主题：京华山一：重申中国银行业的增持评级

我们重申中国银行业的增持评级，因贷款持续增长、净息差继续扩阔、集资活动透明度增加，以及估值吸引。不对称加息的可能性及地方政府融资平台债务令信贷成本增加乃主要不利因素。我们重申工商银行(工行)(1398HK)、建设银行(建行)(939HK)及交通银行(交行)(3328HK)的买入评级，并维持招商银行(招行)(3968HK)的持有评级。

　　银行的资产负债表一致地增长。5月份新增贷款为6,390亿元人民币，高于市场预期，并符合7.5万亿元人民币的全年新增贷款目标。5月份新增存款为1.08万亿元人民币，而货币供应M1及M2分别按年增长30%及21%。我们维持2010年新增贷款(7.5万亿元人民币)、M1及M2增长(按年升30%及23%)的假设。

　　净息差继续扩阔。虽然人民银行保持基准利率不变，我们预期净息差将于加息周期开始前扩阔。更多新增贷款以高于基准利率借出，令平均贷款利率上升。直接贴现票据利率、人民银行票据参考利率及银行同业拆息等皆显示客户贷款的孳息应正在上升。

　　集资活动的透明度增加。除了工行以外，所有香港上市的内地银行皆宣布或完成了他们的集资计划。我们认为，更高的透明度即代表集资失败的风险降低。集资活动于过去几个月为中国银行业的其中一个负面因素，拖累股价下跌，我们相信更高的透明度将可对股价造成支持。

　　不对称加息的影响温和。虽然我们认为对称加息的机会较大，我们亦进行了敏感度分析，以评估不对称加息带来的影响。根据我们的分析结果，不对称加息对净利息收入及净利润的影响皆温和。大型银行对不对称加息的防守性较强。

　　地方政府融资平台贷款将推高信贷成本。我们预期地方政府融资平台贷款违约机会仍低。中央政府或会向有财政困难的地方政府注资。因此，我们相信地方政府融资平台贷款的不良贷款率将维持较低水平。不过，监管机构可能要求银行对部份地方政府融资平台贷款(如无抵押贷款)作拨备。基于这个考虑，我们上调了银行的信贷成本预测，以反映更多的拨备。


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