主题：汇金拟发债1200亿元 为大行配股出资

　该债券不以中投名义发行；汇金做为新发债主体，所发债券将定性为政策性金融债

　　中央汇金公司（下称汇金）拟于农业银行股票发行结束后，分批在银行间市场至少发行1200亿元债券，所筹部分资金将用于国有银行A+H股配股。

　　消息人士7月6日向路透社透露，“至少1200亿，甚至远远超过。会根据用途不同，分批发行。”

　　上述消息人士确认，该债券不会以中投名义发行。汇金做为新发债主体，所发债券将定性为政策性金融债。

　　英国《金融时报》今日援引知情人士消息称，中国计划将汇金从中投剥离出来，并设想由国务院直接领导，中投由此将不再持有本土各大银行多数国有股权。

　　汇金曾先后两次发布公告表明积极支持并参与三行有序补充资本，且汇金倾向于三大行均采用A+H配股，并承诺将按现有比例全额参与认购。

　　对于参与建行、中行、工行A+H配股所需资金，汇金已有解决方案，可确保及时、足额参与认购。

　　目前，已确定采取A+H形式再融资国有银行包括中国银行(601988.SH/03988.HK0)、建设银行(601939.SH/00939.HK0)，还有消息称，工商银行(601398.SH/01398.HK)也可能会考虑采取A+H配股的形式再融资。



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　汇金承诺全额认购中行配股

　　中行又在A股融资了。根据中行上周五（7月2日）公布的再融资方案，其拟按照每10股配售不超过1.1股的比例，在A股和H股实施不超过600亿元的配股。

　　据中金公司的测算，按照600亿融资规模测算，汇金、H股股东和A股流通股股东将分别承担405亿、180亿和15亿的再融资规模。

　　中行最大的股东汇金公司昨日（7月5日）晚间在其网站上表示，根据监管要求，汇金公司已向中国银行提供以现金认购其配股股份的承诺函。中行昨晚发布的公告也表示，汇金承诺将按持股比例全额认购中行配股股票。

　　中行“出尔反尔”

　　按照此前中行的融资计划，其融资总额为1000亿元，A股发行400亿元可转债，其余为H股配售。

　　中行董事长肖钢在3月份的两会上曾经表示，如中行成功在A股市场发行不超过400亿的可转债，短期内在A股市场上不会再有新的融资计划，“起码今年和明年是不会有融资计划了。”很明显，在A股融资这个问题上，中行违背了自己当初的诺言。

　　此前本报曾独家报道，国务院要求国有大型商业银行按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的原则，来解决大行再融资问题。和国务院的“让H股多解决一点”的要求相比，算上可转债，中行A股和H股的融资规模比值竟然达到了4.56倍。

　　汇金防止股份被稀释

　　针对中行融资方式的转变，中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，如果只进行H股配售的话，那么中行大股东汇金公司的股份就会被稀释，因此，两地同时进行配售是一个能平衡股东利益的选择。

　　先前，汇金公司曾于上月21日在其网站上表明了对工、中、建三行再融资的支持态度。“汇金公司将积极支持工、中、建三行采取包括配股在内的再融资方式有序补充资本，以满足业务发展需要和资本监管要求，并将继续遵照有关规定，依法履行出资人代表职责，强化资本约束，促进大型商业银行稳健经营。”

　　目前汇金公司分别持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.41%的股权。按照三大行先后公布的再融资计划，汇金需要向建行、中行、工行支付428亿元、405亿元、159亿元参与再融资，以保证其股份不被稀释。

　　据悉，对于参与三家银行“A+H”配股所需资金，汇金已有解决方案，并确保及时、足额参与认购。此次汇金的资金来源，既不是外储、也非国债，其融资路径是在银行间市场发行的人民币金融债。有消息称，中金、中信、中投、申万等五家证券公司将成为此次汇金债的承销商。

　　而昨日晚间，汇金公司在其网站正式声明，表示其已经按照监管层要求向中国银行提供了确认其参与配股的承诺函。

　　对A股市场压力有限

　　尽管配股规模较大，但是其对A股二级市场的影响却很有限。

　　国信证券在研究报告中指出，由于此次中行从A股流通股股东处融资规模只有15亿元，对市场的压力有限。无独有偶，兴业证券也在《中行配股公告点评》中表示，从招商银行、交通银行（601328）、兴业银行（601166）的配股发行情况，以及建设银行等其他银行公布的配股融资方案来看，中行对二级市场股价的直接影响是较小的，

　　据中金公司测算，融资600亿元将提升中行2010年核心资本充足率和资本充足率1.0个百分点至9.8%和12.4%。如果可转债全部转股，则2010年底核心资本充足率将进一步提升至10.4%。

