主题：机构：量能萎缩下跌空间有限

广州万隆：否极泰来“纠偏机会”正悄然临近

世基投资：三大信号揭露大盘何时能够止跌

国诚投资：中报超预期及低价股受资金追捧

金百灵投资：两大积极信号已现 下跌空间已不大

国元证券：新低后 投资向左走还是向右走

森洋投资：大盘短线下跌空间有限

联讯证券：技术性反弹的概率开始加大

芙浪特投资：弱势难改 沪指再创新低

上海新兰德：大盘弱势依旧 个股补跌不断

九鼎德盛：继续大跌的概率不大



　　广州万隆：否极泰来“纠偏机会”正悄然临近

　　从行为分析角度来看，一致预期往往会形成“流行偏见”，而当前持续低落的市场情绪使得“流行偏见”进一步自我强化，从而导致市场出现加速探底的格局。但历史经验反复证明，“流行偏见”形成和自我强化之后，伴随而来的就是“纠偏机会”将悄然临近……

　　[市况与热点]

　　受农行网下申购等影响，周四深沪大盘继续维持弱势探底的格局，两市股指分别下跌1.95%和1.02%；其中上证综指再度刷新调整行情的新低2371.78点。至此，自4月15日下跌以来股指最大跌幅继续扩大至25.45%。

　　值得关注的是，中国物流与采购联合会(CFLP)公布的数据显示，2010年6月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。尽管PMI指数已持续16个月保持在50%以上，但最近两月一改之前波动上升态势连续两个月回落，可能预示中国经济增长率正出现平稳回调的状态。事实上，由于中国经济运行面临的内外部环境日趋复杂，国际上欧债危机愈演愈烈，其持续时间和后续影响使得机构投资者的担忧情绪难以在短期内有效缓解。而随着国内房地产调控、经济结构转型和产业升级的加速推进，未来一段时期经济增速回落正成为市场共识。

　　从目前的调查数据来看，在复杂的国内外经济运行环境下，机构对7月份行情普遍较为谨慎，甚至存在一致看空的预期。从行为分析角度来看，一致预期往往会形成“流行偏见”，而当前持续低落的市场情绪使得“流行偏见”进一步自我强化，从而导致市场出现加速探底的格局。但历史经验反复证明，“流行偏见”形成和自我强化之后，伴随而来的就是“纠偏机会”将悄然临近，正所谓否极泰来。

　　回顾历史，可以推导未来。综观历史几轮大牛市的背景和底部特征来看，无论是1996年1月19日由512.83点启动大行情，还是“5·19”的井喷行情，以及从998.23点启动的股改大牛市行情，抑或是2008年底1664.93点启动的翻倍行情，虽然从表面上看都离不开政策的支持，但进一步深入分析发现，历史上大牛市行情和历史大底之间本质上都与当时的制度与体制变革存在莫大的联系。目前市场对一些积极因素尤其是一些制度性改革视而不见，包括二次汇改、二次房改、分配制度改革、民间投资新36条、区域经济发展以及产业升级和结构调整的一系列扶持政策等等。

　　就中短期而言，一系列产业扶持政策细则的持续出台以及中报业绩的披露都可能成为扭转大盘持续低迷行情的重要契机。从周四的盘面表现来看，部分中报业绩大幅增长个股受到市场的积极追捧，如银轮股份（002126）、南洋科技（002389）、华润锦华（000810）等等。笔者认为，随着中报业绩预告工作的逐步展开，业绩因素将再度成为影响股价波动的核心要素。其中业绩大幅增长或中报高分红送转的个股有望受到主力资金的青睐。另外注意到，部分超跌个股展开强劲反弹也成为周四市场的一个主要特征，如吉林高速（601518）、龙江交通（601188）、长青股份（002391）等等。显然，随着资金压力的逐渐缓解，近期的超跌品种已存在强烈的反弹要求。

　　值得关注的是，根据统计显示，今年上半年共有177家公司进行IPO并上市，累计融资约2100亿元。而在177只次新股中，共有94只破发，占比超过一半。其中具有高成长特征的新兴产业类个股值得重点关注。笔者坚持认为，新能源、新材料、节能环保、电动汽车、生物医药、生物育种以及信息产业这七大战略性新兴产业在国家产业政策的大力扶持之下，未来发展前景值得期待。而历次产业革命和技术革新的经验表明，具有独特核心技术优势或者具有持续创新能力的企业将给投资者带来持续的投资回报。

　　[今日消息面]

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 国务院总理温家宝28日和29日分别召开经济形势座谈会，听取经济专家和企业界人士意见和建议。会议认为，当前经济保持了回升向好的态势，市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局初步形成，经济增长动力结构发生积极变化，增长的稳定性和可持续性增强，全年有望保持较快增长。实践证明，中央的决策部署和政策措施是完全正确的。温家宝指出，当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展，要坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性，提高宏观调控水平，把握好政策实施的力度、节奏和重点，进一步巩固和发展好的经济形势。

