主题：天坛生物预计受政策冲击较小

　　主营业务短期难以有新的突破

　　公司的业务主要有三块构成，母公司的疫苗业务、长春祈健的水痘疫苗、成都蓉生的血液制品业务。

　　母公司的主打品种含麻疹成分疫苗自3月份开始恢复批签发，我们预计今年麻腮风三联疫苗可以销售500万人份左右。麻风二联疫苗今年可以销售1600万人份左右。预计乙肝疫苗可以实现销售约2000万人份。但是去年的疫苗降价带来的影响将在今年体现，因此我们认为母公司的疫苗业务今年较去年不大会有明显增长。长春祈健的水痘业务由于新进入者的增多，竞争加剧，今年有可能面临量价齐跌的局面。考虑到浆站数量增加，成都蓉生的血液制品业务的增长相对较为确定。

　　整体而言，我们认为公司2010年在成都蓉生血液制品业务的带动下仍可保持相对较快的增长，但是2012年亦庄基地投入运营之前公司主营业务难以取得新的突破。

　　盈利预测与投资评级

　　在我们的假设条件下，我们预测公司2010-2012年分别实现EPS0.55元、0.57元和0.62元，以7月13日收盘价19.8元计算，对应动态PE分别为36倍、34倍和32倍。考虑到2010向成都所及北京所增发和2011年非公开增发的稀释，则可实现EPS分别为0.52元，0.47元和0.51元，对应动态PE分别为38倍、42倍和39倍。虽然目前公司的主业经营平淡，难以取得突破式增长，但是考虑到公司的最大看点是中生集团的资产注入。目前公司随医药板块下跌幅度较大，目前的估值水平已经降至08年最低点时的估值水平。站在医改的高度看，公司业务并不涉及“以药养医”，不是目前医改的改革对象，我们认为公司受医改政策的冲击较小。结合目前的估值水平我们上调公司评级至“买入”


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