主题：同仁堂调研快报:基础夯实,销售改善

　同仁堂600085医药生物
　　事项:6月22日同仁堂举行年度股东大会,我们与公司主要高管进行了交流。
　　过去几年低调调整,经营基础得以夯实,给未来发展奠定基础。
　　虽不完美,但销售确实在逐步改善,赢得经销商好评。
　　新版药品定价办法对公司影响相对有限。
　　药材储备致存货规模较高,未来可能逐步改善。
　　对公司未来发展的判断:渐进式改善。
　　风险提示,1、"优质优价"的概念由同仁堂在业内首先倡导,目前发改委的政策仍不非常明朗,公司仍在积极争取,但也存在取消的可能性。2、资产减值计提可能造成业绩低于预期的风险。3、营销改革过程曲折,公司产品多属于竞争性品种,其销售改善程度可能慢于我们预期,从而使得公司产品销售低于预期。4、公司激励机制不到位,释放业绩的动力不足。
　　盈利预测与投资评级,维持公司2010-2012年的EPS分别为0.65/0.79/1.02元,分别同比增长18.7%/ 22.0%/28.2%,对应的动态市盈率分别为37/31/25倍,维持"增持"评级。

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