主题：铁龙物流：关注业务开拓进程与催化因素


　　本报告主要回答：1)我国铁路集装箱行业与美国差距巨大，原因何在？2)我国铁路集装箱行业何时才能迎来突破？3)铁龙物流(14.65,-0.20,-1.35%)近期的看点何在？

　　08年中国铁路货运量为美国的90%，而铁路集装箱运量仅为30%。我们分析产生巨大差距的主要原因是：1)总体运能严重不足，我国铁路路网密度偏低，地区经济不平衡等导致铁路客运需求巨大；2)运营机制不合理，非市场化运作、运营资产的横向切割使得客运对货运运能的侵蚀严重；3)网络集疏运效率低下，非独立规划的网络节点无法取得“效率”和“效益”平衡下的高效集疏运；4)运输组织方式落后，双层装运可使运能翻番、单位成本降低两到四成。幅员辽阔的国家已普遍应用，而我国仅应用于京沪线。

　　制约我国铁路集运的重要因素正发生积极变化，2012年是重要的时间节点。首先，产业转移、产业升级和消费升级使适箱货增多、长距离运输需求增加，从而加速了需求端增长。其次，客货分离运能释放：2012年高铁大规模建成后货运运能逐步释放。以最快进度测算，至2012年，仅五大干线释放的累计客运运能就将占现有全国总客运运能的41%。公司享有铁路特箱独家经营权，无疑将在行业大发展中受益。第三，集疏运效率大幅提高：2012年18个铁路集装箱专属网络节点—集装箱中心站将全面建成。

　　公司冷箱业务的市场前景广阔。国内消费升级使需求增长加速，而且未来通过中国作跨境中转运输的需求也较大。冷箱的业务开拓进程有超预期可能。而且公司财务杠杆调节空间大，预计未来有可能积极沿产业链两端延伸。

　　上调评级至“强烈推荐-A”，预计2010-12年EPS为0.44、0.56和0.68元。公司近期看点是冷箱业务拓展超预期的可能，以及下半年城镇化和支持西部等政策加速出台、消费升级加速等催化因素出现的可能，建议积极关注。



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