　　2、 中国人民银行6月30日发布的《中国金融稳定报告(2010)》称，要进一步深化各项金融改革，完善多层次金融市场体系，加强金融基础设施建设；着力改善金融机构盈利结构，强化资本补充和约束机制，进一步提升综合实力、市场竞争力和抗风险能力。报告指出，今年需继续贯彻国家宏观调控政策，及时制定科学发展的战略规划，加大对经济结构调整和发展方式转变的支持力度。加强宏观审慎管理，实现宏观审慎管理与微观审慎监管的有效协调和补充，更好地维护金融稳定。

　　3、 发改委、工信部、财政部公告了“节能产品惠民工程”节能汽车(1.6升及以下乘用车)推广目录。其中，江淮汽车（600418）、长安汽车（000625）、奇瑞汽车、上海通用、上海大众、上汽通用五菱等16家企业的71个车型入围第一批推广目录。发改委称，这71个车型的所有配置的汽车均已列入《车辆生产企业及产品公告》、通过汽车燃料消耗量标识备案、获国家强制性产品认证(3C认证)证书，综合工况油耗比现行标准低20%左右。中央财政将对消费者购买以上车型的节能汽车给予每辆3000元的补助，由生产企业在销售时兑付给消费者。推广目录显示，沪深两市受影响的上市公司包括：江淮汽车、长安汽车、悦达投资（600805）、上海汽车（600104）。

　　4、 统计显示，本周央行在公开市场发行1年期550亿央票和3年期220亿央票，而本周到期量为1440亿，因此，本周公开市场将净投放670亿元。3月央票的“意外”缺席，再一次表明减轻市场资金压力和平抑货币市场利率仍然是当前央行的首要目标。

　　世基投资：三大信号揭露大盘何时能够止跌

　　周四股指在稍做震荡反弹的姿态后便心无悔改的继续下探，指数连续创出新低，板块几乎无一红盘，仅有部份中报预增个股苦苦支撑盘面，但并没有激起多头的全面热情。由于量能的不足，做多力量没有有效聚集。市场信心难聚，使得调整局面恐暂时难改。

　　目前市场热点并不明显，虽有少数个股的局部机会出现，但持续性均很短，并不是人人都能够把握。典型如周三盘中活跃的医药股，周四竟然整体资金流出，板块跌幅第一。如此上窜下跳走势说明是游资在利用目前个股低活跃并有较少抛压的情况下进行投机。这种股票可参与程度较低，追涨非常容易被套。

　　我们认为七月的投资机会可能会随中报业绩披露展开。像有望率先披露两市第一份中报的东方锆业已连续两日大涨，创业板第一家披露中报上市公司宁波GQY也逆市连续大涨。从历史经验来看，半年报披露的先后顺序非常重要。最先公布中报并业绩较佳的上市公司容易受到资金暴炒，且股价持续上扬时间较长。由于目前市场处于弱势格局，中小盘股优势显现，易成为游资关注的焦点。目前中小板与创业板最先公布中报的上市公司有，南洋科技(002389)、久其软件、焦点科技、长青股份(002391)、长城集团、合康变频、北陆药业等。

　　大盘何时止跌是投资者最关心的话题？由于指数长阴破位下行后，股指击穿前期横盘震荡主力位后已经没有强支撑线。此时，若外围市场后市再出现补跌(美股近几日连续破位下行)，将对目前A股市场将带来一定程度的负面冲击。当然，投资者也不应绝望，大盘超短期指标出现技术底背离，超短期内或将出现技术性向上修复。有投资者咨询何时会是抄底时机。我们认为要抓住三点市场信号，一是指数不再创新低，二是市场有持续性热点出现。三是个股上涨家数要大于下跌家数。

　　国诚投资：中报超预期及低价股受资金追捧

　　【大势研判】深圳国诚报告：股指继续震荡探底，午后出现一波跳水并创出调整新低，整体弱势格局明显。一方面，权重股疲弱及众多个股杀跌依然是做空动力，恐慌盘心态极不稳定；另一方面，部分个股延续昨日转强特征，以华润锦华、银轮股份等中报业绩超预期增长及美都控股（600175）等超低低价股为代表，加上部分次新股，并有规可循，可见一批主力已敢于出头表现。因此，在市场急跌后局部反弹行情其实正在酝酿及发生。

　　【盘面观察】深圳国诚报告：早盘股指两度反弹冲高翻红个股普涨，但无奈抛压沉重，午后医药、煤炭股杀跌及权重股疲软，股指再次跳水并创出调整新低，板块与个股跌多涨少。沪深股指双双报收小阴线，两市成交量合计约920.52亿， 较上日小幅萎缩，涨停个股9只，跌停个股9只。

　　【多空解读】深圳国诚报告：空方力量仍占据优势低位，午后一波跳水足以为证。医药医疗跌幅居首，水泥、煤炭、电器电子、交通运输、有色等跌幅较大，除公路桥梁外各板块尽墨；题材方面，甲流感、创业板跌幅居前，物联网、环保、智能电网跌幅居前。公路桥梁是两市唯一红盘板块，塑料、地产、电力、金融等跌幅较小。

　　【热点、焦点】深圳国诚报告：中报超预期个股受资金追捧，最典型莫过于华润锦华，6月30日该公司预告中期业绩大幅增长460%-490%，该股连续两个逆势涨停成就其反弹龙头；而银轮股份预告中报业绩增长210%-260%，受此刺激股价也开盘涨停，逐一翻看其中不少强势股均是业绩超预期的个股。另外，以美都控股、吉林高速、腾达建设（600512）、龙江交通等为代表的3元、4元超低低价股受游资狙击，至收盘以上个股全面涨停，包括国风塑业（000859）、永安林业（000663）等。

