主题：中联债遭遇非理性抛售

　本周上交所国债市场冲高回落，周五上证国债指数收于113.27点，较上周上涨了0.08点，全周共成交了24.82亿元。从K线上来看，本周债市在美联储再次降息的影响下创出了113.50点的历史新高，随后几个交易日受到获利回吐盘影响有所回落，不过周五上证国债指数再度走强。上交所企债本周小幅下行，周五上证企债指数收于118.10点，较上周上涨了0.05点，全周共成交9.86亿元。


　　可转债方面，随着沪深两市震荡下行，部分可转债也走出了下跌行情。一级市场上，本周国电电力(600795)发展股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券和广东康美药业(600518)股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券上网发行，不过考虑到目前股市走势较弱，分离债上市后价格偏低，一级市场申购的年化收益率不高。


　　公司债方面，本周2008年长沙中联重工科技发展股份有限公司公司债券在深圳证券交易所上市交易，该券以100.50元开盘后一路下行，收盘报99.97元。笔者认为该券的票面收益率高达6.5％，高于目前市场上大部分的券种，而且考虑到我国加息周期即将结束，对于8年期的券来说其收益率已处历史高位，具有长期投资价值，因此该券首日的破发存在着较大的不理性因素，从大笔抛单来看，疑似机构打压价格吸筹。试想该券在发行时投资者申购热情高涨，而上市后部分投资者却亏钱出货，在短短的几周里企债市场的基本面并没有发生大的变化，割肉的举动令人匪夷所思。对于一些厌恶风险的投资者来说，可以介入该券进行价值投资，其收益大于风险。本周２００８年华能国际(600011)电力股份有限公司公司债券（第一期）上网发行，该券为１０年期固定利率债券，票面利率仅为5.20%，略低于市场利率。


　　基本面上，美国当地时间4月30日，美联储宣布再度将联邦基准利率降低25个基点至2%。这是自去年9月以来，美联储连续第7次降息，累计降幅高达3.25个百分点。受此影响，我国央行再次加息的可能不大，这对目前债市的上涨是一个有力的支撑。不过市场对央行是否会加息也存在一定的分歧，也有分析人士认为加息空间尚存，准备金率上调的可能反而较小。四月份的CPI数据将于下周一正式公布，市场正拭目以待央行是否会再次采取紧缩政策，值得投资者关注。


　　消息面上，财政部近日发行的30年国债实际加权中标利率4.50%，边际中标利率高达4.70%，远远高于市场预期，因此这可能引发债市的整理行情，收益率曲线将被重估。笔者认为在未来几周债市如出现深度调整行情，投资者不妨可以逐步建仓。在目前市场资金面总体宽松的局面下，债市仍有上涨的机会。


　　总体来看，目前债市资金面仍然宽裕，短期内仍将以高位整理行情为主，如果市场资金面宽松的局面发生逆转，债市的走势将不容乐观。建议投资者近期可以关注收益率较高的企业债。



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