主题：宝钢股份：广发证券买入评级 目标价7元

　　事件：宝钢股份8月份出厂价格大幅下调

　　热轧、普冷均下调300元/吨，降幅分别为6.33%、5.94%；厚板：下调500元/吨、降幅约为10%；无取向硅钢：下调300元/吨，取向硅钢：以B30G120为基价格下调800元/吨。

　　点评：预期之内的降价，三季度或将亏损

　　降价符合预期：4


宝钢股份5.98-0.04-0.66%广发证券28.90-1.27-4.21%月中旬以来市场价的跌幅为14.9%。而通过7、8月出厂价的下调，宝钢热轧、冷轧的累计跌幅亦分别达到15.26%、13.28%，与市场的跌幅相当，因此8月份出厂价的下调符合预期。

　　热轧倒挂有所缓解、冷轧小幅放大：8月宝钢热轧、冷轧主流品种出厂价与当前市场价的倒挂幅度约为950元/吨、830元/吨。由于宝钢出厂价与市场差价近两年来变动较大，均值不能作为有效参考。但与上月相比，此次降价使得热轧倒挂有所缓解、冷轧倒挂小幅放大。

　　降价促销意图明显：受欧债危机及国内经济减速影响，钢铁上下游再次陷入去库存化。终端用户的观望及价格倒挂引发流通环节的亏损加剧，钢厂订单组织愈发困难，而出口退税取消则进一步加重钢厂销售难度，钢厂以降价来缓解流通环节倒挂压力、刺激终端购货的意图明显。但在经济增速放缓、需求释放受阻的背景下，降价反而会加剧市场悲观心态，短期通过降价来提振需求的效果难言乐观。

　　高成本、低需求使得公司三季度面临亏损压力：目前现货矿价已跌至125美元/吨，与三季度长协(暂以FOB147美元/吨计算)的差价将达到40美元/吨，公司吨钢成本较现货采购的钢厂存在超过400元/吨的劣势。而公司出厂价9月份大幅上涨的概率较小，因此三季度将成为公司全年业绩的低点，亏损的概率较大(若三季度长协矿价格好于市场预期，公司业绩也必将超预期)。

　　股价已包含三季度业绩下滑的预期，但短期缺乏催化剂。预计公司10年、11年、12年EPS分别为0.56元、0.67元、0.76元，目前公司股价仅为5.98元，对应PB为1.06，PE为10倍，具有一定估值优势，但短期业绩仍将下滑，股价上涨缺乏催化剂，短线买入时机尚需等待。基本面的利空将于四季度前后得到一定释放，政策面放松引发钢铁板块估值提升所带来的反弹机会值得关注。


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