主题： 华泰股份：新闻纸龙头缓慢走出低谷

新闻纸缓慢走出低谷。公司新闻纸在今年三月初大幅提价后，目前出厂价5500元/吨，美废8#进口价250美元/吨，与三月初持平。公司设定的新闻纸目标毛利率为20%。我们预计在国内新闻纸产能过剩的行业背景下新闻纸二季度以后大幅提价的压力较大，20%的毛利率应为今年新闻纸毛利率的上限。
     
     　　 产能40万吨的高档文化纸将为贡献更大利润。继去年四季度大幅提价后，公司全木浆文化纸今年一季度维持高位，目前出厂价7000元/吨。07年一条年产20万吨的新闻纸生产转产文化纸，目前运行状态良好，公司制定该生产线的产量目标为5000-6000吨/月，以木浆和废纸浆为主要原材料。
     
     　　 文化纸在08年高景气，将为公司贡献更大利润。
     
     　　 化工资产景气依旧。07年收购的化工资产给公司贡献了较大利润。公司对其化工资产的盈利能力较为乐观，表示烧碱项目仍较景气，化工产品主要供给公司造纸生产使用，销路不存在问题，且依托当地充足的盐业资源，毛利率今后两年将维持在30%-40%之间。50万吨离子膜烧碱项目一期25万吨离子膜烧碱项目预计在今年年底投产，产品全部自用，二期预计在09年底投产，全部供给杜邦（东营）钛白粉项目。
     
     　　 两个“林浆纸一体化”项目完善公司产业链：东营年产30万吨机械木浆生产线，配套60万亩速生林；安庆年产30万吨漂白商品木浆生产线，配套建设240万亩原料林基地。公司表示东营60万亩速生林多为协议林，安庆240万亩速生林的林权目前尚未取得，正在积极争取中，是否拥有林权将对该项目的盈利能力产生较大影响。目前该240万亩林业基地种植的多为马尾松，公司拟种植更适宜制浆的湿地松，湿地松生长周期12-14年，短期内对不会产生受益。制浆生产线目前已开始动工，预计09年底投产，所需原材料在相当长时间内都通过外购取得。
     
     　　 盈利预测：“林纸一体化”项目和化工资产使公司的的产业链日趋完善，原料控制能力逐步增强，新闻纸行业景气度07年底触底但回暖过程非常缓慢，略下调公司的盈利预测，预计08、09、10年EPS分别为1.082元、1.280元，1.662元，下调投资评级至“谨慎推荐”。



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