主题：农行称定价合理

　农行挑战全球IPO新纪录（本页）

　　项俊波：人民币升值对农行上市影响正面

　　农行回应H股较A股溢价13% 称定价合理

　　农行上市会否成为行情发动机

　　潘功胜释疑“特别分红”

　　感受农行冲击波

　　张云：农行政府融资平台贷款风险可控

　　总融资规模或逾1500亿 农行挑战全球IPO新纪录

　　作为四大国有商业银行进入资本市场的收官之作，今天起，中国农业银行的IPO终于进入公开发售阶段。而随着农行上市的完成，一项新的世界融资规模纪录也有望被刷新。

　　今天起，农行将在香港公开发售股份，7月1日开始，农行也将在内地启动网下申购。

　　⊙记者 苗燕 潘建 ○编辑 衡道庆

　　总融资规模可能超过1500亿

　　据记者了解，H股发售当天，农行的路演团队仍将兵分三路在全球范围内继续推介。由农行董事长项俊波率领的路演团队将继续在英国与投资者见面；由农行副行长潘功胜率领的团队，将继续在美国推介；香港方面则由农行行长张云带队。

　　农行A股的定价区间为2.55-2.68元/股，H股的定价区间为2.88-3.48港元/股，折合人民币约为2.51-3.02元/股。H股较A股溢价13%左右。据了解，A股的最终定价将于本月8日公布。7月15日，农行将在上海证券交易所鸣锣；次日将在香港联交所挂牌。

　　据农行H股招股书披露，如不考虑行使超额配售选择权，农行H股发行股数为254.12亿股 ，其中95%为国际配售，5%为公开发售，约有12.7亿股H股在香港公开发行。H股另有15%的超额配售选择权，使得农行H股的发行规模可达到292.2亿股。以招股价2.88-3.48港元计算，在行使超额配售选择权前，H股的募集规模可达到731.87亿-884.34亿港元，约合637.84亿-767.44亿元人民币；行使超额配售选择权后，募集规模可望达到841.54亿-1016.86亿港元，约合733.42亿-882.44亿元人民币。

　　6月29日，农业银行发布了A股初步询价结果及价格区间公告，A股发行价格区间确定为每股2.52元-2.68元。如不行使超额配售选择权，共计发行222.35亿股，按上限发行，预计A股的募集资金约为595.9亿元人民币。在行使超额配售选择权后，预计募集资金规模将达685.28亿元人民币。

　　如以穿“绿鞋”后计算，农行A股加H股的融资额总计将达到1418.7亿-1567.7亿元人民币。如果绿鞋获全额实施，农行将成为有史以来募集资金规模最大的IPO。

　　农行表示，计划使用募集资金充实该行资本金，以支持未来业务发展。

　　国际配售部分获超过8倍认购

　　伴随着农行H股路演的逐步推进，机构投资者对农行H股的热情也持续升温，众多国际性的大型投资机构纷纷向农行下单。首日簿记尚未结束，国际配售部分就已获得了超过5倍的认购。包括如科威特投资局，卡塔尔投资局、淡马锡等机构悉数参与。

　　截至记者昨天发稿时，据接近本次农行发行的人士透露，国际配售部分已经获得超过8倍的认购。截至目前，同意以基石投资者身份认购农行H股的资金已接近55亿美元，占农行H股发行规模的约4成。

　　业内人士指出，受基石投资者带来的充裕信心以及国际机构投资者踊跃下单的鼓舞，将于今日开始的香港公开发行，预计也将得到散户投资者追捧。

　　上市后分红收益预计可达6%

　　上市公司的成长性是投资者最为关注的。此前，农行管理层曾在招股意向书中承诺，今年农行的净利润增速将达到30％。而分析师和投行的预计更高，他们认为农行今年可实现840亿－900亿元的净利润。发行完成后，ROE可保持在18％以上，若年利润增长30％，ROE将回升至20％以上。这种成长性在全球银行业界是罕见的。

　　除了每年可达到30%的利润增长外，农行的股利分配政策也颇具吸引力。农行承诺，自2010年7月1日至2010年12月31日期间及2011年及2012年，农行将在符合股利分配政策的前提下，按照经审计的当期净利润的35%-50%向股份持有者分派现金股利。

