主题：电力设备：子行业估值分化 电源一次设备具优势

　从6 月份至今的行情来看，电力设备行业进入了一轮调整行情。在这轮调整中，电力设备下跌12.75%，远远超过了上证A 股跌幅5.67%。而电源设备调整幅度最大，下跌达15.12%，跌幅为大盘跌幅的2.67倍；二次设备子行业下跌14.92%，是大盘跌幅的2.63倍；一次设备子行业下跌10.41%，跌幅超过大盘83.60%。2010年以来，上证A 股整体市盈率由年初的22.39倍下降到15.51倍，与此相对应，电力设备估值由41.87倍下降至33.21倍；二次设备子行业的市盈率则出现小幅升高，由年初的56.82 倍上升到57.18倍；而智能电网概念的相关上市公司整体市盈率为44.77倍。电源设备和一次设备子行业相对于电力设备行业呈现下行趋势，目前市盈率分别为28.48倍和28.81倍，已具备相对估值优势。

　　考虑到在A 股市场和电力设备行业的市盈率水平双双走弱的情况下，二次设备子行业经过6 月份以来调整行情后，估值仍然偏高；即便考虑到2011 年电网智能化建设全面开展的乐观预期，仍有较大的调整空间。但从更长期的趋势来看，广发证券认为，二次设备将迎来黄金十年。未来3年内电力二次设备行业有望保持25-30%增速，部分龙头企业可望保持在50%左右的增长速度，因此，对未来电力二次设备类的企业长期趋势保持乐观。

　　山西证券认为，从电力设备各子板块的市盈率来看，二次设备估值水平较高，电气设备及其他节能减排类设备受行业高景气度及技术壁垒理应享受一定的估值溢价。而电源设备和输变电设备目前从估值水平看低于整体机械板块，而新能源、特高压未来5-10 年内仍处于景气度周期，应该较整体机械板块有一定的估值溢价。

　　目前国内外经济面临不确定性，电力设备总体上是政策推动型板块，周期性较弱，在我国智能电网、新能源、节能减排整体不变的情况下，未来的景气度不变。此外钢铁、有色等原材料价格的回落利好整个板块，部分行业估值回落，又面临建仓机会，而目前部分公司估值已经进入合理估值区间，建议积极关注。



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