主题：中国联通：趋势性机会将现 推荐评级

　中国联通（600050）

　　（600050，收盘价5.29元）评级：推荐 评级机构：国信证券

　　联通5月新增3G用户数达到102.3万户，首次突破单月一百万户。从新增用户数据来看，5月初开始的资费最低门槛下调、iPhone价格降低、手机补贴力度提升，起到了加速用户发展的效果。2G新增用户为76.3万户，环比小幅上升。月宽带新增用户同样回升至82.8万户（环比增长38.9％），固定电话流失51.0万户。

　　联通目前PB在1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。超过100万户/月的3G新增用户数可能在短期内提振市场对股价的信心。如果后续的新增用户数仍能保持甚至超过这一水平，则可能出现交易性机会。催化剂主要是月度3G用户数保持高位增长、携号转网进展、iPhone引入WIFI及4G版本。

　　在现在的市场环境下，趋势性机会需盈利增长预期的明确提升。考虑到联通今年加大了手机补贴并计划当期计入成本，我们估计3G网络单季度的盈利拐点将推迟到明年，后续业绩提升幅度与进程目前并不明朗，趋势性机会的时间窗口要到今年3季度左右。



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