主题：建设银行：经营效率较高的大型国有商业银行

投资要点：

　　建行是我国大型商业银行之一，资产负债较为均衡。2010年一季度末公司总资产达到101243.82亿元，在上市银行中资产规模仅次于工商银行。

　　建行存贷款发展较为均衡，相比行业具有一定的优势。2009年吸收存款的平均成本率为1.51%，与工行和中行相比，具有明显的成本优势。2009年建行的生息资产收益率为3.85%，高于工商银行和中国银行，在大型上市银行中最高。得益于活期存款比重较大、吸收存款成本相对较低以及贷款比重高、贷款收益率较高的特点，建设银行获得了比同业更为优秀的净利差和净利息收益率。

　　建行的净资产收益率和总资产回报率一直在业内保持在较好水平，2009年净资产收益率和总资产回报率分别为20.87%和1.24%，领先于其他大型上市银行。与其他大型上市银行相比，建行营运效率较高。公司利息净收入占营业收入比重不断下降，中间业务收入占比不断提升。2010年一季度手续费收入保持同比40%以上的增长，预期未来中间业务收入将保持良好增长的态势。在资产质量方面，建设银行在大型上市银行中处于较好水平。

　　建设银行战略发展目标明确，公司经营效率高于行业可比公司，对于房地产贷款和地方融资平台审慎的经营态度有利于未来资产质量保持稳定态势。建设银行2010年至2012年动态市盈率分别为8.10倍、6.55倍和5.5倍，低于行业均值；公司成长性在大型银行中居于前列，估值水平具有较高的安全边际，给予“推荐”评级。




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