汇改包含更多玄机
广州万隆



　　汇改政策信号放出，引发了人民币汇率摆脱两年盘局向上快速升值，但同时值得注意的是金融市场对外开放和发展步伐也似乎在同期不经意的加快。在金融海啸以后，全球金融货币体系调整的内在要求日渐强烈的背景下，中国汇改也许包含了更多信号。

　　一、人民币汇改进度预期明显

　　自从有关管理层放出人民币汇率制度改革的信息后，人民币汇率就连创新高。从其汇价走势图上我们可以看出，其快速突破之前两年左右的盘整，从6.82的比较一路突破到目前的6.78，并有继续走高的态势。

　　而在此同时国家外汇管理局29日发布文件，下放10项资本项目外汇业务审批权至分局、支局或银行，以促投资贸易便利化。下放的审批权涉及境内企业境外放款超过规定比例和金额的个案等。该文件自7月1日起实施。

　　人民币汇率制度调整的各类信号和预期可谓是山雨欲来风满楼，推进汇率制度调整的进度似乎十分明显。

　　二、离岸金融业务发展加速

　　一个和汇改似乎不太相关的事件是近期关于国际板推出的信息。即使是目前全球股市相对不景气的背景下，上海市金融服务办公室主任方星海仍表示，国际板要吸引的是最好的国际企业来沪上市，证监会和上交所目前都在为各种规则和制度进行调整，但一切都按国务院的要求抓紧进行，目前“进展不错”。值得注意的是，国际板极可能将是以人民币计价。

　　与此同时，部分区域性的离岸金融业务发展似乎也在悄然酝酿。比如由于跨境贸易人民币结算的规模越来越大，上海也正在积极探索海外人民币回流渠道的问题。目前较为可能的方法是，将境外机构在上海地区银行开设的结算账户内的资金，引入银行间债券市场。为了防止热钱流入，初期可仿照QFII(合格境外机构投资者)制度，设立一定的额度。有香港媒体就分析称，上海拟未来允许海外人民币投资国内股票、债券、银行间债券等市场。这意味着，上海在积极争取发展人民币离岸市场业务，料将与有意发展人民币离岸中心的香港形成竞争。

　　三、汇改也许包含更多信号

　　在目前阶段推动汇改，显然是要承担一定风险的。由于全球经济仍然暗藏风险，国内经济复苏也是颇多周折，汇改对国内经济发展和结构转型的不确定性似乎是一个潜藏的风险。

　　但从长期大环境来看，此次金融危机美国政府充分利用美元国际货币地位转嫁风险的前车之鉴，及国际经济模式转型背景下出口被迫转型的唯一选择。加之在经济大国崛起过程中，本币地位和金融市场必须要面临同等对外放开的压力，也许是加速推动汇率制度调整的根本原因。

　　而正如上文所言，如此一来恐怕不仅仅是一个汇率制度改革的问题，其涉及到整个金融市场的体系性放开。一旦成行，不但中国将向全球金融中心再迈进一大步，对国内金融市场的潜在影响也是不容小视的。

超卖形态促成技术反弹
国诚投资



　　【大势研判】深圳国诚报告：先杀跌后逆转简单概括了今日股指盘势。在空方大势做空宣泄后，股指午后逆转，地产、金融崛起领涨，多方主力展开反弹，与上日超跌反弹的判断不谋而合。K线收出带长下影小阳线，虽调整趋势暂未改变，但日K形态、周K形态均已形成严重超卖状态，且各指标形成多重背离，报复性反弹继续发生。

　　【盘面观察】深圳国诚报告：股指低开低走逐级走低，有色、医药、石油、煤炭等带动大盘跳水，个股纷纷杀跌大量跌停极大造成市场恐慌，股指最低逼至2319.74点；而否极泰来，正当股指急速下挫之时，地产、金融股崛起，带领大盘呈V型逆转尾市收高，股指翻红。沪深股指双双报收长下影小阳线，两市成交量合计约1195.32亿， 较上日明显放大，涨停个股14只，跌停个股9只。

