主题：央行：下半年延续适度宽松货币政策

中国人民银行货币政策委员会第二季度例会提出，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。

　　会议称，下半年要密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构；进一步完善人民币汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节；加强系统性风险防范，保持金融体系健康稳定发展。

　　会议认为，世界经济正在逐步复苏，但仍存在较大不确定性。我国经济保持回升向好的态势，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强，经济正朝着宏观调控预期方向发展，但管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨。

　　会议认为，上半年我国货币信贷合理增长，银行体系流动性基本适度，人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳。

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　　中国央行公开市场连续7周实现资金净投放

　　根据中国人民银行此间发布的公开市场业务交易公告，本周央行在公开市场连续第7周实现资金净投放。

　　公告显示，央行8日在公开市场发行100亿元的3月期央行票据，同时时隔三周后开展150亿元的3月期正回购操作，算上本周二开展的60亿元央票发行，对冲之后，本周公开市场净投放资金1050亿元，连续7周实现净投放。

　　公告同时显示，3月期央票与3月期正回购中标利率分别为1.5704%、1.57%，维持近期利率水平。

　　这是央行连续第七周实现资金净投放，共计投放资金近9000亿元。而本周净投放量超过千亿元，投放规模为近期高点。在央行连续向市场注入资金的情况下，前期资金面紧张态势持续趋于缓和。


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央行连续7周净投放操作，累计净投放资金9380亿元

　　在8日发布的货币政策委员会例会声明中，央行表示：“上半年我国货币信贷合理增长，银行体系流动性基本适度”。同时，通篇声明并未提及此前数次强调的“加强流动性管理”内容。业内人士称，这意味着7月份的流动性状况将继续舒缓，在未来的公开市场操作中，央行即便不维持净投放，也不会采取净回笼的操作。

　　此前，在《一季度货币政策执行报告》、《一季度中国宏观经济形势分析》和一季度货币政策委员会例会通稿等政策声明中，对于货币政策取向和具体操作等的描述中，央行均有“加强流动性管理，保持货币信贷适度增长”的类似表述。

　　此次，在货币政策取向方面，央行同样表述为：“下半年，要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点”。但在具体的操作上，央行称：“要密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实‘有保有控’的信贷政策，调整优化信贷结构；进一步完善人民币汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节；加强系统性风险防范，保持金融体系健康稳定发展”。这一表述并未提及“流动性管理”。

　　对于当前的信贷形势和流动性状况，央行表示：“人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳”。

　　根据央行已公布的数据，今年前五个月，中国新增人民币信贷4万亿元，较去年同期下降约3成。多数机构预测，6月份的新增贷款继续平稳回落至6000亿以内。以监管部门设定的全年新增7 .5万亿计算，上半年的新增贷款严格按照“3∶3∶2∶2”的比例控制。在市场流动性方面，今年前5个月，虽然央行持续净回笼，但银行间市场流动性充裕，体现了“宽货币、紧信贷”的特征。但自5月下旬，由于准备金率、公开市场操作工具和监管政策多重效果的累积，银行间市场流动性陡然转紧，故此，本周央行公开市场净投放资金1550亿元。

　　分析师认为，前期净投放主要因为银行间资金紧缺，最近两周应该是为支持农行上市。目前，3月期和1年期央票利率仍有上行压力，公开市场操作方向暂时不会转为过大的净回笼。且农行IPO过后仍有其他大行再融资，因此后续发展仍有待观察。

　　“当前面对的情况是，国际上欧洲主权债务危机与国内以清理融资平台和房地产调控为主要内容的投资调控政策，已诱发了从高层到民间对经济复苏可持续性日渐强烈的担忧。”兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委表示，考虑到房地产是在价格上极富“追涨杀跌”特性的资产，一旦形成下跌趋势后的可控性较差，以及海外市场变化同样较差的可控性，国内对下半年经济减速的担忧由此也在近期骤然加深，这种担忧也已经在高层的言论中得到反映。这意味着，面对当前已经出现的经济减速，未来宏观政策的“钟摆”将更多向“保增长”一方移动，政策操作面临向松微调。货币政策和市场的流动性状况也将因之而发生变化。