主题：机构预测

　银河证券

　　股指已经进入价值区域，市场反弹可能从第一阶段的估值修复转入第二阶段的结构分化。热点可能从最受益于估值修复的强周期板块转向受益于国家调结构的消费、战略新兴产业以及并购重组板块，行情向纵深展开。

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　　华讯投资

　　短期5日均线有一定的支撑，2680点至2700点是短期压力位，而半年线2800点一带会是上方最强压力位。

　　西南证券

　　昨日非周期性的消费类板块担当领涨任务，促成大盘出现较大幅度上涨，PMI连续第三个月回落，并未引发市场出现恐慌性抛售，显示多方力量颇强。预计今日大盘将挑战2700点整数关口，但涨幅或将收窄。

　　联讯证券

　　与上周相比，无论是解禁公司数量还是解禁股份市值均出现了较大幅度的下降，其中解禁市值环比降幅达到47.03%。因而本周A股市场限售股总体解禁规模不大，对二级市场资金压力较小，也有利于大盘的继续上攻。

　　国联证券

　　对市场影响最大的政策不确定性有所降低，因此给了投资者敢于乐观的理由和空间。因此市场反弹仍将延续，指数仍有望向上再突破一个层次，达到2700点左右的高度。

招商证券：通胀将见顶 滞胀不靠谱

　　最近市场对CPI走势非常关注，有人认为，农产品价格的上升、自然灾害的影响，加上充足的流动性，会造成下半年CPI持续走高。对此，我们认为，下半年CPI将在7、8月见顶回落，7月CPI预计为3.7%，全年CPI为3.5%左右。

　　持续通胀宏观依据不足

　　判断CPI的走势主要有三种方法：一是自上而下，二是自下而上，三是部分自上而下，部分自下而上。

　　采用自上而下的方法，主要是观察经济增长和货币供应的变化，以此推断CPI的发展趋势，这是经济学教科书提供的经典方法。从这种角度看，中国的CPI在近期可能会见顶后逐步回落。

　　原因在于，二季度以来，受宏观调控影响，我国经济增长速度在放缓。同时，经济增长放缓还是一个全球性的现象：一方面，各国的经济刺激政策在逐步退出；另一方面，库存调整对经济复苏的拉动作用正在逆转，加上欧债危机的影响，导致全球经济增长放缓，通胀压力明显减轻。目前主要经济体(美国、欧洲、英国、日本)的CPI仍在低位，原材料和大宗商品价格也从高位回落。在这种情况下，中国的CPI不可能出现大的攀升，因为中国市场上大部分商品是“可贸易品”，这些产品在国际市场定价，在国际价格稳定或下降的情况下，套利机制将制约中国产品价格的上升，并使之趋于均衡。可见，中国CPI的走势，与外围也是相关的。

　　除了经济增长放缓这个因素之外，另一个从上到下的观察因素就是货币供给。现在市场上认为通胀不可避免的一个主要依据是，中国去年的货币供应量上升太快。但是，货币数量方程式告诉我们，通货膨胀水平不仅取决于货币供给绝对量的大小，还取决于货币流通速度的快慢。我们分析发现，中国的货币流通速度在2008年以来，处于一种持续下降的态势，这就可以解释为什么虽然有大量的货币供应，但CPI仍在可控的范围之内。今年以来，一方面货币流通速度还在下降，另一方面市场的流动性受制于宏观调控变得吃紧，所以CPI持续上升的可能性很小。

　　更应关注核心通胀

　　采用自下而上的方法，主要是以农产品价格的变化来判断CPI的短期走势。商务部公布了一些主要农产品价格的高频数据，目前各机构都是依据这类数据来对CPI的短期走势进行预测。今年以来，我国自然灾害较多，年初是西南地区干旱，入夏以来则是全国大范围暴雨和洪水。夏粮小幅减产，秋粮减产概率也很高，短期粮价上涨是大概率事件。加之市场轮番炒作，绿豆、大蒜等小品种农产品价格波动明显，部分人据此认为下半年CPI会持续走高。

　　这种自下而上的观察方法，对预测短期，尤其是当前月份的CPI有一定参考价值，但这种预测功能是建立在农产品价格数据的高频度之上的。对于预测稍长期限的通货膨胀水平，这种方法作用有限。

