主题：本币升值+林纸一体化 引爆造纸板块飙升狂潮

　5月9日人民币对美元汇率中间价报7．0005，较前一交易日再次走高5个基点，在“7”关口附近盘整后，大步迈入“6”时代已是大势所趋。步入2008以来，人民币的升值脚步不断加快，也使得受益于人民币升值的品种频繁活跃表现，例如造纸业，近日来福建南纸(600163)、凯恩股份(002012)等的攻击性走势着实令人惊叹。周五，银鸽投资(600069)、恒丰纸业(600356)、青山纸业(600103)、太阳纸业(002078等更是联手逆势飘红，充分彰显着造纸板块在人民币加速升值预期支持下的强劲上攻动力。另外，在林纸一体化的影响下，相关造纸企业更具备着充足的发展后劲，而相关投资机会自然值得重点把握。


　　本币加速升值 造纸业受益飙升


　　周五人民币兑美元汇率中间报价7.0005，再次逼近“7”关口大步迈入“6”时代已是大势所趋。步入2008以来，人民币的升值脚步不断加快，实质受益于人民币升值的造纸行业作为我国第三大用汇行业，也正表现出强劲的增长势头。


　　我国是世界上重要的纸浆净进口国之一，至2005年纸及纸制品已经成为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇商品。目前我国造纸企业在原木浆的来源上，主要以国外进口为主。人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料变得便宜，有利于企业降低成本。另外，人民币升值可以减少造纸设备的进口成本，从而减少生产成本和财务费用，提高企业的盈利能力。再则，随着我国经济的快速增长，必然拉动对纸制品的消费，纸及纸制品的需求将大幅增。2000—2006年，我国的纸及纸板生产量年均增长13.44%，消费量年均增长10.76%，均高于同期我国国民经济GDP年均增长水平。据相关机构预测，未来市场发展空间仍很广阔，在众多利好因素支撑下，造纸行业增长态势良好，整个造纸行业有望走上良性发展的轨道。


　　林纸一体化 充分凸显竞争优势


　　具备“林纸一体化”的个股大多有过连拉多个涨停的辉煌履历，而林纸一体化给上市公司带来的不仅仅是概念，更是战略性发展优势的具体体现。作为资源限制性的行业，上游资源的采购成本很大程度上决定着企业的利润获得。原材料依然是造纸行业盈利提升最大的敌人，中国纸和纸板产能扩大，造成的对原材料需求强劲以及原料结构调整，是刺激原材料价格飙升的重要因素。这样，拥有丰富上游林业资源的企业的资源优势正日益体现，林纸一体化将引导形成企业核心竞争力。


　　以前我国造纸业的原材料主要以草浆为主，现在已开始向木浆和纸浆转移。我国现在对木浆的需求非常大，但我国林木资源匮乏，因此木浆原料短缺，木浆需要大量进口，在价格上也受制于国际市场。由于近年来国际木浆价格大幅度增长，导致02年以来造纸工业的销售毛利率持续下降。


　　相关预测显示，我国纸行业对进口木浆的依赖也仍然无法改变，而进口木浆的价格目前正处在这个周期的最高峰，即使今后回调也不可能迅速下滑，我国造纸行业正进入一个低毛利的时期。由于木浆和林木资源短缺的短板效应非常明显，因此我们认为原料有效保证及原料成本优势将成为决定企业盈利能力、可持续发展能力和核心竞争优势的不可替代的关键因素。那么，林纸一体化将使具备丰富的上游资源的相关企业的核心竞争力进一步张显，从而成为具备长期业绩大幅增长基础的龙头企业。从长远看来，只有控制原料才能保证企业的核心竞争力，走“林纸一体化”道路是中国造纸企业发展的必然选择。


　　实战中，我们建议重点关注“林纸一体化”的造纸业上市公司，例如金城股份(000820），公司是国内造纸龙头企业之一，是国内最大的书刊印刷纸代表，纸及纸板年生产能力达到12万吨，国内市场占有率超过10%。规模优势明显的同时，林纸一体化更是降低了公司的经营成本，造就公司优势地位，而二级市场上公司股价位置较低，涨幅明显落后于大盘，短线补涨要求强烈，从而潜藏着巨大的获利空间，值得重点投资者进行重点把握。



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