主题：机构：仍有冲高的动力

　联讯证券

　　股指成功突破短期均线组，短期趋势向好，2400点成为暂时支撑位，而大盘是否已经脱离底部，开始了中期行情之旅还需继续观察。

　　森洋投资

　　“无量空跌”毕竟不能持久，市场个股惜售心理仍占据上风，筹码锁定相对稳定。特别是昨日农业银行尾市的一度快速放量，表明了该股短期有调整接近尾声的迹象。在金融和地产股全面走强的情况下，未来的大盘有望形成震荡攀升的格局。

　　世基投资

　　20日线收复的有效性得到了量能和指标股助推的确认，短期压力位再次抬升到上周高位2500点关口附近。从盘面观察来看，市场气氛和活跃度都有较大转暖，后市可适当乐观。

　　上海金汇

　　多方人气终于爆发，而上方2480点的压力给人以冲不过去的感觉，MACD指标红色柱体放大，KDJ快慢线又开始金叉，今天大盘仍有冲高的动力，如果大盘能连续放量，则突破2500点关口不是问题。

　　西南证券

　　随着半年报的陆续披露，投资者的做多热情将逐步提高，半年报行情已经上演，后市大盘仍有上升空间，沪综指8月份有望上攻3000点。

华泰证券：农行保发助大盘构筑阶段底部
　　农行平稳上市，但围绕这一权重股的话题并未休止，有关破发与否的争论成为近期焦点。观察农行近几日的走势，似乎也是在努力保护发行价，价格始终在2.68元的发行价与2.71元之间震荡，价格区间只有3分钱。很显然，没有大资金的关照这种价格走势很难理解。也就是说，有很强的资金在保护农行的发行价。

大摩投资：政策微调 上涨能否得到延续
　　受外围影响，两市再次大幅低开，在市场信心陷入萎靡不振之时，煤炭、有色、地产、券商等权重板块出现活跃，在权重股企稳上攻的带动下，个股普涨，其中低估值权重再次成为做多主力，资金入场意愿明显，成交量放大，股指全天震荡攀升，沪指先后收复5日、10日及20日线，一度逼近30日线，深成指重新站上万点。

　　影响市场重要消息，1、国家领导人近日在陕西西安就经济发展情况进行调研时指出，今年以来，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，成绩来之不易。面对当前的形势，我们既要看到有利的条件，进一步坚定信心；又要充分估计面临的困难和问题，增强忧患意识。要冷静观察，科学判断，未雨绸缪，沉着应对，进一步巩固和发展好的势头。2、姜伟新在哈尔滨出席“2010中国市长论坛”时表示，按照国务院相关文件要求，今后仍坚决抑制部分城市房价过快上涨，稳定住房价格。这可能是中国住建部在对楼市政策的公开回应中首次提到政府信用。今年的楼市调控政策可是历年来最完备和最严厉的，如果此时放松政策，将是对政府工作和态度的否认，无论考虑民生还是政府信用，政策放松应至少等到房价明显下跌后。3、发展战略性新兴产业具有“方向性”意义的文件———《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定》最快可能下月出台。提出，到2015年，七大战略性新兴产业的增加值占我国GDP的比重将提高到8%。该文件的出台将为战略性新兴产业发展定下总基调，有利于这些行业快速健康地发展，也可能成为新兴产业板块的催化剂。

　　整体来看，A股市场承继上周五的探底反弹之势，再一次走出有别于外围市场的独立行情，其实这种情况，我们前期也已经说过，即在农行上市、经济数据及期指交割等等近期重大事件纷纷落定之时，市场将逐渐回归自身运行趋势，而本阶段的运行趋势就是主跌浪过后的估值修复过程。基本面上就是股市下跌提前反映经济的小周期调整，在经济面没有出现明显转弱之前，超前调整的股市将展开估值修复，另外央行自5 月24日开始的连续8 周内的大幅净投放，使市场资金面的出现好转，种种迹象可以看出，目前政策层面还是把保增长放在首要地位，在宏观经济略显疲态的情况下，政策调整压力趋缓为市场带来做多的信心。超跌再加上政策面微调应是近期市场风格转向的主因，后市投资者依然可以关注政策面的细微变化。因此我们维持2319点是阶段性低点的观点，阶段性估值修复行情将会延续，但是股指面对2500点关口和前期整理平台成交密集区的压力，这种反弹过程必将是曲折反复的过程。操作上，依然建议投资者关注低估值的周期类的行业个股，另外就是央企与国企整合重组的机会；继续回避高估值的中小盘个股。


