主题：宝钢股份7月调价点评


6月4日宝钢发布7月价格政策,大幅下调出厂价格(图表1~2)。其中宝钢直属厂部的热轧产品降300~500元/吨,酸洗降300元/吨,普冷降400~1000元/吨,热镀锌降300~600元/吨。
高端产品需求下降引人注目。本次调价政策中汽车板的降幅最高达1000元/吨。
据了解宝钢汽车板和家电板7月的订货量不理想,从而带动了此次价格大幅下调。
其他主要产品降幅并未超过现货市场。4月中旬开始钢材现货市场持续下跌了1个月。其中热轧板下跌了310元/吨,冷轧板下跌了290元/吨,涂镀板下跌了290元/吨,中板下跌了280元/吨。在此过程中,宝钢分别在4月20日和5月10日发布过两次价格政策,前一次略有提价,后一次基本平盘。本次宝钢的降价滞后现货市场一个半月,酸洗、镀铝锌、彩涂和中厚板产品的降价幅度与此前现货市场的下跌幅度相当,属于补跌。
铁水成本预计上涨400元/吨。综合宝钢的用矿结构、折旧规律,以及澳大利亚、巴西长协矿和焦炭、喷吹煤的价格变化,宝钢二季度铁水模拟成本将比一季度上升约400元/吨(图表3)。
短期股价受压,但长期竞争力没有受到损害。宝钢的根本的竞争优势一方面来自公司将庞大的产能配置到多个细分市场的能力。另一方面来自公司向服务型企业的转型。同时还来源于其对低碳经济的长远布局。下游产业一时的需求波动可能对其短期股价形成压力,但并未损害其长期竞争力和投资价值。
本次调价后,综合成本上升的因素,下调对宝钢今年冷、热轧产品的吨钢毛利估计(图表4)。同时2010~2012年的EPS 预测从0.80、0.89、0.97元下调至0.53、0.63、0.78元。以6月4日6.21元的收盘价计算,PE 分别为11.7、9.9和8.0倍,PB 为1.1倍。由于4月中旬至今,宝钢的股价已随钢材现货市场和整个板块下调了17.8%,PB 从1.35倍下跌到1.1倍。所以本次降价对估值的大部分压力已经提前释放,维持“强烈推荐”评级。

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