主题：建材行业：结构性萧条 政策性繁荣

　　经济转型期传统行业仍存在政策性繁荣机会。重化工业阶段可能接近尾声代表过去十年水泥玻璃行业的成长性溢价将会消失。未来的发展方向是消费驱动和新兴产业。这意味着，新型节能产业和家装市场将会涌现一批龙头。同时，由于未来扩内需的战略重点是“城镇化”，是以投资促消费，区域分割的特点意味着水泥行业仍然存在结构性繁荣的机会。

　　水泥行业估值已低，机会出现大约在三季度末：(1)、下半年水泥供需压力加大，等待实体经济景气回落与盈利预测下调；(2)、三季度后保障性住房和淘汰落后产能的执行将会明晰，我们测算如果商品房增长接近零，则保障性住房开工建设依然能使水泥产量增长9%左右；(3)、选择需求增长与集中度高的西北、华北，关注东部地区保障房建设带来的反弹。关注增长明确的西北、华北板块青松建化、天山股份、祁连山、冀东水泥等，并关注西部战略推进、东部保障房建设相关的海螺水泥。

　　节能建材行业的推广依赖于政策的推进与市场的培育。北新建材日前受困于“毒石膏”事件，我们认为只要妥善处理不会影响石膏板行业未来巨大的发展空间；关注LOWE玻璃产能积极壮大的南玻、塑料型材海螺型材等。

　　伟星新材：塑料水管品牌企业，渠道建设助推公司成为龙头公司。公司60%市场为家装、40%为工装，因此具备30%以上高毛利率。公司核心竞争力体现在准确的高端定位、极度扁平化的经销商模式和共赢理念、优秀的管理层。预计2010-2012年的EPS为0.67、0.91、1.27元。

　　濮耐股份：钢铁耐火材料的领先者，整合并购进入加速期。收购宝明使得公司客户结构得到提升，收购焦作贝格耐火之后可能意味着此后公司的上游战略会迈出第一步。


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