　　【多空解读】深圳国诚报告：多空双方展开了激战。早盘医药、有色、煤炭等大幅下跌，加上前期的题材强势股纷纷补跌、续跌，大量个股以跌停之势放肆做空，恐慌盘一度涌出导致股指跳水。午后地产、金融崛起，带领股指逆转，众多个股纷纷反弹。多空力量短线得以转化。

　　【热点、焦点】深圳国诚报告：地产股强势崛起领涨，地产板块以3.59%涨幅居首。金山开发开盘后40分钟即冲击涨停，无疑为午后地产股作出了良好的示范效应，中天城投、格力地产、渝开发、阳光城、首开股份、合肥城建、华业地产等多只地产股涨停，版块内个股纷纷大涨。中国嘉陵带动摩托车板块个股纷纷表现。金融板块表现也较为强势，券商、保险、银行纷纷反弹。

　　【核心资讯】

　　1、6月中国制造业采购经理指数为52.1% (上证报)。简评：PMI比上月回落1.8%但仍在50临界点之上，经济扩张态势有所减缓。

　　2、国务院：充分发挥资本市场推动企业重组(新华社)；一行三会18条新规支持中小企业融资，力推兼并重组(央行网站)。简评：按照国资委的规划，到2010年央企将缩减到80—100家，上市公司新一轮的资产重组热潮有望形成，并将对市场产生积极的影响。

　　3、国务院办公室印发第一批三网融合试点地区名单(新华网)。简评：第一批三网融合试点地区名单出炉，包括北京市、大连市、哈尔滨市、上海市、南京市、杭州市、厦门市、青岛市、武汉市、长株潭地区、深圳市和省绵阳市。此消息利好程度逐渐减弱。

　　4、水价改革政策驱动行业发展(中证报)。简评：世界银行发布了关于解决中国水资源稀缺问题的建议，分析人士称水价改革有望成行，利好水务板块。

　　5、中国南车大股东抛出10亿元增持计划(中证报)。简评：随着市场的持续下跌，产业资本开始增持行动，若市场形成联动效应对提振市场信心有利。

　　6、央行：5月市场流动性趋紧，市场利率快速大幅上行(央行)；6月新增贷款或低于6000亿(上证报)。简评：国家正致力于调控经济政策及平衡房贷，当前资金层面承压。

　　7、三大行再融资途径明朗，A+H配股几成定局(财新网)。简评：巨额再融资对市场心理层面压力较大。

　　8、基金遭遇“滑铁卢”上半年偏股基金仅一只赚钱(北京商报)。简评：10年A股以26.82跌幅居全球之首，即使基金机构投资者也难以幸免亏损，嘉实主题成为10年上半年赚钱的唯一。

大盘再创新低 两市人气低落
北京首证



　　周五两市大盘小幅低开后早盘震荡下行，盘中沪指渐行渐近2300点关口，午后1：30以后股指突然峰回路转，特别是地产、金融等权重股迅速拉起，带动指数最终双双翻红。盘面上，伴随着指数的上涨量能也小幅的放大，个股也由早盘的普跌格局演变成涨跌参半的状态。截至收盘，两市大盘双双收带下影线的小阳线，板块却仍处于多数下跌状态，其中医药、有色金属、供水供气板块下跌居前，下跌幅度均在2.5%以上，而房地产、金融、电力等板块整体处于翻红状态。沪指报收于2382.90点，上涨9.11点，涨幅0.38%，成交632.96亿，深成指报收于9227.89点，上涨23.98点，涨幅0.26%，成交562.36亿，两市合计成交1195.32亿，较上一交易日量能有所增加。