　　【核心资讯】

　　1、人民币兑美元境内即期汇率盘中创汇改以来新高。简评：周三人民币对美元即期价最高来到6.7801，最终收在6.7814，均再创汇改以来的新高，宏观及市场偏好。

　　2、发改委发布首批节能汽车推广目录，将补助3000元(中国之声)。简评：发展节能型汽车将是整个节能减排计划与促进消费中重要的一环，补贴力度也算较大，有利于刺激汽车消费，节能汽车概念股利好。

　　3、三网融合试点城市或今明两天公布。简评：作为新兴产业代表之一的三网融合概念的炒作基本贯穿了整个今年的市场，利好三网融合板块，但二级市场相关个股近期正在补跌。

　　4、1-5月我国电子信息产品进出口同比增长43.1%(新华网)。简评：工信部30发布统计数据表明目前我国是全球最大的电子信息产品制造基地，收入规模也是全球第一，一方面产业进出口快速回升，另一方面也面临转型压力。

　　5、电解铝企业三季度将掀减产潮(中证报)。简评：目前国内电解铝产能依然过剩，对中国铝业（601600）等电解铝行业个股利空。

　　6、两部委释放信号：楼市或现第二波调控(21世纪经济报道)。简评：住建部与国土部先后召开会议部署房地产调控工作，要求加快个人住房信息系统建设，国土、住建两大部委在此时纷纷加强制度建设，升级硬件，是否昭示中央政府有意展开第二波楼市调控？市场及地产板块偏空。

　　金百灵投资：两大积极信号已现 下跌空间已不大

　　上证指数在早盘承接近期调整的余威而出现小幅低开的格局，其中上证指数以2393.95开盘，小幅下跌4.42点。随后由于铁路基建股、地产股等品种出现了相对活跃的走势，大盘的买盘动能渐渐聚集，故上证指数有所回升，最高摸至2410.77点。随后窄幅震荡，在早盘形成了双头之后出现了加速调整的态势，最低探至2371.78点。尾盘略企稳，以2373.79点收盘，下跌24.58点或1.02%，成交量为475.8亿元，再度趋于萎缩。

　　由此可见，今日A股市场出现了冲高受阻回落，在午市后有进一步跳水的走势格局，盘面显示出，市场午市后跳水的诱因在于医药股等前期相对强硬的品种再度出现暴跌，使得市场的人气再度受挫，故上证指数出现了较大力度的回落走势。不过，盘面也出现两个积极的信号，一是个股行情有所活跃，涨停板家数有所增多，涨幅榜前列的信息也折射出多头做多的底气有所回升。二是多头渐有主动出击的态势，不仅仅体现在龙江交通、吉林高速等前期资金套牢后的自救品种中，而且还体现在半年报业绩较为乐观的品种，如此就意味着大盘短线下跌空间有限，建议投资者暂可持股。

　　国元证券：新低后 投资向左走还是向右走

　　连续两天非理性渲泄之后，七月的首个交易日，市场逐渐止跌回稳。严重超卖的各项技术指标早已预示超跌反弹会随时展开，今天早盘地产股率先反弹，促大盘走稳后部分个股表现较为抢眼。由于投资者普遍担忧后市可能进一步回落，致使跟风买盘并不涌跃，从而股指及个股反弹的力度比较温和，整体而言，个股以超跌反弹走势为主。也反映了一种恐慌的心态在反复的纠结，故此，本周末和下周处才可能见到一丝心态上的缓解和思维方向上的改变。

　　从技术指标上看，大盘暴跌后离5日线和5周线有一定距离，短线严重超卖是事实，技术性反抽是市场的客观要求。而久跌的地产、金融、煤炭股会突然反扑并推动大盘快速修复恶劣技术形态的可能性，概率虽然偏小但确实存在，而往往哀鸿遍野、普遍绝望之时可能即是希望之始。如果不能快速修复，大盘短期将难以摆脱弱市震荡筑底的困境。故此，还是前日的观点不要轻易的抄底，至少也要等到本周末和下周初，千万不可着急！

　　如何理解大盘跌破了2400点事实呢？

　　在欧洲主权债务危机和美国经济增长放缓的外围背景下，中央政府开始对前期宏观调控开始微调，一方面，继续推进产业结构调整，淘汰落后和过剩产能，取消部分产品出口退税，适时适量的放缓收紧市场流动性；另一方面，为了应对经济增速放缓，促进产业转型，继续采取各种政策扩大内需，加快保障性住房和经济适用房建设，加速出台政策扶持新兴产业发展，引导资源向新兴产业合理配置，为经济长期健康平稳发展打基础。鉴于上述情况，短期宏观调控将继续牵制市场走好，但随着大盘下跌，市场估值结构性失衡风险得到了较为充分的释放，个股中长期投资价值将陆续显现，将逐步吸引产业资本、社保、保险、公募基金等主流资金回流市场，大盘中长期企稳走好依然值得期待。