开源证券：不理外围大跌 沪深放量大涨
　 【行情综述】

　　周一，欧美股市上周五大跌，但仅影响沪深市场半个小时。大盘在低开之后，随即拉开大举反弹的帷幕。两市大盘放量上攻，沪市收复20天均线，深市拿下50天线，中期筑底的味道跃然纸上。煤炭、钢铁、有色金属、石油、房地产和金融等众多权重板块纷纷发力，市场有走出之前调整格局，并展开新的上涨行情的迹象。

　　截止收盘，上证综指收报2475.42点，涨51.15点，涨幅2.11%，成交811.6亿；深证成指收报10097.1点，涨290.46点，涨幅2.96%，成交634.2亿。沪深两市共成交1445.8亿，成交量与上一交易日相比(1067.23)放大约378.57亿。两市共1947只股票上涨，45只股票下跌，涨跌比约为43:1.

　　沪深300指数收报2682.47点，与上一交易日相比涨66.34点，涨幅2.54%，成交598.26亿。主力合约IF1008收盘报2697.6点，涨78.4点，涨幅2.99%，持仓量为23283手，增仓2484手。期指领先股指，预示大盘后市仍有上攻余地，可谨慎看多。

　　【市场分析】

　　板块方面：50个行业板块中，全部上涨。

　　涨幅居前的行业板块是：自行车、煤炭、开发区、供水供气和物资外贸，且涨幅逾3%。美元持续贬值令大宗商品上涨理所当然。资源类的煤炭继上周五有所异动之后，周一更是全线反弹，煤炭板块涨幅达到5.31%。煤炭大涨带动有色金属、石油等资源板块共同上升。钢铁板块受益于产能消减和铁矿石价格下跌，破净资产的现象逐步吸引到长线投资者目光，加之股价可能已经跌无可跌，后市值得关注。金融和房地产板块成交量双双超过100亿，是大盘强劲反弹的根本和关键。农行上市之后，发行价处总是保持1000万手的买单，力保金身不破，极大的鼓舞了金融板块的信心。在短暂的和房地产保持距离之后，终于再现雄风。

　　概念板块方面，创业板指、智能电和三网融合涨幅落后，高估值下半年可能是这些板块股价上涨的软肋。二八现象若能持续表现，题材概念等将迎来趋势性下跌。

　　个股方面：非ST个股涨停12只。跌停的股票1只，属于中小板的股票。在其影响下，中小板的股票周一有多只个股列在跌幅榜当中。

　　消息面：温家宝西安调研时指出，既要扩大内需又必须稳定外需。内需增长有个过程，外需还需发挥应有的作用，不能因噎废食，畏难而退。只有两翼齐飞，经济增长方可保证。工资上涨不会阻碍中国经济高速增长。工资上涨原因多样，长期以来分配结构不合理是主因。未来内需作为中国经济增长动力的占比将会越来越大，工资增长对内需来讲可起到提振作用。铁矿石价格大跌超三成仍未见底。钢铁行业的暖意初现，中长线可以着手考虑配置钢铁板块股票。农行行长张云：为股东赚更多的钱，2010年预计利润不少于829亿。高管表决心，股东有信心，未来股价有望上涨。

　　技术面：周一，沪深股指逆外围之势而大涨，两市一个收复20日线，另一个收复50日线，成交量双双放大。技术上看有展开新的攻势的味道。深市已经突破10000点大关，沪市差点，但也是雄心勃勃，我们对后市充满乐观的期待。

　　【操作策略】

　　上周五《一周综述》当中提到“本周可主攻钢铁和煤炭”，周一煤炭板块大涨5.31%，钢铁板块也是强于上证综指的表现。周一《盘前解析》建议投资者关注外贸板块，收盘时物资外贸涨幅列在第五名。