　　究其原因，一是“见树不见林”而容易判断失误，过于关注价格“片段”波动，通常会失之毫厘、谬以千里。二是农产品价格受季节气候和自然灾害因素影响较大而波动剧烈，这种波动属于短期扰动。为了消除这种价格“噪音”，准确把握整体价格变化趋势，我们经常要剔除食品和能源价格变化的影响，采用“核心CPI”来衡量通货膨胀。三是某些农产品已成为大宗商品交易的对象，投机资金驱动其价格涨落，这使得价格趋势的预测变得复杂困难。

　　综上所述，自下而上的分析方法，是一种直观观察法，在宏观经济学中没有形成什么理论流派。这种方法在短期预测上可能有一定价值，但在观察稍长的价格趋势上作用有限，它往往夸大某些价格“片段”的影响，而忘记CPI作为一个整体价格指数的作用。

　　为什么采用核心通货膨胀的衡量方法？这里的经济学基础，就是要构建某种“货币政策”的概念框架，即将货币政策与通货膨胀率的关系建立起来。尤其是，将货币供应与价格变动的关系，在实证中予以检验。真正的经济学家都知道，经济决策只能承担与之相应的后果，而天气季节、自然灾害和能源危机显然不是他们所能预知的领域。所以，货币政策只能对那个所谓的“核心通胀率”负责。

　　“滞胀论”不靠谱

　　第三种方法，可以说是“博采众长”，因此更具戏剧效果。现在有不少人认为，中国可能出现“滞胀”。究其推理的背景，就是他们部分同意“自上而下”的分析结论，即中国的经济增长将会明显放缓，也就是“滞”；同时，他们又部分接受“自下而上”的观点，认为中国的CPI将会持续上升，那就是“胀”。“滞胀”之说由此产生。

　　这种说法最不靠谱。对于一个处在工业化和城市化进程中的发展中国家，“滞胀”出现的几率近乎为零。“滞胀”的前提是经济在一段时期内失去增长的动力；与此同时，由于外部的供应冲击导致价格水平持续上涨，这些前提在目前的中国并不成立。今年中国实现8%的GDP增长还是绰绰有余的，我们的分析师到地方调研发现，中国经济从根本上是容易“偏热”的。因此，不管“滞胀”论者多么有前瞻性，他们所谈论的肯定不是目前我们所处的这个时期。

华泰证券：震荡上行显现三大机会
　　□华泰证券研究所 郝国梅

　　在政策面预期回暖、资金面相对宽松的环境下，大盘演绎了一轮典型的修复性上涨行情。我们认为，市场已经确立了短期强势格局，经过适度休整，8月上旬指数有望继续震荡上行，建议投资者积极关注超跌、消费、西部开发等三大投资机会。

　　政策预期回暖。当前中国经济政策的重点正由危机应对全面进入复苏管理，在此过程中，由于经济复苏态势已基本确立，调结构、寻找新的经济增长点、巩固经济复苏基础，成为政策的首要任务。

　　如果经济减速过快，政策会出现明显松动，转向预期也会同时升温，7月上旬下半年货币政策的定调预示调控预期回暖，市场筑底具备反弹基础。有关方面日前强调，下半年要继续落实好适度宽松的货币政策，可以说政策取向依然利于市场反弹。投资者短期可放松对我国中长期经济增长速度的担忧，转而增强对市场自身反弹的关注。

　　流动性相对充裕。在前期大规模净投放近万亿元的累积效应下，货币市场利率在整个7月份呈现持续下行态势，表明资金面日趋宽松，2319点由此成为7月大盘反弹的起点。从7月19日开始，央行在公开市场回收流动性。由于未来两周央票到期量有限，8月初的头两周预计依然是资金净回笼，这将给市场产生一丝阴影。不过从历史上看，A股流动性同央行公开市场操作时滞大约在1个月，因此预计8月上旬市场流动性依然相对宽裕。另外，《关于调整保险资金投资比例的通知》将于8月份生效，按该规定保险资金投资股票和基金从分别占比10%，提高到股票和股票型基金占比合计上限为20%，有统计测算，险资权益类投资的空间超过4000亿元。近期沪市单边成交在800亿元以上，如果能保持这一成交量且不出现异常快速放大，市场仍有望维持震荡上行格局。