　　有券商人士估算，以目前确定的价格区间上限计算，农行上市后分红收益率预计可达6%左右，对于投资者来说，不失为一个相当具有吸引力的投资产品。而按照当前价格区间测算，农行的年化收益率将维持在3.3%至3.6%，对于稳健的长期投资者颇具吸引力。

　　项俊波：人民币升值对农行上市影响正面

　　⊙记者 时娜 潘建 ○编辑 衡道庆

　　人民币汇率形成机制改革会给农行上市带来什么影响？农行董事长项俊波昨日在H股招股记者会上回应了这个问题，他认为，人民币升值预期使得中资股在香港走俏，这将给农行上市带来正面影响。

　　他认为，人民币升值预期升温使得海外资金对中资股的需求增加，这为农行上市创造了良好的海外市场环境；而农行的外币资产在四大行中占比最低，贷款给出口企业的比例也较低，风险是完全可控的，因此相比同业，农行的竞争优势明显。

　　除了影响资本市场，项俊波还指出，人民币汇率形成机制改革会对宏观经济产生多重影响。他认为，第一，通过改革，增加汇率的灵活性，将给我国政府增加一项宏观调控工具，有助于应对国际经济环境的不确定性；第二，改革有助于推进人民币国际化，提高人民币的国际地位；第三，人民币升值会在短期内影响出口导向型企业的盈利，但也会降低企业的进口成本，帮助他们加快产业升级，带动企业向内地迁移，促进区域的平衡增长，长期来看有助于我国产业结构调整。

　　农行回应H股较A股溢价13% 称定价合理

　　⊙记者 苗燕 潘建 ○编辑 衡道庆

　　农行A股和H股的定价区间水落石出。与当年A股、H股同时发行的工行不同，农行的H股较A股有13％的溢价。在昨日举行的发布会上，农行副行长潘功胜解释说，A股和H股是两个相对独立的资本市场，股票的定价一方面要取决于企业自身内在的价值和未来的成长性，另一方面也要考虑当地市场的供求关系、可比公司的交易估值水平等情况。他称，两地定价区间是合理和科学的，农行希望通过这样一个合理的定价，实现发行人和投资者的双赢。

　　此外，在昨日举行的新闻发布会上，农行董事长项俊波通过视频，向媒体重申了农行不同于工行、中行、建行的独特定位。

　　用农行管理层的话说：“实际上农行是一个横跨中国的大、中、小城市的商业银行。”农行最大的亮点，就是县域金融业务。

　　数据显示，农行县域业务的税前利率2009年达到209亿元，2007-2009年间的税前利率年复合增长49％。在农行2009年650亿元的净利润中，有184亿来源于县域，约占30％。

　　项俊波表示，推动农行未来成长的元素是多元的，如资产结构调整、净利润收入提高、成本收入比下降等，在农行身上体现更明显一些。

　　从信贷成本看，一旦农行的拨备覆盖率水平达到150％，其信贷成本将回归正常水平。2009年，农行信贷拨备计提了443亿元，未来3年中，农行计划每年释放80亿-100亿的拨备计提。分析人士指出，即使不考虑其他盈利因素，单此一项，未来3年农行每年的利润成长空间都有10％。此外，农行的中间业务收入增长强劲。今年第一季度，农行的中间业务收入增速达51％，并且这一增速在未来还将持续。

　　农行上市会否成为行情发动机

　　⊙记者 时娜 ○编辑 衡道庆

　　农行H股公开发售今日将率先在香港启动，A股网下发行也将于明日展开，农行A+H股同步上市进入倒计时阶段。农行上市，会否成为7月行情的发动机？对此，分析人士普遍持乐观态度。

　　H股招股不会抽紧港股资金面

　　昨日，内地股市出现恐慌性杀跌，上证指数大跌逾百点，创近14个月来新低；深成指跌破万点大关，创业板指数也创出历史新低。而昨日恰逢港股期指结算，有投资者借A股大跌平仓，港股也损失惨重，恒指高开低走，午后开盘遭遇直线跳水，恒指一度被推低至20191点，收盘略回稳至20248.9点，跌幅2.31%；中资股领跌大市，国企指数跌幅达2.7%，收报11536.2点。

