主题：汽车及零部件：探寻混合动力汽车产业化出路

　　新能源汽车混动路线并未关闭弱混 BSG/STT 技术是一大突破：财政部6月1 日出台了关于电动汽车补贴通知，并未将混合动力汽车作为重点补贴对象，市场普遍认为中国发展混合动力汽车的路径在国家层面已经被否。弱混BSG/STT 技术可节油5-12%左右，目前仅增加成本约1000-4000 元，即使按照小排量、节能汽车的3000 元补贴，也基本具有经济性，适合大规模推广。

　　节能减排压力下的较优化选择：在电动汽车未产业化之前，国家相关部委对传统内燃机系统的节能增效改进仍会有很大推动，例如财政部对小排量、节能汽车的单车补贴。相比较可变气门正时和电子升程、涡轮增压等节能技术，配置弱混BSG/STT 系统是目前几种节能增效方案中比较经济、可行的方法。

　　BSG/STT 技术是短期内产业化方向市场空间宽阔：弱混BSG/STT 技术不但成本较低，有利于被消费者接受，也同时和传统汽车制造体系配套简单，有利于整车生产企业的换代步伐，被国内主要整车厂商认为是短期内具有较大产业化机会的技术路径。按照2012 年30%乘用车配置弱混BSG/STT 系统的假设，需求约为330 万台左右，系统市场空间巨大。

　　投资建议：我们认为在BSG/STT 系统产业化方向上具备先发优势、强大技术储备和明确发展规划的相关企业将会率先受益。但考虑到BSG/STT 系统售价较低、净利润增加相对有限的因素，传统汽车零部件厂商(如华域汽车、威孚高科)因为净利润基数较高，未来BSG/STT 系统盈利无法给公司带来明显的业绩增厚，因此我们建议投资者关注历史净利润基数较低、具备智能电机研发能力和相关新能源汽车产业化发展规划的电机类相关企业。



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