　　随着当前股指接连走弱，中小板价值回归，高市盈率股各个都“高处不胜寒”，而此时低市盈率便成为了资金青睐的对象，市场的目标也从“追高”转移到了“抄底”。此前被市场低估而市盈率走低的个股，纷纷启动。而且，随着大盘接连走弱，沪深股市目前已经出现了3只2元股，而随着进一步下跌或许会出现大量1元股。低价股也并不意味着上涨空间大，不过低市盈率则不同。作为成长性股，价格低仅仅是表象，市盈率低才是本质，因此随着股价的回落，低价股不再罕见，而低市盈率则会受到市场的追捧。此外，市盈率的高低对个股的评判都是双向的，由于先前炒作高市盈率股，造成了严重过热，当股价开始逐渐回落，市场开始将目光投向了低市盈率。目前看来，低市盈率的确存在泡沫较少，并且具有强大的上升空间，但低市盈率往往也意味着公司基本面令人堪忧。因此不论在何时，市盈率概念都需要分多个角度看待，权衡利弊后再做投资。

　　从消息面看，1、国务院总理温家宝6月30日主持召开国务院常务会议，研究部署促进企业兼并重组，听取对中央企业监督检查和国有企业监事会工作情况汇报，审议并原则通过《自然灾害救助条例(草案)》。2、针对近日个别媒体关于中小板IPO内部审核利润门槛提高的报道，上海证券报记者向中国证监会进行了求证。证监会相关部门负责人表示，监管部门并未调整相关审核标准，有关报道不实。3、周四美国股市收低，美银、GE以及英特尔等蓝筹股领跌。美国房地产与就业市场的经济数据令人失望，使情绪悲观的投资担心全球经济复苏遭遇困境。

　　从技术上看：两市指数小涨收盘，日线收阳，至此大盘连续七天下跌，沪指一度逼近2300点，技术指标KDJ死叉后在底部钝化，MACD指标走出死叉后继续向下发散，绿柱继续放大，技术上看后市大盘将进一步向下寻求支撑，不排除跌破2300点的可能。

　　整体来看，短线多空取决于周三缺口的得失。如果能放量收复，技术性反弹成立；反之，不收复或只是盘中的缩量封闭，股指将继续进行震荡的下探。对于创业板等高估值的股票来说，后市依然会是一个价值回归的过程，特别是大盘继续破位下跌，补跌的欲望会更强。创业板中一些股票从最高点被斩去七成左右将不奇怪。现在市场人气极低，整个市场都认为股指会跌至2000点，那么除非未来有政策利好，否则股指重心继续下移的可能性依然较大。

核能领域 潜力无穷
北京首证



　　在反弹无力且出现连续阴跌后，市场终于失去耐心，本周二指数再次破位大跌，5月份构筑的阶段性平台被强势击破，在此之后的三个交易日指数连跌2天，至此两市指数出现7连阴，周五指数盘中一度出现大跌，但是金融与地产崛起，再次力挺大盘，指数出现强劲反弹，全周下来上证指数下跌6.66%，深证成指下跌8.68%，中小板指数下跌9.95%。盘面看，本周下跌主力是前期强势的中小盘股及题材股，其中以创业板、中小板、医药板块下跌最为凶狠，另外物联网、智能电网、低碳经济、新能源跌幅也较大，而权重板块表现明显强于中小盘股及题材股，其中金融与地产在上证指数跌至2300点附近再次逆转，引领指数超跌后强劲反弹。