　　香港证券业协会专业委员温天纳指出， 农行公布A股2.52-2.68元人民币的发行价区间，低于市场预期的3元人民币，更低于早前询价的中值2.7元人民币，成为空头作空内地股市的借口；此外，对市场资金面即将抽紧的担忧，也激发了投资者的避险情绪；而A股的下跌又影响了港股的投资情绪，于是便出现了内地与香港股市在农行发售前双双大跌的情景。

　　但温天纳认为，农行H股招股不会对港股产生直接的下行压力。他指出，香港市场是资金可自由流通的开放市场，新股发行一般不会抽紧市场资金面。如果新发行的股票估值有吸引力的话，还会引发海外资金涌入，提振市场氛围，农行此次招股就是如此。但是，如果A股市场波动太大，港股市场也会受到影响，农行发行对港股的影响，可能会通过A股间接体现。

　　股市低迷不会影响认购

　　从今日起至7月6日12点整，农行H股将在香港公开发售。虽然招股前夕A股与港股上双大跌，但香港的市场人士认为这不会影响投资者认购农行H股的情绪。

　　据统计，香港的9间券商为农行预留了900亿港元的孖展以应需求。有市场人士表示，可能会有投资者因担心外围市场的波动而要到下周一才决定是否认购，从而可能导致农行前两天招股的反应较为冷淡。

　　根据招股计划，即将发售的254.12亿股农行H股，只有5%面向散户投资者公开发售。分析人士认为，受人民币升值预期提振，香港的投资者近日非常热衷投资与“人民币”相关的产品，这为农行H股招股提供了一个良好的市场环境；次外，H股公开发行的比例较小，属于市场稀缺投资产品，且较其他银行的发行定价及目前价格水平，农行定价也有一定优势，应该会受到投资者的追捧。

　　或将引领大盘走出低迷

　　农行上市，会否成为7月行情的发动机，带领大盘走出低迷？对此，市场人士中乐观的偏多，他们认为，农行上市“靴子落地”，预计上市后如此大规模的IPO将告一段落，如果农行上市后有理想表现，有望为处于估值低位的银行板块带来上升的动力，并带领大盘走出低迷。

　　从农行披露的发行规模来看，其H股募资规模在731.87亿-884.34亿港元之间，这样的市值将轻松“引领”农行进入各指数标的，追踪各类指数的指数基金，将被动建仓农行。市场人士预计，这意味着农行H股上市后的表现将不会太差。预计A股市场也将出现类似情形。

　　国泰君安认为，在银行板块整体“矫枉过正”的背景下，考虑到众多指数型基金将被动建仓农行等因素，农行“破发”或领跌市场的可能性很小，反而可能成为一个转折点，带动整个银行板块乃至市场出现反转走势。

　　银河证券指出，此前大型银行A股上市首日均未出现破发现象，即使是在市场环境低迷的2006年，工行IPO网下网上申购均不甚理想，但上市后也未出现破发。相信农行上市后的表现值得期待。结合中报行情预期，农行上市或将引领银行股和大盘走出低迷，成为7月行情的发动机。

　　潘功胜释疑“特别分红”

　　⊙记者 苗燕 潘建 ○编辑 衡道庆

　　农行此前在预披露招股书中表示，拟将今年上半年的净利润，按照中国会计准则确定提取10%的法定公积金及20%的一般准备后，与期初未分配利润之和作为可供分配利润，向截至2010年6月30日（含当日）登记在册的全体股东派发现金股利（“特别分红”）。

　　该事项在农行路演时，曾遭到个别机构投资者的质疑。在29日举行的发布会上，农行副行长潘功胜就此进行了公开回应。

　　潘功胜称，市场对特别分红存在一些误解，主要的问题是将2009年正常利润分配也计算进了特别分红。

　　潘功胜解释说，2009年利润分配是一个正常的利润分配。200亿元分给原有的股东，如汇金、财务部等，这是股东在2009年应得的部分。根据2009年净利润650亿元计算，分红比例为31%，该比例与其他上市银行的同业相比并不高。对于特别分红而言，特别股利分配一般是为了回馈老股东在历史上的一贯支持，是同业的惯例，工行、建行上市前均进行了特别股利分配。

