主题：造纸行业：春去春又回

　投资建议：我们认为纸业存在相对收益的机会。理由在于：纸业盈利8月将是低点，随后环比上升，建议增加纸业的配置。

　　对于纸业的标的，我们偏向包装类纸同时未来新产能冲击小的纸种：晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业和景兴纸业。

　　行业点评：近期的纸业下滑主要原因在于需求的下滑，但是我们认为实际需求并未出现大的下滑。淡季影响，尤其是中下游去库存是影响近期纸业需求的重要因素。

　　随着旺季的到来，同时新产能释放影响的逐渐消除（除了铜版纸），我们认为纸业下滑趋势将出现转折，这个转折点很可能就在8月末。

　　对于国际浆价，我们在4月份的行业报告中判断四季度下滑，目前下滑提前，我们认为下跌趋势会持续到10月份，这主要是考虑日照100万吨化学浆产能释放的影响。浆、纸价格走势的不一致，未来很可能出现纸业利润迅速扩大的一段时间。（对浆价的观点详见我们2010年4月6日浆的行业报告）。

　　偏正面的政策：人民币升值我们静态测算，每升值1%行业盈利上升3.25%；远超市场预期的落后产能淘汰目标，我们对实际效果拭目以待。



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