　　我们用什么样的心态面对跌破2400点呢？

　　从动态市盈率估值来看，目前股指距离历史上多次大型底部区域的市盈率水平已经相去不远，但近期市场却依然延续了大幅杀跌的走势。我们认为，目前市场运行已经难以单独用政策面或估值来解释和预期，历史上股指在极低的市盈率水平下往往仍有较大幅度下挫，政策利好通常也只能导致极为短暂的反弹。随着越来越多的投资者情绪化的依据技术图形和指标来操作，趋势投资开始再度主导市场。

　　而在此背后，更深层次的原因则是资金和筹码供给的失衡。从货币市场来看，伴随着农行发行的临近，短期利率出现了快速上升，资金面日益紧张。部分机构投资者也开始抛售手中原有的银行股来认购以略低市净率发行的农行，这种套利对股指形成了较大压力。而近期限售股解禁数量迅速攀升，尤其是进入下半年之后，首批上市的创业板股票也面临巨额的解禁股流通压力。鉴于创业板个股的普遍高溢价发行和今年上半年的疯狂炒作，再加上其“亏损后直接退市”的突然死亡法，短期内已经获得巨大收益的创投机构等投资者未来将具备较大的抛售冲动。因此，短期内这些个股一旦技术图形走坏则抛盘即汹涌而出，这导致了近期中小盘股雪崩似的跌势。

　　总之：

　　技术形态上，上证综指周二一举击穿了前期低点2481点，周三再度跳空下行，目前股指已经在2481点下方运行有2个交易日，且距离该点位下跌比例也已经超过了3%，基本确立了本次向下突破的有效性。量度跌幅方面，该箱型向下破位后的调整点数将达到205点，亦即沪指2276点将成为理论上的调整目标位，因此，短期内底部的探明仍尚需时日，震荡寻底将成为近期市场运行的主要特征。虽然预测不一定正确的，也丝毫么有什么含义的，但我想说的是抄底不要过分着急，一定看看本周末和下周初的市场表现和变化。

　　森洋投资：大盘短线下跌空间有限

　　今日两市小幅低开，成交量继续萎缩，截至收盘，沪指跌1.02%，报2373.79点。今日沪综指开于2393.95点，最高2410.77点，最低2371.78点，收于2373.79点，下跌24.58点，跌幅1.02%，成交464.15亿元；深成指开于9376.08点，最高9439.74点，最低9203.91点，收于9203.91点，下跌183.03点，跌幅1.95%，成交444.69亿元。

　　消息面上，农行A股今起网下申购7月6日网上申购，6月中国制造业采购经理指数为52.1%，三网融合试点城市已定首批10+2名单出炉，两部委释放房地产市场第二波调控信号，经济增速趋缓成机构一致预期，首批节能汽车名单出炉，部分地区今起上调非居民用气售价，深沪交易所部署中报披露，证监会提高对中小板内部审核的利润标准。

　　行业方面，新能源汽车股冲高回落，上海汽车涨1.47%、江淮汽车收平，燃气股类股冲高回落，长春燃气（600333）涨1.06%、大通燃气（000593）跌0.15%，医药类股跌幅居前，恒瑞医药（600276）跌5.43%、东阿阿胶（000423）跌4.20%，公路桥梁股表现超越大市，吉林高速涨停、龙江交通涨停。

　　综合来看，盘面出现两个积极的信号，一是个股行情有所活跃，涨停板家数有所增多，涨幅榜前列的信息也折射出多头做多的底气有所回升。二是多头渐有主动出击的态势，不仅仅体现在龙江交通、吉林高速等前期资金套牢后的自救品种中，而且还体现在半年报业绩较为乐观的品种，如此就意味着大盘短线下跌空间有限，建议投资者暂可持股。

　　联讯证券：技术性反弹的概率开始加大

　　周四由于市场做空动能依然没有减弱，两市继续下跌并再创新低，几乎以最低点收盘。对于指数，短期将继续向下寻求支撑，指数在连续出现7%左右的跌幅后出现技术性反弹的概率开始加大，但是否能真正探明底部，还得看经济数据的拐点及外部环境能否出现向好，从蓝筹板块的估值来看，维持目前位置为阶段性底部区域的观点不变。综上所述，由于市场破位后仍未止跌，这个时候投资人心态的恐慌程度明显加大，因此，不排除相当部分个股还会出现恐慌性杀跌，最傎得警惕的还是强势股的补跌，对一些估值偏低的个股不再建议杀跌，中线可继续建仓中报预增、有高送配预期个股、复合增长较为平稳的防御板块、有产业扶持政策的板块。

　　芙浪特投资：弱势难改 沪指再创新低

　　周四沪深两市股指总体呈现冲高回落、继续缩量调整格局。承接昨日大盘的弱势调整，今日沪深两市大盘双双低开，沪市开盘于2393.95点，随即快速拉升突破2400点整数关口。但投资者信心不足，上涨过程中抛压严重，股指随后快速杀跌翻绿，虽然盘中再次强势拉升翻红，但市场积弱难返，资金流出坚决。午后更是逐波回落，尾盘还出现一波恐慌跳水，个股普跌，成交量继续萎缩。深证成指今日同样低开，开盘于9376.08点，快速突破9400点之后快速回落，午后跌破9300点整数关口，收于9203.91点，离9200点整数关口一步之遥。截止收盘，上证指数跌1.02%，上涨股票205只，下跌股票683只，深证成指大跌1.95%，上涨股票259只，下跌股票791只，两市共有8只股票涨停，10只股票跌停(均不含ST股).