　　据披露，根据农行股东大会通过的2009年股利分配方案，农行2009年年度的未分配利润为583.86亿元，其中的200亿元作为2009年的年度股利，按照股权比例，派发给财政部和汇金公司两位股东，余下的383.86亿元未分配利润全部作为一般准备金提取。因此，农行2009年年度的利润分配实施完毕后，2010年期初农行账面上的未分配利润实际上为0。

　　据一位分析人士推算，以2010年上半年农行实现的净利润是全年盈利预测的一半测算，农行上半年净利润应该为415亿元左右，提取10%的法定公积金和20%的一般准备后，农行今年上半年的现金股利即特别分红约为290亿元。

　　感受农行冲击波

　　⊙记者 潘建 ○编辑 衡道庆

　　作为当前“头等大事”，农行上市前的新闻发布会让本报深圳记者站炸开了锅。

　　缘由是负责香港方面新闻采访的S同事港澳通行证已经到期，无法前往香港参加农行举行的新闻发布会。更加不凑巧的是，深圳站的其他同事不是通行证有问题就是已经约了重要采访，而我的通行证也是在老家续签还没有寄过来。S同事绝望之时还在不停地念叨，“农行上市前的发布会，这么重要的事情，不去会是重大失误。”她似乎在期盼奇迹出现。

　　转机终于出现了。29日上午10：30，我的通行证寄到。我由此成为深圳站唯一一个能去现场参加发布会的人。在以最快速度写完手头稿件后，下午2点半，我匆匆忙忙背着相机奔向香港——这是我第一次去香港。

　　在媒体同行的带领下，我们终于在下午5点之前顺利到达新闻发布会所在地——港岛的四季酒店。走进2楼会议大厅，早已是人声鼎沸。来自投行、券商、基金等的人士相互寒暄、交换名片，扛着“长枪短炮”的记者们更是忙碌异常。看了看签到簿，国内主流财经媒体无一缺席。

　　发布会现场波澜不惊，因为是全球发售，此次发布会同时在香港、伦敦和纽约举行。农行董事长项俊波远在伦敦，只能通过视频参与香港的发布会。

　　作为全球最受关注的IPO，媒体对于农行的问题有太多太多，每次提问都有20多只手使劲晃动。但迫于时间关系，仅有三名记者获得提问机会。因此，发布会结束，不少记者都表示未能尽兴。

　　一位记者表示，大老远跑来参加农行的新闻发布会，不仅是因为关注农行，更是因为想通过农行上市看清资本市场未来动向。或许，这正是农行这个巨无霸上市的独特吸引力所在。

　　张云：农行政府融资平台贷款风险可控

　　⊙记者 李丹丹 潘建 ○编辑 衡道庆

　　中国农业银行行长张云29日在记者招待会上表示，截至去年年底，农行的政府融资平台贷款良贷款率仅为0.61%，风险在可控范围内。

　　他表示，从全局看，中国银行业的政府投融资贷款的风险是可控的。第一，中国政府目前的负债率只有43%，明显低于其他国家水平；第二，今年中国的财政收入预计将增加到8万亿元左右，将为化解地方政府投融资平台的贷款风险奠定基础；第三，政府投融资平台贷款的结构包含经营性和非经营性两部分，其中经营性项目占据很大比例，自身具有很强的现金流，可以大大减轻贷款偿还的压力。

　　张云介绍，截至去年年底，农行的政府融资平台贷款约为5330亿元，占各项贷款的总额约为15%左右，明显低于同业水平；不良率为0.61%，低于全行不良贷款率的平均水平。农行的投融资平台贷款的风险较低。其中，经营性贷款约占55%，在二级城市以上的占80%，在发达地区占60%，而有抵质押担保的占65%以上，这一系列数据均表明农行的政府融资平台风险是在可控范围内。今年第一季度的政府融资平台贷款，农行正在根据有关部门的要求，核实清理，不久后将公布相关数字。

　　据记者了解，截至今年一季度末，农行政府融资平台贷款的不良率进一步下降至0.58％，农行在拨备的计提上也采取了比较谨慎的做法，平台贷款的拨备覆盖率达到480％。



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合理？？何理？？？