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主题:栖霞建设:棕榈园林投资收益丰厚
棕榈园林投资初步收益高达4.2亿:2008年,公司作为战略投资者身份现金出资2100万认购广东棕榈园林股份有限公司870万股份,每股价格仅有2.4元,按6月10日棕榈园林67.14元/股收盘价测算,公司税后投资收益高达4.2亿,折算0.4元/股。
部分项目提价较为明显,去化速度明显放慢:3月底以来,公司南京栖园、上城风景、苏州枫情水岸和无锡愉憬湾等项目出现了较为明显的提价,但在4月中旬新政出台后,项目去化速度明显放慢,仅有新政出台前的30%左右。此外,公司在南京奥体的栖庭项目已于5月29日开盘,精装售价22000元/平米,与我们之前的预期相符,截至6月10日,已售35套。
南京市房管局数据显示,3月21日-6月10日,公司在南京项目共销售套数160套,其中含车位34个,共销售面积1.5万平米,测算回笼资金在2.5亿左右。
经适房预计7月开工:公司09年与南京市政府签署了107万平米的保障房建设项目,公司已做好充足准备,关键看政府供地时间,按计划将在7月开工。
市场调整有利于公司扩充土地储备:犹如我们在2010年4月8日首次覆盖报告《盘踞苏南重镇的二线地产蓝筹》中所提及的,由于公司所在区域土地市场较为透明且全国性地产公司进入较多,如何可以获取相对低廉的土地资源是公司未来所必须要解决的问题。当前公司资金充足,缺的是土地,所以楼市调整对于公司是机遇大于挑战,便于逆势扩张。
上调公司NAV 水平:棕榈园林的高价发行,加上项目价格的提升,我们上调公司NAV 水平,假设房价未来涨跌幅为0%,贴现率为10%,测算得出公司2010年末NAV 为6.11元/股,P/NAV=0.83,现在股价隐含的房价跌幅为15%。维持公司10-12年EPS 预测0.36元,0.51元和0.71元不变,对应PE 分别为14X、10X 和7X。维持公司增持评级。
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