　　技术上看，上证指数破位后继续震荡探底，成交量萎缩至不足500亿地量水平；深证成指则逼近9200点，成交量不足450亿。沪深两市总成交量不足千亿水平，显示空方继续杀跌动能逐步减弱。后市大盘仍将以震荡探底为主，操作上要控制仓位。

　　从今日盘面热点来看，公路桥梁板块表现出色，吉林高速、龙江交通双双涨停领涨板块。楚天高速（600035）、山东高速（600350）、路桥建设（600263）、华北高速（000916）等逆势上涨，板块涨幅居首。权重板块中，地产、金融跌幅靠后，地产板块相关个股涨跌不一，走势有所分化，二线地产股表现较好，金融股则中小银行表现不错。而甲流、创业板、黄金、物联网、智能电网等板块则调整幅度较大。总的来说，今日大多数板块出现不同程度的调整，成交量较上一交易日明显萎缩，大盘后市仍将探底为主，操作上注意控制仓位。

　　上海新兰德：大盘弱势依旧 个股补跌不断

　　周四大盘弱势震荡，上证指数收盘小幅下跌。高速公路板块表现相对较好，吉林高速、龙江交通强势涨停，带动楚天高速、山东高速、华北高速等一批相关个股逆势飘红。该板块中，不少品种前期严重超跌，具备反弹的前提条件。同时，股价绝对值较低，流通市值适中，这就容易吸引短线游资抄底介入。从交易情况看，吉林高速、龙江高速做多态度坚决，后期应能惯性冲高。其他跟风反弹的个股做多动力则略显不足，追涨参与需谨慎。

　　综观其他各行业板块，个股跌多涨少，补跌的个股还在不断出现。热点昙花一现的局面没有发生改变。周三涨幅居前的医药板块，周四就变成跌幅靠前。昨日飘红的创业板指数今日跌幅也远远超过上证指数。种种迹象表明，当前市场人气涣散，板块个股稍有反弹就会引发大量抛盘。市场暂时难以形成做多的合力来推动指数产生像样的反弹。所以，大盘后期仍将延续弱势震荡调整的格局。

　　九鼎德盛：继续大跌的概率不大

　　上证综指下跌26.82%的环境下，除嘉实主题一只取得6.34%正收益的基金外，可比的股票方向基金上半年几乎全线尽墨，创出了除2008年同期外的历史第二差业绩。截至6月30日，不含QDII基金的国内基金资产净值为20491.16亿元，较2009年底缩水超过5000亿元。截至6月30日，亚洲地区的日本东京股市日经225种股票平均价格指数跌幅为11.04%，香港恒生指数下跌7.97%，而欧洲跌幅最大的法国巴黎 CAC40股指下跌12.88%。总体而言，以沪综指为代表的A股市场上半年跌幅超过全球的其他主要股指。

　　总体来看，深沪A股市场继续调整的原因主要是量能配合不佳及创业板跳水的影响，但预计由于上方缺口末补，因此市场继续大跌的概率并不大，但要区分股票估值与绝对股价的风险，选择调整相对充分且股价优势明显、业绩可能出现继续增长的品种为好。



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十大机构预测今日大盘走势
　国金证券

　　市场仍将维持弱势格局，目前没有摆脱下降趋势，抢反弹无疑是火中取栗。2300点附近或有反弹，投资者需密切关注本轮领跌的银行地产的走势，在其成交量放大后，才是考虑介入的时机。

　　湘财证券

　　短期市场依然呈现弱势格局，上证综指仍然有考验2270点低点支撑是否有效的可能性，投资者暂宜保持观望。

　　华讯投资

　　大盘继续缩量下跌，低点再次走低，表明短期还是不乐观，下方2300点成为多头暂时的支撑位，但技术性角度看，力度都显得脆弱。

　　上海新兰德

　　当前市场人气涣散，板块个股稍有反弹就会引发大量抛盘。市场暂时难以形成做多的合力来推动指数产生像样的反弹。大盘后期仍将延续弱势震荡调整的格局。

　　国元证券

　　上证综指2276点将成为理论上的调整目标位，短期内底部的探明仍尚需时日，震荡寻底将成为近期市场运行的主要特征。

民生银行：政策预期制约 跌幅冠军短期难雄起
　　半年过去，国内主要股指以近30%的下跌位居全球跌幅之首，领先经济调整，出乎意料。市场确实难以预测，但事后都是可以解释的。2008年市场的超大跌幅后出现了全球金融危机，2009年市场的大幅反弹是超宽松政策的直接反映，那今年上半年的“跌幅冠军”又如何解释呢？可能有以下主要因素：

　　政策预期制约市场

　　各国在面对危机的时候，对策都是高度一致和统一的，就是采取了超常规的刺激政策，但退出的时候却会出现很大分歧，退出时间和力度不同，对市场影响很大。目前全球刺激政策退出方向是一致的，所以市场进行调整也是统一的，也是可以预测的，但退出时却存在差异，很可能决定调整的性质。有些市场可能还处在预期中的中级调整，有些市场已发生了趋势性改变。