　　把握三大投资机会。就操作策略而言，建议投资者积极把握三大投资机会。一是继续把握超跌周期股的反弹机会，关注地产龙头股的市场表现。二是继续对消费服务概念板块进行积极挖掘，包括零售、食品饮料、医疗保健和消费类电子行业的公司等。近期收入分配体制改革可有效提升中低收入人群的可支配收入，将对消费方式产生巨大影响。未来中国城市化的方向向城镇化模式转变，将促使城镇居民消费升级和消费习惯改变，使具有品牌优势的软饮料、乳制品等企业明显受益。最后，西部开发是我国未来实现区域协调发展的重大策略，在加大西部大开发、保证经济地区平衡协调发展过程中,伴随政策倾斜，二三线地产、区域性百货等相关公司仍有持续受益机会，可关注业绩增长预期明确，或有整合机会的个股。

金百灵投资：行情有望延续 补涨或成主流
　　虽然上周五A股市场出现了冲高受阻的走势，周末也传出了7月PMI指数创17个月新低的信息，但沪深两市本周一不为所动，继续大幅拉升，市场再现红色星期一，日K线图渐有加速的趋势。

　　强势大盘不理利空

近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 　　虽然上周末市场因量能萎缩而冲高受阻，周末也传出7月的PMI指数创17个月新低的信息，说明经济增速的确有放缓的压力。但奇怪的是，昨日上证指数仅仅在早盘小幅低开后就迅速消化了这一压力，随后就一路震荡盘升，形成了红色星期一的走势。

　　对此，业内人士认为这与两个因素有较大关联。一是股指期货的放大做多能量的效应依然存在。在反弹行情中，越是有压力，越是容易产生对手盘，所以，多头就一路逼空，获取超额的利润。二是近期保险资金持续购买基金，“迫使”基金买入指标股。上周末也有类似的信息显示保险公司在轮番购买基金。

　　主线渐有切换趋势

　　从盘面来看，市场领涨主线似乎有切换的趋势。近期一直领涨的金融地产等强周期性主线昨日虽然延续上涨趋势，但力度明显不强。而前期涨幅不大的食品饮料概念股、医药股等品种出现了相对强硬的走势。有观点认为，随着行情活跃度的提升，资金的补库存主线渐有向补涨主线转变的趋势。

　　这一转变也得到了相关经济数据的支持。由于7月份气候异常等因素，农产品价格明显回升。有机构研究报告认为，今年7月份的CPI指数有望再度走高。这对A股市场将带来两个效应：一是负利率因素的存在，这将加强居民购买股票的意愿以削弱负利率所带来的贬值压力；二是对食品饮料、商业连锁，甚至医药股等为代表的大消费类个股产生直接的估值提升效应。随着通胀预期的强化，将引导资金流入商业连锁、食品饮料等通胀预期受益概念股。

　　涨势或将延续

　　从盘面看，越来越多的资金开始倾向于大盘行情有进一步延续的可能性。一是因为持续逼空的走势让空头阵营逐步分化，越来越多的资金改变了原先观望的策略而加入做多阵营，昨日午后量能再度放大，以及午后一度跳水又迅速被拉回的走势就是典型例证。

　　二是因为补涨主线范围广，且拥有较强的业绩增长基础的支撑，所以，更易得到资金的认可。比如食品饮料概念股的洋河股份、顺鑫农业等中低档酒比例较高的品种，正符合当前产业发展的特征。中低阶层的收入明显回升，使得中低档产品的销售前景进一步明朗，此类个股的业绩成长性将更为突出。

　　更为重要的是，补涨主线的后援也较为乐观，新股、创业板等诸多品种补涨意愿都相当强烈。如创业板昨日就出现了加速涨升趋势。而创业板、中小板新股除了业绩成长性突出优势外，还有半年报的含权等题材预期。由此看来，大盘涨升趋势仍有望延续，补涨品种将是涨升主角。

　　循此思路，在操作中，建议投资者密切关注补涨品种。其中有两类个股可积极跟踪：一是医药股等大消费概念股，对众生药业、双鹤药业、顺鑫农业等具有估值优势的个股可积极跟踪；二是中小板、创业板新股，台基股份、齐翔腾达、奥克股份、云南锗业等个股可跟踪。

大摩投资：八月开门红 短线冲高整固需小心
　　八月首个交易日市场继续强势上扬，两市均再创反弹以来的新高。盘面上，板块热点精彩纷呈，煤炭、地产、钢铁、有色、金融权重板块稳健上扬，助力股指重心稳步上移；酿酒、农药化肥、商业百货、生物制药等大消费板块涨幅居前，深圳本地股、亚运概念、创业板、甲流等题材股继续活跃，有效的激发了投资者的入市热情。