　　前周反弹，上周震荡整理，本周我们预计市场再次震荡上涨。把握市场趋势，紧跟盘面热点，是我们做所有资讯产品的出发点，也是落脚点。结合仓位管理，融合热点焦点，提高我们服务客户的质量。周一大涨，趋势进一步明朗，但还是建议坚持稳扎稳打的策略不变。


宁波海顺：成交量决定市场向左向右
　　周一，市场受外围股指大幅下挫的影响，早盘直接向下25点跳空低开，探至上周五低点附近之后，在煤炭、地产、有色、银行等权重板块集体带动下，展开探底回升的走势，全天基本呈现单边上涨的走势。截止收盘沪指报收2475.42点，上涨51.15点，收一根带上下影线的中阳线，沪市成交811.6亿，同比有所放大。今日市场整体低开高走表现较为强势，明日仍有望向2500点一带展开冲击。

　　从盘面上来看，两市仅44家个股下跌，整体呈现普涨的格局。权重板块集体反弹，其中煤炭板块延续上周五的反弹走势，今日整体涨幅近6%，对于大盘支撑明显，同时有色、钢铁、石油等资源类板块出现不同幅度的上涨。地产金融板块联手做多，尤其是午后的放量上涨，对于大盘的推动作用明显。前期强势的上海、青海、内蒙古等区域板块重新活跃，对于市场人气的聚集较为有利。

　　从今日市场的走势来看，权重板块集体反弹，个股趋于活跃，低开高走，从最低点算起全天涨幅近92点，而今天的上涨是在外盘大幅调整，国内地产利空消息不断发布的背景下形成的逼空上涨，预计明日仍将继续冲击2500点上方。首先从技术面上来看，接连收复5日、10日、20日均线，一阳穿三线以中阳线报收，形态上有形成阳包阴的格局，这对于多头较为有利，其中深市表现更为强势，已经站上了中期均线30日线，这样就对于未来市场走向起到了一定的指引作用，同时成交量开始放大，尤其是午后放量较为明显，而量能的放大表明市场做多的积极性开始提升，对于后市行情较为有利。指标上，KDJ指标金叉后向上发散，MACD指标继续向上运行红柱明显拉长，这预示着短线大盘仍有上涨的动能。其次今日煤炭、有色、钢铁等周期性板块表现强势，这类板块由于前期受政策打压，调整幅度较深，目前多数个股呈现做底的迹象，有较强的反弹意愿，同时也意味着目前点位处于较为合理的估值区间，易受资金的关注，因此它们的企稳回升，说明短期市场出现了一定的回暖迹象。最后从尾盘银行、石油的走势来看，出现放量上涨的迹象，而农行今日在大量买单的护盘下，依旧延续稳定的走势，不排除银行板块在农行的稳定表现下继续有所表现。但是由于2500之上市场的压力比较明显，目前10周线以及30日线都处于该点位，同时前期市场在2500点一带堆积了太多的筹码，如果市场不能出现成交量的有效释放，那么冲击2500点这个动作还将是以失败告终，毕竟前期市场多次冲击都是因为成交量的不能有效释放而以失败告终的。

　　综合以上，周二大盘有望向2500点一带展开冲击，但冲高回落的可能性比较大。操作上，建议不要再展开买进动作，在2500点一带逢高减仓。


广发证券：向上趋势性机会仍需等待
　　我们认为，经济减速和相应的盈利增长减速的风险并未被市场完全反映。同时，增长减速的幅度与持续时间、政策变化具有较高的不确定性，投资者对不确定性的规避也会成为市场的压力。因此，在当前的环境下，我们认为趋势性向上的机会仍未到来，建议投资者仍保持谨慎的心态。

　　增长减速带来风险。同时在经济下行的过程中，我们还面临很大的“不确定性”。“风险”意味着我们可以知道可能的情形和不同状态的分布；而在“不确定性”中，我们甚至无法确定可能发生的情形。不确定性和风险对市场的作用具有相似性。投资者不仅厌恶风险，也厌恶不确定性。在面临不确定性时，会要求更高的风险溢价，从而对市场表现具有负面影响。

