主题：三一重工：继续积极扩张



　　资产注入提振盈利增长。

　　继收购其挖掘机业务之后，三一重工(20.29,0.01,0.05%)以现金从其母公司和大股东手中购得混凝土车业务。这些新注入的资产应会提振三一重工的盈利增长。三一卡车原先的股东承诺，2010、2011和2012年的净利润将分别不低于2.44亿元、4.17亿元和5.53亿元。我们认为这些数字仍有上行空间。

　　H股IPO对于三一重工未来的扩张很重要。

　　三一重工一直在积极扩张，其母公司已将大部分资产注入了上市公司。我们预计三一重工将继续其扩张之路。管理层表示H股IPO对于公司未来扩张资金需求而言比较重要，尤其是在海外市场的扩张。

　　盈利预测。

　　得益于2010年上半年机械市场的稳健复苏，我们预计三一重工在2010-2012年将取得强劲盈利增长。考虑到2010年上半年其已收购资产的贡献，我们将2010/2011年每股收益预测分别从1.37/1.76元上调至1.55/1.90元，并首次给出2.32元的2012年每股收益预测。保守起见，我们下调了我们的长期增长率假设。

　　估值：维持“买入”评级。

　　鉴于我们调整了长期增长预估，我们将该股目标价自33.33元下调至31.00元。我们的目标价是根据贴现现金流估值法得出的，采用瑞银价值创造分析模型明确预测出长期估值影响因素。我们假设加权平均资本成本为9.18%，贝塔值为1.24x。


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