主题：银行股业绩增长明确 中线值得期待

一季度净利润增长强劲。上市银行净利润同比增长达到93%，其中大型银行增长84%，中型银行增长142%，城商行增长156%。拨备前利润增长最快的是南京和招行，税前利润增长最快的是招行和浦发，净利润增长最快的是北京银行(601169)和浦发银行(600000行)。

　　
　　 净息差季度环比变化趋势并不统一，取决于资金成本上升速度、贷款重定价占比和贷款议价能力提升的表现方式。13家银行中8家净息差季度环比扩大，工行持平，民生、华夏净息差下降主要是由于资金成本上升较快，建设银行、民生银行(600016)贷款议价能力的提升更多表现为了企业融资咨询收入的大幅增加，美联储持续降息背景下中行外币资产拖累净息差环比降低了约17个百分点。

　　
　　 税率降低是净利润增长的主要的驱动因素。税率改革因素在2008年一季度得以体现，对净利润增长的贡献为33个百分点，对于中国银行、浦发银行、交通银行和北京银行的作用尤其明显。

　　
　　 资金成本上升和逾期贷款增加是一季度业绩的主要隐忧。定期存款占比提高和存款重定价加大了资金成本上升的压力，这可能会带来未来几个季度净息差的下降。从民生银行、交通银行(601328)、浦发银行等公布的数据看，逾期贷款季度环比有所增加；尽管逾期贷款并不一定会转化为不良贷款，但表明宏观调控的影响开始显现。

　　
　　 未来1-2月内行业层面缺乏明显催化剂，重点关注宏观数据变化。2007年低基数效应将使2008年一季度成为银行业绩增长的高点，而中报前后通胀的翘尾因素将开始放缓”。伴随着一季度业绩落下帷幕，银行板块在6月底前的1-2个月内将相对平静：（1）资金成本和资产质量的不确定性依然存在；（2）要到6月份才能对二季度业绩有更加明确的把握。未来2个月需要关注CPI的走势、房地产交易量的变化和6 月份公布的全国工业企业利润增长数据；这些指标可能会有所改善，但1-2月内也难以出现明确的反转。不过银行股业绩增长相对明确，估值基本合理，预计股价表现基本与指数同步。

　　
　　 二季度A股银行首选建设银行(601939)、浦发银行，关注华夏银行(600015)；H股银行首选建设银行，关注中信银行(601998)。在A股我们仍然偏好减持压力小、业绩增长相对明确的银行，建设银行、浦发银行最符合这一标准；在估值上建设银行H股相对工行更具有吸引力，而中信银行H股相比招行H股的折扣过大。



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