主题：民丰特纸：中期净利润预增50% 估值略显偏高


事件：民丰特纸(600235)5日晚间公布2010年半年度业绩预增公告，预计公司2010年半年度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长可达50%。上年同期归属于母公司的净利润为2680.18万元，每股收益为0.10 元。

分析：

1、按照业绩预测，公司2010年上半年净利润在4020万元左右，每股收益约0.15元(一季度每股收益为0.057元)。公司今年利润大幅增加的重要因素之一为，2009年上半年因计提资产减值准备和预计负债两项金额在3000万元左右，而今年1-6月此项因素影响较小。

2、公司是国内最早生产卷烟纸企业和国内最大从事卷烟配套系列用纸制造商之一，最主要产品为卷烟系列用纸。公司近两年对多项生产设备已进行和拟进行技术改造，包括12号描图纸机、热电6号循环流化床锅炉、8号纸机、全资控股的民丰波特贝纸业公司20号纸机。通过技术改造，将稳定产品质量、提高成品率，降低成本和节能。

3、公司2010年预期机制纸产量13.5万吨，与09年持平；销售收入12.1亿元，比09年增长3.39%；营业成本9.65亿元，比09年增长15.18%。由于成本的上升将导致今年毛利率水平低于去年。预期2010-2012年动态PE分别约19倍、17倍、15倍左右，与造纸行业龙头公司相比，估值略显偏高。


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