主题：航天军工：行业成长明确 资产整合机会多


　　航天军工产业是新技术和产业升级的先锋：中国经济高速增长的时代或将结束，未来中国经济的出路只有实施经济转型。历史证明，军工产业是新技术和产业升级的先锋。我国航天军工产业承担大飞机项目、高清晰对地观测系统等多项重大专项，北斗导航系统的建立更是发展我国卫星导航产业的先锋。

　　国防开支依然将保持稳定增长：我国面临的国内外安全环境并没有好转，与美国的政治互信依然脆弱，我们预计国防开支增速将在8%-13%之间波动。尽管2010 年国防预算增速下降，但用在装备采购的经费并没有下降。各大军工集团均受益于国防开支稳定增长。

　　航天军工主题投资机会多：军工资产证券化后续空间广阔，航空、兵器集团注入上市公司的资产仅占集团总资产的20%左右，航天科技和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合的空间十分广阔。不仅仅资产整合的消息是航天军工板块的催化剂，地缘政治的突发事件、新型号试飞等都有可能给其带来主题性投资机会。

　　投资策略：关注具备垄断性、高成长性或者具备资产整合题材的公司。下半年ARJ21飞机交付客户、L-15 试飞成功、中航电子复牌、珠海航展前均是关注军工股的时机，此外航空动力、哈飞股份资产注入题材和“十二五”规划出台也是良好的行情催化剂。考虑行业基本面成长前景明确和资产注入等主题投资机会丰富的背景，维持行业“推荐”的投资评级。

　　公司选择：我们推荐中国卫星、博云新材、航空动力、中航重机，理由是他们可能在小卫星及北斗导航系统、新型功能材料、航空发动机、大型锻造件和液压件领域实现新技术突破，成为产业化的先锋。资产注入主题标的我们选择中航精机、中航电子。



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