主题：国泰君安：准备金率下调最早在4季度后

2010年上半年金融统计数据报告显示，6月人民币贷款增6034亿元，国家外储增15.1%。国泰君安发布研究报告称，2010年6月，M1增速下降至24.6%，远低于5月的29.9%，也低于其25.4%的预测。预计7月M1增速为24%，其下降将持续到2011年1季度。6月的M2增速为18.5%，远低于5月的21%，但超过其17.7%的预测。预计7月M2增速为18.6%，M2的降幅将逐渐趋缓。

　　6月的新增信贷为6034亿，略高于其预测的5500亿。从新增信贷结构看，6月新增居民长贷1400亿，同比下降700亿，为2009年以来首次同比下降。6月新增企业长贷3300亿，同比下降4400亿，已经连续4月同比下滑。6月票据融资减少1300亿，主要源于资金紧张引发票据利率的大幅上升。预计7月新增信贷5000亿，其中居民长贷1000亿，企业长贷3000亿，短期类贷款1000亿。

　　2010年上半年新增信贷4.6万亿，占7.5万亿目标信贷的约61%。预计下半年信贷为2.8万亿，其中3季度1.3万亿，4 季度1.5万亿。由于3季度CPI仍在上行，因而预计3季度信贷不会明显回升。无论从外汇储备还是外汇占款口径，5、6两月的外汇热钱都呈现大幅流出的状态，从侧面印证6月份的资金紧张与外汇热钱的流出不无关联。由于6月份已经启动小幅升值，而热钱流出依旧，其影响值得警惕。如果这一现象持续，央行未来或需要下调准备金率来对冲其影响。

　　央行近期大举向市场投放资金，国泰君安认为这标志着央行的实际货币政策取向已经由偏紧转为中性。但由于3季度通胀上行压力犹存，因而判断准备金率的下调最早也应该在4季度以后。


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