　　目前，中国银行总股本为2538亿股，按照不超过10配1.1的配股比例将配售不超过279亿股，在融资600亿元的情况下，配股价格为每股人民币2.15元，而此价格较A股目前股价折让38%，较H股目前股价折让约37%。

　　民生证券银行业研究员卢婷表示，配股价格对投资者来说比较有吸引力，按照以往配股的经验来看，银行通常都会在股价上给股东以一定的折扣。卢婷表示，市场对中行再融资计划已有所预期，但没有想到进程会如此之快。

　消息指工行也将A+H股配股融资

　　中国银行(601988.SH/03988.HK)上周五突然发布配股计划，工商银行(601398.SH/1398.HK，下称工行)也将效仿，拟在A+H股市场推出配股方案。

　　路透社援引知情人士称，工行将与中行和建行一样，进行A+H配股。“这是监管机构的统筹安排。”

　　7月1日，市场曾传出工行(601398.SH/01398.HK)拟发行约220亿元次级债，用以补充附属资本。

　　工行此前披露的再融资计划为：A股确定为可转债方式，拟发行250亿元；H股融资方式尚未确定。

　　中国银行(03988.HK)上周五晚间宣布：通过A股+H股以每10股获发不超过1.1股配股，融资不超过600亿元。

　　中国银行董事长肖钢3月曾明确表示，该行400亿元可转债发行后，暂无A股股权融资计划。按中行此前计划，其拟增发不超过20%H股股份。中行再融资方案意外抛出，让市场十分惊讶。

　　分析师认为，中行做法打击了市场诚信，并令其他银行效仿变得不足为怪，因为工行也没承诺不在A股进行股权融资，所以再融资方式变动可能性更大。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚指出，工行也在A股市场配股可能性很大，因为汇金愿意增持国有银行股权。

　　汇金曾先后两次发布公告表明积极支持并参与三行有序补充资本的态度。在具体融资方式上，汇金倾向于三大行均采用A+H配股，并承诺将按现有比例全额参与认购。

　　对于参与建行、中行、工行A+H配股所需资金，汇金已有解决方案，可确保及时、足额参与认购。此前，汇金于4月30日发布公告称，汇金支持三大行将2009年的现金分红比例由50%降至45%，以提高三行通过内部积累补充资本的能力。

　　而若工行也采取配股再融资，其在A股配股融资量将不会很大。工行A股流通股占总股本比例只有4.4%，对市场资金压力并不大。

　　工行A股昨日平盘，收于4.06元。

　　银行融资下半场：何时“曲终人散”？

　　农行1500亿元，中行“400亿元+600亿元”，交行330亿元，招行220亿元，兴业180亿元，南京银行（601009）50亿元……

　　自去年底以来，一系列的IPO、再融资方案更加突显银行股在A股市场的“霸主”地位。今年以来，已经有招行、兴业等多家银行完成了融资方案。然而，银行股的融资步伐依旧未见停止的迹象，A股市场走向何方？

　　中行日前发布的配股计划，让A股一度重回跌势。值得注意的是，在刚刚过去的6月份，中行刚刚完成其400亿元的可转债的发行。而中行不是第一个“抽血者”，也不是融资规模最大的一个。可能成为全球最大IPO的农行A股网上申购今日就将展开；建行750亿元“A+H”配股再融资方案已获得股东大会通过；另有消息称，工行拟发行约220亿元的次级债，用以补充附属资本。

　　北京银行近日公告称，该行股东大会审议通过了发行次级债及金融债的再融资方案。根据方案，该行将发行不超过100亿元的次级债券，并在银行间债券市场发行不超过200亿元的金融债券。

　　与此同时，兴业银行（601166）、浦发、南京银行、宁波银行（002142）等的融资方案仍在等待监管层的批准。上海银行、杭州银行等非上市银行正在等待上市融资。

　　显然，银行再融资的“下半场”已经展开，“抽血”或将更为迫不及待。

　　与银行大规模融资相伴随的是A股市场的恐慌情绪的蔓延。“尽管银行业有充足的理由进行融资以提高资本充足率，但也毫无疑问地会打击A股市场投资者的信心。”对此，一位基金业内人士表示。

　　申银万国研究报告也认为，在弱势市场中，股票再融资以后通常都会贴权，这就不可避免地会拉动大盘交易重心的下移。特别是对于大盘银行股来说，这种作用是很明显的。因此，市场现在对再融资所表现出来的恐惧心态，并非投资理念不成熟，而是基于现实状况的一种客观反应。

　　海通证券（600837）银行业分析师佘闵华则认为，随着农行IPO的推进，不少银行的融资方案在今年实施的可能性会减小，非上市银行的IPO也可能会放缓。

　　值得注意的是，按照国际上的经验，银行业的再融资一般都是以三年为周期，这也就意味着未来几年内银行再度大范围融资的可能性将很小。或许正是因为这个原因，不少分析师认为，银行的再融资也让银行股面临新的投资机会。