主题：张裕A：公司长期价值增长仍将持续



　　公司背景：

　　公司的历史文化底蕴深厚，产品结构丰富。公司的历史可以追溯到100 多年前，文化底蕴深厚，品牌认同感较强。目前公司的产品包括葡萄酒系列、白兰地系列、起泡酒系列和保健酒系列，其中葡萄酒系列产品形成了所谓的"4+1"结构，公司总体产品战略定位于中高端，在提高公司产品毛利率的同时又提高了公司的品牌形象。

　　财务状况：

　　公司2010 年一季度每股收益为0.72 元。公司今日发布2010 年一季报，报告期内公司实现营业收入158514.21 万元，同比增长了26.06%；实现营业利润50157.50 万元，同比增长27.10%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）37813.55 万元，同比增长26.68%；每股收益为0.72 元，每股经营性净现金流为0.87 元。

　　投资要点：

　　1、从长期价值分析，张裕公司未来5年保持30%以上业绩增长是大概率事件。葡萄酒行业目前在我国仍然属于朝阳行业，2006-2009年间产量复合增长率19%。行业内相对稳定的竞争结构极其有利于龙头公司分得更大的蛋糕。公司未来五年发展计划非常明确且实现概率较大。

　　2、渠道和原料优势进一步深化，最近公司在产业上下游间的努力拓展有可能带给投资者预期之外的收益。公司2010年固定资产支出50733万元，主要用于在原料基础较好的新疆、咸阳、烟台和北京等地进行高档酒庄新建与扩建、进口生产材料橡木桶及在全国54个重点城市购买营销公司办公用地等。各种征兆显示公司正处于发展上升期，长期价值值得看好。

　　3、 解百衲官司不管结局如何，丝毫无碍公司品牌和市场地位。公司核心竞争力——股权结构、营销渠道、产品战略及原料基地均构成其宽大的护城河。



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