　　我们认为当前最大的两个不确定性来自基本面和政策：(1)我们难以判断经济增速下滑的复苏和可能延续的时间；(2)我们难以判断政策如何根据基本面的变化进行调整。政策变动难以判断具有几个原因：第一，管理层并未公开宣告一些据以操作的政策规则；第二，实际政策往往和所宣称的不一致，政策仍然希望通过出其不意来达到效果，而不是试图引导比较一致的预期；第三，当前确定政策目标有保增长、防通胀和调结构三个之多，需要多种政策工具，目标之间的关系和优先次序难以理解。

　　既然基本面和政策面存在不确定性，我们只能通过中性的情形加以推测后市发展。在经济下行的持续时间和幅度方面，2000年和2004年的两次下行周期可供参照。在2000年9月-2001年11月的下行周期中，滞涨阶段持续了9个月，衰退阶段持续了6个月；对应的GDP增速下滑幅度约为3.7%；在2004年1月-2005年3月的下行周期中，滞涨阶段持续了8个月，衰退阶段持续了7个月；对应的GDP增速下滑幅度约为2.4%。参照上述历史模式，我们预测本轮下行周期可能的延续时间和幅度为：(1)滞涨阶段延续至今年三季度；四季度和2011年一季度为衰退阶段，二季度之后经济开始回升；(3)经济增速的低点约为8.2%。

　　再从流动性看，按照全年7.5万亿元的新增信贷和“3322”的放贷节奏，并假设货币化比率稳定在当前水平(35.7%)，那么M2增速的低点将出现在今年三季度，而M1增速在下半年持续保持下滑趋势。

　　结合基本面(小滞涨过渡到小衰退)和流动性(M1增速在年底前仍持续下滑)两方面因素来看，我们认为当前市场虽然处于相对底部，但趋势性向上的机会仍未到来。短期看，政策的重点在于处理好调结构和经济增长的关系。而在投资和外需增速下滑的情况下，进一步刺激消费，无疑可以有利于调结构和经济增长。因此建议投资者继续关注消费相关行业，如家电、食品饮料、服装等。 (广发证券发展研究中心策略研究小组)



　　那么，保发的目的是什么呢？当然脱离不开利益格局和基本面的分析。农行发行启用了绿鞋机制，这里有三个主要的利益相关人：已中签投资者、提出超额认购申请的投资者和发行人。按照绿鞋规定，农行破发与否，都会为提出申请的投资者带来额外股票，只是价格和渠道不同：如果破发得到的是二级市场价格较低的股票；如果高于发行价，得到的是农行以发行价额外发行的股票；如果维持在发行价，则不会启动绿鞋机制，这种可能性几乎没有。显然，对提出超额认购申请的投资者而言，自然是希望获得较低价格的股票，也即希望破发；发行人则希望额外发行更多的股票，也即希望股价维持在发行价之上；已中签投资者自然也是希望不破发，价格越高越好。看来，维持发行价最积极的一是发行人：既能获得额外融资，提升公司形象，又可因维护大盘而获得管理层的认可；另一个自然是已中签投资者。比较多空两股力量来看，提出超额认购的投资者显然处于弱势。

　　当然，决定农行走势的根本因素是公司基本面，如果基本面不支持，任何刻意保护发行价的努力只能是徒劳的。目前大家的担忧主要体现在经济不确定、农行业务重点在农村负担重，这虽然是事实，但也要客观分析。就宏观经济而言，尽管存在一些不确定性，但中国经济仍然是全球最好的经济体，而股市表现却几乎是最差的，这是不是过度反映？农行的农村业务在过去曾是很大的负担，而时下在惠农政策、启动消费、结构调整等大背景下，凭借农村这样一个巨大的网络，其潜在的发展机会是否应该重新评价？在这一点上，应当说国际投资者可能看得比我们自己更清楚，农行H股上市首日走势明显优于A股就是一个很好的回答。可以说，今年银行股和大盘的大幅下跌，已经很充分地反映了我国未来经济的一些不确定因素，而目前的估值水平也基本封杀了银行股的下跌空间。因此，从基本面来看，保发的投资者最根本的还是基于农行基本面的判断。而对于提出超额认购的投资者来说，如果看好农行的发展前景、认可其当前的估值水平，那么，以发行价认购超额发行的股票自然也是可以接受的。

