业在特定时点上发生局部或大部分亏损的可能性仍然存在。因此短期仍然要注意这些不利因素给钢铁股股价带来的不利影响。

但理智来看,钢铁股虽然短期难寻上涨契机,但是年初至今行业指数累计已经下跌35%以上,为各行业之最,风险已经得到较大释放。目前整个钢铁股的估值相对偏低,投资安全边际已经显现。

如果受利空影响,钢铁股再有大幅杀跌,我们认为其投资机会大于风险。

对于宝钢股份,公司估值水平已经接近净值,长期来看值得重点关注。但短期内,公司仍将受利空影响,业绩增长的不确定加大,暂调低公司的评级至“谨慎推荐”。


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