　　影响市场重要消息解读，1、中国物流与采购联合会1日公布数据显示，7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比6月回落0.9个百分点，这已经是PMI连续第3个月下降，并创下17个月来最低水平。生产指数回落较快，有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业已经低于50%。中游企业的生产活动减弱已经明显影响到了上游行业，原材料与能源类企业低于50%，为46.7%。总体来看，工业行业及其上游的景气度不容乐观。2、国家统计局将于下周三公布7月份主要宏观经济数据。多家机构预测，中国CPI上行峰值将在三季度到来，考虑到由于天气原因将导致蔬菜等价格回升，以及2009年物价基数低等因素，预计7月份CPI同比涨幅将创新高，达到3.2%—3.3%，其后将逐渐回落。一方面经济增速减缓，另一方面CPI月度增幅形成高点。对于下半年政策走向，业内多位专家表示，下半年政策将保持稳定为主，进一步出台紧缩政策的可能性不大。3、央行表示，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，按照年初确定的全年货币信贷预期目标，进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。

近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 　　整体来看，消息面上7月份PMI为51.2%，创17个月以来新低，但降幅收窄，显示经济逐步下滑趋势已现，基本面对市场带来一定考验，但鉴于前期调控政策的效果显现，经济通胀预期有所缓解，政策面继续走向宽松对市场的支撑依然值得期待。技术面上，日线上股指在5日线处获得支撑，短期均线呈现多头排列，支撑股指稳健向上，显示本轮上涨行情来势汹涌，主力资金志在高远；但短期内由于股指连续上涨，KDJ，MACD等指标处于相对高位，出现一定的钝化，导致技术性调整压力加大，这种连续的逼空上涨行情或已接近尾声，短线冲高之后，投资者应注意防范回调整固的风险，点位上重点关注2680---2700点区域压力。操作上，我们建议8月份重点关注三大主线：其一，前期下调幅度大、具有估值优势的优质成长股；其二，经济结构转型过程中成长起来的战略性新兴企业；其三，抗通胀、重组等概念股，像农业、饮料等大消费板块以及央企国资的重组机会。

招商证券：警惕2700点附近可能震荡风险
　　一、行情综述：

　　周一大盘震荡走高。上证指数收报2672.52点，上涨35.02点，涨幅1.33%；深证成指收报11004.74点，上涨219.39点，涨幅2.03%。两市合计成交2113亿元，成交量较上一交易日放大一成半左右。两市早盘开盘涨跌互现，稍做震荡之后在金融、地产等权重板块的轮翻带动下震荡走高。午后市场略有上攻之后遇阻回落，沪指回调到2650点附近后在逢低买盘的推动下震荡回升，最终两市以阳线报收。盘面上，酿酒、生物制药、化工、建筑建材等板块涨幅居前。

近期资金流向可能逆转！ 每日最新资金热点揭秘！ 想知道最新大单情况吗？ 下一个热点板块会是谁？ 　　二、市场分析：

　　今日沪深两市震荡走高。盘面上看，权重板块继续上涨带动指数震荡走高，消费类板块、创业板等中小盘个股继续表现活跃，市场的赚钱效应明显，一定程度上带动了市场的做多热情。从技术上看，沪指2600点上方空间打开后，随着成交量的逐步放大，反弹有望进一步延续，但2700点整数关口附近存在震荡的可能。消息面上，中国物流与采购联合会8月1日发布的数据显示，7月份制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比6月回落0.9个百分点，创2009年3月以来新低。表明外贸出口增幅开始回调，但经济处于总体扩张期的局面并没有改变。另外，央行工作会议强调继续落实适度宽松的货币政策，会议还表示：“按照年初确定的全年货币信贷预期目标，进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平；引导金融机构合理把握贷款投放总量、投向和节奏。”说明流动性适度宽裕局面的市场运行背景环境有望延续。总体来讲，在市场人气逐渐攀升的情况下，后市有望继续保持相对强势状态，但投资者仍需警惕2700点整数关口附近可能出现的震荡风险。

　　三、操作策略：

　　投资者不宜盲目追高，建议仔细甄别个股，尽量做到调整时逢阴线介入。轻仓者可适当关注化工、造纸等板块的补涨机会。



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