　　我们国家在政策退出方面除了时间较早、力度较大外，各种政策的叠加对市场也存在影响。我国除了货币、财政政策外，还进行了包括房地产在内的产业调控政策，这是国外没有的。这些产业政策的调整，直接制约了市场最具号召力的地产板块和权重最大的银行板块，以及关联上下游的众多制造传统行业。

　　小周期“撞车”大周期

　　应该说，我国经济即使二次探底，与国际比较也有基数高的比较优势，对股市的冲击不应该最大。但现在的问题是，经济在面临二次探底风险的同时还存在经济转型的不确定性，两者重叠可能会加大经济下行的幅度和时间。我国经济结构性矛盾很突出，但经济结构转型会带来阵痛，需要付出代价，也需要很长时间。

　　比如我们看到，在政策巨大压力下，经济还是依靠大量信贷资金进行外延式扩张，以消耗资本、资源和环境为代价，原来的高能耗增长模式在复苏。一季度第一产业增长3.8%，第二产业增长14.5%，第三产业增长10.2%，第二产业增速远快于其它产业，产业结构没有优化和升级。一季度，投资增速为25.6%，消费增速为17.9%，进出口增速为44.1%，三驾马车虽在回归均衡，但以制造业为主的上市公司对投资更敏感，投资下降对股市的短期冲击更大。同时，一季度重工业增长22.1%，远快于轻工业增长14.1%。一季度发电增速为24%，高于工业增速。经济转型还没有明显效果，同时，转型过程中的市场力量与政策引导之间的博弈还会带来很多不确定性，更难形成一致预期，也就难以积聚改变市场运行趋势的力量。

　　资金供求紧张

　　2009年我国股市的涨幅是居前的，那今年上半年下跌最大在技术面也可获得解释。这种波动可以从最早、最大力度推出与退出刺激政策获得解释，在局部上也可能从市场结构获得原因。比如我国权重行业过于集中，导致指数并不能完全反映市场状况，今年特别是一季度，表现好的股票也不少，我国可能是非权重股表现好于权重股，而国外由于没有转型压力，可能是权重股表现好于非权重股。又比如，我国今年推出股指期货，股指期货推出初期可能有助涨助跌的作用，而国外成熟的股指期货应该有平抑市场波动的稳定作用。再比如，从投资者风格看，我国无论是机构还是个人，大部分还是进行趋势性投资，而国外进行绝对估值的价值投资者比例很高，这样我国市场的波动就更大，而国外市场的价值支撑更明显。

　　如果说以上是一些长期因素，那短期看，资金面的影响可能更大、更直接。今年新股发行共募集资金2132.28亿元，已超过去年全年。近期货币与债券市场短期利率的上升，银行拉存款压力的加大，都反映了场外资金的紧张。场内农行IPO的影响也不能忽视，发行价高了有融资压力，发行价低了有估值压力，在目前市场环境下，左右都是利空。短期的维稳可能是传说，即使有也会被出逃资金利用，加大市场波动。

　　继续等待趋势性机会

　　从长周期看，市场处在经济回稳复苏与政策退出转向初期，股市最担心的两种情况都发生了：一是对经济预期过于乐观，导致经济复苏的力量对冲不了政策调整的压力；二是对市场过于乐观，导致市场股票供给过快，改变市场流动性的供求状况。下半年如果上述两种情况不发生改变，市场也难有趋势性机会，仍将找不到有力的驱动因素，只能靠低估值来支撑。

　　从短周期看，市场处在经济下行与政策观测期，经济短期下降与政策退出惯性形成双重制约，导致市场难以走出回升行情。从预期角度看，市场对这些负面影响是有反应的，今后市场也能从估值方面获得支撑，市场本身也会出现技术性反弹。但改变熊市的趋势性力量现在还看不到，影响市场的经济、政策、资金面因素可能会有细微变化，但不会有质变，它们对冲后的合力会不会发生方向性变化，也无法预期。短期市场只有左侧投资机会，趋势投资者还需继续观望。


大摩投资：酝酿反弹 半年报行情展开
　　今日两市小幅低开后，随即展开对昨日跳空缺口的收复行动，无奈两波冲击均无功而返，在上涨承压的情况下，股指再度弱势下挫，并创出本轮调整新低。盘面上，结构性热点有所显现，像半年报题材股等等，但是大多数持续性较差，早盘涨升，午后回跌，这从侧面也显示市场资金做多信心不足，多方力量仍有待积蓄。

　　消息层面，1、2010年6月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。2、国务院领导人指出，当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展，要坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性，提高宏观调控水平，把握好政策实施的力度、节奏和重点，进一步巩固和发展好的经济形势。着力推动经济结构调整仍是当前的主要方向，同样A股也将是结构性行情。3、深沪交易所2010年半年报的披露工作将于2010年7月13日拉开序幕，至8月31日结束。深市中小板上市公司东方锆业拔得头筹，沪市则是乐凯胶片率先披露。昨日发布中期业绩预告大增4倍多的华润锦华开盘不久便封涨停，午后东方锆业也封涨停，在当前弱市状态下，中报业绩靓丽、有发展潜力的个股或成为市场炒作的热点，业绩浪行情或随着中报的披露而展开。