　　农行H股16日在港交所挂牌上市，收盘报3.27港元，升2.19%，表现明显优于A股。不过周一H股走势明显弱于A股，这是H股与国际股市联动性更强的缘故，而A股仍然具有较强的独立性。但从投资者的心理成熟度看，香港作为国际投资场所，对股价的判断比内地投资者无疑会更冷静、更客观，既然中国经济体依然是最好的，金融体系是最稳定的，在当前的估值水平下自然没有理由继续看空内地银行股。当然，如果国际股市产生很大的波动，可能会在短期影响农行H股，甚至破发，但这对其A股走势不会有什么影响，因为这既不能改变农行的基本面，也不能改变内地资金在农行中的利益格局，而两个市场的相对独立性则使A股的独立走势成为可能。

　　很显然，在目前的经济和市场环境下，农行破发的概率是很小的，这虽然不能由此判断会推动一轮大的行情，但对银行股投资信心的稳定是毫无疑问的。至少可以说，基于农行对当前银行股的稳定格局，大盘在目前阶段所构筑的底部区域是十分可靠的。






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保险资金开始战略加仓
　　“当市场八九成以上投资者尤其是基金都看空时，就是我们由看空转看多的时候。”面对近期市场传递出保险资金在加仓上蠢蠢欲动的信号，一家保险资产管理公司负责人昨日向记者大方承认。“我们认为，对于保险资金来说，现在正是战略性加仓的时候。”

　　正如上述负责人所言，记者在采访多家保险公司相关负责人后了解到，国内主要保险公司的操盘思路已经明显从前期的试探性买入转变为开始战略加仓，沪指2400点以下时已进行过多次抄底，包括了申购基金和自购股票。

　　综合券商、基金、保险公司的信息来看，经过这轮抄底后，目前主要几家保险公司的权益类仓位（股票+基金）大致平均在13%至14%这个中性偏上水平。相较6月份，仓位大约上升了两三个百分点，当然其中亦包括了所持股票的市值相应增加的因素。

　　“虽然平时各家行动都不太一致，但从我们和业内的交流信息来看，在目前这个点位上，大家基本都认为出现了一个长期的投资机会。”一家中资保险公司投资部负责人说，从跨年度的投资角度来看，目前已经是一个赚钱的时点，如市场呈现稳步小涨走势，将是逐步企稳的信号。

　　对于开始战略加仓的背后动因，上述负责人解释称，一是估值水平已经到了他们认为合适的时点；二是基于他们对政策逐渐明朗的研判。“目前从市场上传递出来的基本都是真实的、积极的政策信号。”上述人士说，另外一个重要原因是，现在大部分投资者都在看空。“当大家都看好的时候，我们就看空；当大家都看空的时候，我们就看好。”

　　这似乎也从侧面印证了为何保险资金总是被视为“先知先觉”。中国平安副首席投资执行官陈德贤就曾在接受本报专访时坦言，只有等到市场看淡情绪较多时，他们才会出手。“保险资金和基金、私募等行动不一致，除观点不同外，主要还是因为保险资金属于长期资金，看重的是绝对收益，而基金等属于短期资金，更偏向相对收益，看重排名。”一位投行人士分析说。

　　至于保险资金在加仓过程中更偏好哪类股票，综合多家保险公司的反馈来看，他们重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费类等股票。在投行人士看来，消费类等领域历来是价格弹性最低的领域，也是在经济不乐观时仍有足够现金流保护的行业，重点布局防通胀股票显示保险资金以稳为主的投资策略。

　　另外，一些周期性的行业也重新回到了保险公司的调研名单中，如煤炭、水泥等；还有前期跌幅较大的中小盘股，如高科技、新能源等股票也出现在了他们的关注范围内。“我们的研究团队最近都在外调研，每周一、周五两天才回公司参加会议，汇报调研情况。”

　　至于备受关注的地产股，一家保险资产管理公司负责人称，“目前还看不清，可能会存在一些机会，但对于地产股这些风险较大且具有政策不确定因素的股票，我们的基本原则是不去碰。”