　　本周盘面走势解答了我们之前的困惑，那就是权重板块估值相对合理与中小盘股估值高企的结构性矛盾，中小盘股挤泡沫过程需要权重板块震荡下探配合，否则权重板块不跌，题材股挤泡沫难以完成。在流动性推动消失情况下，权重板块全面真正企稳需要经济增速触底、政策面看到放松迹象及企业业绩增速企稳三者配合，目前经济增速下滑迹象已显露出来，但是何时触底难以预料，因此投资者在此期间依然以谨慎心理为主，也就是说权重板块短期之内难以反转，仍以震荡为主，我们认为权重板块目前处于震荡筑底阶段且在3季度期间重心下移可能性不小。同时权重板块表现无力也给了中小盘题材股挤泡沫时间，毕竟很多中小盘股相关指数最近才开始跌破年线，这意味着这部分个股进入下跌加速期，这需要一段时间来完成。综合而言，我们认为在3季度指数可能处于震荡下探筑底阶段，就市场内部结构来说，震荡筑底主要是指周期性权重板块，中小盘题材股仍有较大下跌空间，难以说是震荡筑底。具体到下周走势，本周五指数在2300上方强劲反弹，短期之内指数可能在2300-2500点之间运行，下周指数可能先抑后扬，指数可能先对2300点进行震荡测试。

　　策略上，我们建议投资者保持必要谨慎，合理控制盈利预期，注意风险管理，科学配置资产方向。周期性权重板块可以适当参与，做中长线布局，同时结合波段操作，以达到风险与收益管理平衡。而对于中小盘股及题材股这些前期强势股，战略上采取回避态度，如果选择参与，需注意以下几点：1、结合权重板块走势，如果权重板块可能有弱反弹，则这些个股在连续下跌情况下可以适当参与反弹；2、短线操作，快进快出，不宜重仓参与。

　　板块方面，我们建议投资者适当关注核能板块。我们认为，未来几十年内，中国经济依然将保持较快增长，对于能源需求也将不断激增，但是传统能源使用面临诸多问题，如传统石化资源有限甚至面临枯竭、大量传统能源造成对气候变暖造成极大压力及地缘政治变化不确定性导致可能面临能源危机、传统能源使用给环境保护带来极大困难，因此未来大力发展新能源是大势所趋。在新能源几个领域里，太阳能、风能、氢能、生物质能源等目前受到技术成熟度、能源稳定性及区域位置制约等因素影响，尚难以担当起新能源历史重任。只有核能能够担此大任，核能技术具有技术成熟、安全可靠、不受区域影响等诸多优于其他新能源的优点，是目前在全球范围内大规模投入使用且运行安全、经济、平稳的新能源。正因如此，国家也把核能作为未来新能源发展的主要形式，正积极推动未来十年的核能发电扩张计划，截至2008年底，中国核能发电能力达到910万千瓦，官方目标是在2020年前达到4,000万千瓦，由此可见在未来十年内核能装机容量将出现爆发式增长。资本市场上，与核能有关的上市公司较少，且估值偏高，而且目前市场风格处于题材股去泡沫化阶段，因此短期之内对核能板块以观望为主，只有等到估值回归合理才可介入。

蓝筹集体护盘 地产卷土重来
上海新兰德



　　周五大盘先抑后扬，上证指数盘中创出今年调整以来的新低2319点，尾市小幅收红。以金融、地产、石油为代表的蓝筹板块集体护盘，表现相对突出。其中，中国人寿、中国太保、建设银行、工商银行等一批金融股小幅上涨，一定程度上抵消了其他部分行业板块对指数的向下拖动作用。房地产板块则在中天城投、金山开发、格力地产、阳光城、渝开发、首开股份等一批个股涨停的带动下，领涨各行业板块。招保万金四大一线地产股、中国建筑、中国石油也再次扮演护盘的角色。需要注意的是，蓝筹板块市值较大，目前市场总体成交量偏低，存量资金有限，这些行业板块的蓝筹品种持续强势表现存在不小的难度。后期要密切关注能否吸引场外增量资金的持续介入。

　　综观其他各行业板块，个股涨跌互现，部分中小企业板个股依旧跌幅较大，对市场人气产生不小的负面影响。由于主板市场中蓝筹板块的护盘消耗了大量的做多能量，导致其他多数板块个股资金面供应不足。要改变这种翘翘板效应就取决于场外增量资金的态度。因此短期来看，大盘将冲高回落，以宽幅震荡来消化抄底盘的获利筹码和上方的解套盘。