　　整体来看，目前市场弱势特征一览无余，昨日跳空缺口屡次上冲均未能回补，整体调整趋势仍然没有改观，转折的发生有赖基本面的配合及市场信心的逐步累积。不过在市场经过大幅下调之后，指标背离明显，短线市场的超跌反弹行情亦在逐步的酝酿过程中，结构性热点将会有所显现。操作方面，前期备受追捧的高估值个股，仍然面临着巨大下行风险，强势板块个股继续展开补跌，建议以回避为主；而半年报预增题材股开始登上热点的前列，像华润锦华、银轮股份全天封死涨停板，可以视作半年报行情的领涨股，关注该热点后市的有效扩散和持续性。

金证顾问：经济增速放缓 市场继续承压
　　今日，沪深两市延续调整趋势，小幅下行。上午股指略有反弹，但在昨日缺口下沿附近受阻回落，盘中反弹夭折，下午呈现震荡走低的态势。最终沪指下跌24.58点，收于2373点，沪市成交475亿，较昨日有所萎缩。

　　盘面上，两市多数个股下跌，上涨个股不及两成半，涨停个股较昨日有所增加，而跌停个股则有所减少。板块方面，仅公路桥梁板块飘红，房地产和金融板块跌幅较小，创业板下跌3.64%，另外，生物制药、水泥、煤炭、新疆、海南等板块也有较大跌幅。

　　中国物流与采购联合会今日发布了上月PMI指数，数据显示，6月份，我国PMI指数为52.1%，与上月相比，回落1.8个百分点。虽然这是该指数连续16个月处于50%以上的经济扩张区间，但从环比来看，这已经是连续两个月呈现回落趋势，作为经济先行指标，或许预示着我国经济将出现降温，相比一季度GDP增长11.9%的高位水平，二季度以后的GDP增速或将出现高位回落趋势。

　　事实上，上半年以来，管理层陆续出台的政策措施对于国内经济的降温起到了助推作用，包括上调存款准备金，高压地产调控，铁腕整顿产能过剩，严查地方融资平台，以及近期的汇改重启和部分商品出口退税的取消，这些政策对于投资、出口甚至消费这“三驾马车”都将产生负面影响。而从刺激政策方面来看，虽有大规模高铁投资、大力推进保障房建设以及新兴战略产业的大力扶持等，但两相对比，刺激政策明显弱于收缩政策，而且刺激政策对经济拉动作用的显现还有待时日。从30家已发布下半年策略的券商观点看，研究机构几乎一致预期下半年经济增速将放缓，其中，国泰君安预计，2010年二季度GDP增速为10%，三、四季度均为9%，2011年一季降至8.5%，此后将逐季回升，这与我们的判断基本一致。作为宏观经济发展的晴雨表和先行指标，股市将提前反应宏观经济的这一发展态势，同时也将提前于经济增速见底而止跌回升。

　　昨日，我们在文中提到，在目前的弱势市场中可重点关注中报行情，从今日盘面来看，表现亮丽的多为业绩预增和具有中报高送转预期的个股，如公告中期净利润预计同比增长460%-490%的华润锦华已连续两日涨停。从时间窗口来看，半年报的披露工作将于7月13日拉开序幕，至8月31日结束。因此，中报行情还有继续深挖的时间周期。不过，在具体操作中，投资者应把握好操作节奏，不可过分追涨，控制风险为第一要务。

　　技术上来看，今日股指继续调整，盘中反弹至昨日缺口下沿附近即受阻回落，显示市场仍处弱势，投资者信心较为低迷，短线市场或将继续维持弱势调整的格局。

上海金汇：2360点附近是重要支撑关口
　　今天大盘依旧显得疲惫，热点较少，少数高转送的股票表现较好，银行，地产下跌的趋势有所减缓，而煤炭，有色却继续杀跌，多空仍在激烈交战，市场赚钱的机会有但并不多，现在涨多跌少的行情下，股市已经成为极少数人的赚钱游戏，由于农行今天开始网下申购，机构和散户投资者纷纷打新股，网下冻结了俞万亿资金，使得今天的成交量再次萎缩，既然多头资金紧张，那么后市反弹必然有限，盘面看，今天仍有8家涨停板，各板块都有，中小盘，创业板涨幅远远跑赢大盘股，两市继续呈现出涨少跌多的格局，而中报即将进入披露高峰期，那些绩优股，高成长，高转送的股票必将受短线资金的炒作，局部机会投资者还是可以把握，我们不去唱多或唱空，对于市场走一步看一步，投资者最好步步为营，快进快出，截至收盘，大盘报收2373.79点，跌幅1.02%；

　　技术面：今天大盘报收倒锤子线，短线来看空方在做最后的反抗，由于投资者信心缺失今天大盘没有能回补缺口，而是直接回踩颈线2360，但是最低价没有接触到，预计明天仍有接触性的下探，历史表明，在重大的支撑关口，大盘会有一定幅度的反弹机会，激进的投资者可以选择明天在2357附近逢低入场，谨慎者继续观望！

广州万隆：七连阴之后 主力将如何博弈？
　　今日消息面多空平衡，央行发布报告表示今年我国经济面临有利因素增多起到一定信心维稳作用，6月PMI数据虽然在临界线50以上但是较上月再度下滑表明经济增速放缓，央行本周有望实现净投放但投放力度已经下降，美股情绪低落再度走弱对国内投资者亦有一定影响。今日A股延续此前弱势，开盘虽小幅上扬但上冲无力，转而震荡下行，最终沪指全天下跌24.58点，收于2373.79点。截至今日已经是从6月22日以来连续7个交易日下跌。今日盘面特征依然与昨日相似，指数跌幅不大但个股普遍下跌，以小盘题材股跌幅较重，板块上无明显亮点。这种情形之下主力该如何安排策略呢？后市主力又将如何博弈？具体且看下文分析。

　　一、影响主力行为的信息与解读

　　1、 央行《中国金融稳定报告(2010)》：2010年我国经济面临的有利因素增多；

　　2、 中国物流与采购联合会周四公布，2010年6月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月回落1.8个百分点，已连续两个月回落；

　　3、 央行7月1日发行220亿元3年期央票，不过本周依然净投放资金670亿元；

　　4、 经济数据低于预期，美股周三再度收低。

　　信息解读：今日公布的6月份PMI数据显示比上月回落1.8个百分点，已连续两个月回落，不过依然在50临界线之上，作为经济先行指标这说明了经济增速放缓迹象。不管是温总理在国务院会议上强调当前中国经济正朝着宏观调控预期方向发展还是央行发布报告表示今年我国经济面临的有利因素增多，这些举措无疑是一种信心维稳的信号，它无法改变经济增速回落的现实。本周央行继续实现净投放，已经连续六周净投放，不过随着央票发行力度的加大净投放力度开始变小，在下周农行上市之后不排除央行再度收紧银根。

　　二、主力行为分析

　　1、基金：主攻板块：沪深300、金融、地产

　　短期行为：多空平衡，与散户博弈；

　　中长期行为：以期指套保、防御为主。

　　根据德圣基金研究中心6月24日的数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位回升较为显著。可比主动股票基金平均仓位为74.9%，相比前周回升1.48%。

　　而根据此前基金们的仓位变得发现他们自大跌之后，多亿高抛低吸的短线波段操作为主，上周基金们本先低位加仓套取短期差价，然而市场并未让基金们的如意算盘得逞。在本周的大跌过程中，基金重仓板块连续出现在资金流出和跌幅榜前列，或许他们加仓后闻有风吹草动，或许是他们认为比较严重的事情，因此短线思维的基金们不得已仓惶出逃，造成严重践踏事件，也加速了市场的下跌。

　　从近几日基金重仓板块的走向和资金流来看，跌幅较为迅速，资金流出也较大，那么他们的这次仓惶撤退似乎是比较坚决，也就是说短期内他们不太可能再有抄底做短差的想法。但是一旦市场跌幅过大，这些大散户思维的基金们依然会忍不住再度入市抄底，以博取反弹价差。

　　2、热钱：主攻板块：金融、地产、低碳经济

　　短期行为：布局期指

　　中长期行为：谨慎乐观

　　在5月份，尽管贸易顺差、FDI继续上涨，而新增外汇占款却大幅下降，当月“新增外汇占款-贸易顺差-FDI”也由正转负，显示热钱流出迹象明显。热钱的流出一方面是受欧债危机扩大，欧元大幅贬值美元升值，资金回流美元避险情绪上升，另外一方面是国内楼市遭遇政策调控，以及A股大幅下跌部分投机资金被挤压出局，

　　不过这更像是短期行为，长期来看热钱终究还是会转向流入境内。此前央行宣布实施人民币汇率机制改革之后，人民币升值预期陡然上升，市场上人民币兑美元大幅走高，已经有效突破6.80的关口，这显示了资金对人民币的追捧，再加上国内经济复苏效果明显好于国外、股指期货的推出，在这些因素的吸引之下热钱流入境内依然是长期趋势。

　　三、投资机会与风险

　　行为方向总结：今日消息面多空平衡，央行发布报告表示今年我国经济面临有利因素增多起到一定信心维稳作用，6月PMI数据虽然在临界线50以上但是较上月再度下滑表明经济增速放缓，央行本周有望实现净投放但投放力度已经下降，美股情绪低落再度走弱对国内投资者亦有一定影响。今日A股延续此前弱势，开盘虽小幅上扬但上冲无力，转而震荡下行，最终沪指全天下跌24.58点，收于2373.79点。今日盘面特征依然与昨日相似，指数跌幅不大但个股普遍下跌，以小盘题材股跌幅较重，板块上无明显亮点。昨日本栏文章分析指出若以6.29的巨阴为分界线，之前领跌以蓝筹股为主，而之后则将会以小盘题材股为主了。然而这个情形会持续多久呢？根据主力撤退路线推测，至少跟此前一轮下跌时间相似，也就是两个月左右。不过在这个过程中仍须防范政策的不确定性因素，目前国家方面已经显示出维稳意图，如果市场跌幅过猛不排除这途中政府出来干预，那么主力也会借政策做出一波大幅反弹行情，因为从近期的资金流出之凶猛不排除主力进行的是战略性撤退，一旦有利好出现这些主力资金们完全有动机在撤退中制造反弹以掩护主力部队有效撤离。