主题：报告称中国经济面临次萧条之忧 短期虚假繁荣

2010年08月03日 01:13谈佳隆中国经济周刊

　　未来中国经济究竟会不会“二次探底”？这一争论从7月以来热闹非凡，触发市场忧虑的事件源于国家统计局公布的中国经济半年报。

　　今年7月中旬，国家统计局公布，中国2010年上半年GDP增速为11.1%，增速较第一季度的11.9%明显放缓。其中，第二季度GDP增速为10.3%，同样大大低于第一季度增速。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在上海接受《中国经济周刊》采访时坦言：“今年5、6月份开始，包括制造业采购经理指数PMI在内的一些经济数据有所下滑的确是有些出乎意料。未来几个月投资增速也可能有所下滑。”

　　7月，中国人民大学经济学院发布《中国宏观经济分析与预测报告》，十分鲜明地提出了未来几个月中国经济将面临“次萧条”的看法，并认为中国宏观经济“远虑”甚于“近忧”。中国人民大学经济学院院长杨瑞龙表示，目前宏观经济繁荣、高涨的局面具有强烈的短期性和虚假性，上半年宏观经济产出快速增长，价格快速回升的态势，并不能说明我国经济已经步入持久上升周期。

　　四季度爆发“次萧条”，但不会“二次探底”

　　《报告》称，今年中国宏观经济虽然不会出现“二次探底”，但GDP增速将出现强劲的逐季回落的趋势，多重经济下滑力量，如出口增长回落、房地产投资下降带动固定投资下降，去年同比数据较高的翘尾因素等，将在今年第四季度同时爆发，使中国出现“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“总量平衡和动态再次恶化”的“次萧条”局面，从而导致2011年宏观经济景气大幅度下滑。

　　何谓“次萧条”？杨瑞龙给出的定义是，“次萧条”是指宏观经济已经走出衰退，在反弹后再次出现经济的下滑，从而导致经济出现振荡、波动、分化的底部运行特征，但下滑幅度还不足以构成“二次探底”的标准。

　　而“二次探底”，针对中国的情况，《报告》给出的定义是：销售、就业等宏观数据连续4个月以上出现大幅度下滑，并使得GDP增速连续两个季度跌破8%。

　　在中国人民大学经济学院副院长刘元春看来，今年上半年，中国宏观经济虽然延续了去年二季度以来的强劲反弹，许多指标都达到了近年来同期高位。但是，这种经济反弹和复苏是建立在强劲的刺激性政策等因素之上。经济增长的动力机制严重依赖于刺激政策的延续以及世界经济不确定性的复苏等，因而其增长态势具有短期性、脆弱性、多变性等特点。

　　上海率先“见顶回落”？

　　自国际金融危机之后，全球经济学者就开始热衷于对于经济复苏态势的预测，包括U、L、W、V在内的英文字母成为各方预测经济走势的直观符号。

　　6月初，央行货币政策委员会委员李稻葵在接受人民日报采访时明确表示，中国经济V形反弹的格局已经形成，而支撑这一轮V形反弹的基础，是消费需求的快速增长，保持着15%以上的增长速度。固定资产投资全年维持25%左右的增速基本没有疑问，外部需求亦不会因此次危机而出现明显萎缩。

　　事态果真那么令人乐观？一个月之后，中国人民大学经济学院的《报告》却看到了经济“V形反弹”背后另一面。杨瑞龙认为，今年上半年，中国经济增长很大程度上依靠的是“存货回补”，因此反弹的基础不扎实、趋势不稳定、动力不明显。

　　所谓“存货回补”，是指企业由于受到经济危机实质和心理影响，在经济危机时会大量清理库存，从而导致经济略有好转就有大量补充货源的需要。但这样的补充货源行为并不代表市场存在强大的消费能力，而在经济指标上会表现为数据强劲增长。

　　《报告》认为，存货回补效益带动了今年上半年经济增速的高位运行，也是下半年经济快速回落的原因之一。特别是多重下滑力量将在第四季度同时爆发，进而导致四季度投资、出口明显下滑，出现“小幅回落引领加速下滑”的情况。以房地产为例，中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，四季度伴随房地产价格下降，固定资产投资也会有较大下滑。

　　从以往的经验来看，上海的经济增长情况相比全国往往是快一拍到半拍，具有先行指标意义。“上海经济增长从五月份开始已经出现见顶回落的迹象，”上海市政府发展研究中心主任周振华告诉记者：“前高后低将导致上海三季度出现各种因素叠加的状态，对于上海经济的影响比较大，而全国经济出现类似情况会在四季度。”

　　新动力在哪里？

　　值得注意的是，在此轮经济大猜想的过程中，国外机构在中国经济将放缓的问题上并无分歧，但在放缓程度上分歧巨大。

　　长期看好中国经济增长前景的摩根大通证券有限公司董事总经理、主席龚方雄“一反常态”，表示出了担忧。他向《中国经济周刊》表示：“目前，中国经济结构转型尚未完成，经济增长过度依赖房地产与外贸，而这两驾驱动中国经济高速发展的马车将逐渐熄火。如果全球经济出现二次探底，中国经济增速将呈前高后低，第四季度GDP增长或低于8%。”

　　不过，法国东方汇理银行发布的《2010年亚洲展望及策略年中总结》指出，即便考虑到包括地方债务、房地产调控政策等方面影响，今年中国GDP增长仍可保持10%，或许要到明年，中国GDP增速将放缓到9%的水平。

　　根据《中国经济周刊》从花旗银行、汇丰集团、渣打银行等外资银行的分析报告中获悉，这些国外机构普遍对中国刺激政策逐步退出、房地产新政出台、地方投融资平台清理、经济转型存在难度等因素或将拖累中国经济表示出了不同程度的忧虑。

　　与之相较，瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学陶冬告诉《中国经济周刊》，虽然中国经济存在这样或者那样的问题，但从长远来讲，中国新的超级因素在于城镇化。城镇化可以使得中国的消费走向下一个阶段，农村人口大量进入城市会引爆一轮消费热潮。

　　巴曙松告诉记者，目前中央政府希望把城市化作为未来中国经济增长的动力，而高房价是反城市化的，中央已经很明确地看到了这样一种情况。从目前种种迹象表明，决策层不太可能重拾房地产来挽救经济下滑。

　　刘元春表示，目前宏观经济制定应当为适应周期性的过渡期和结构调整的拐点期服务，而非绝对地保持经济增长速度。其一，宏观经济目标应该适当调低，并适当调高通货膨胀的目标。其二，不宜过度采取行政措施寻找下一个周期的增长源泉。其三，短期宏观政策应该注意下滑力量的滞后性和同步爆发性，重视调控政策叠加效应等。

　　国家发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣表示，大家不应该对经济下滑过于担心，速度回落不一定是坏事，牺牲一点速度，换来的是更长期、更健康的增长。


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还是看到了不同的声音，谢谢JD。昨天在新浪看过一遍，今天在金融岛又复习一遍。
个人感觉：
中国人民大学经济学院发布的《中国宏观经济分析与预测报告》还是过于乐观，新的可持续性健康增长模式还没有确立，底在哪里还难说。
中国问题的根源在于政治体制改革没有跟上经济体制改革的步伐，造成经济发展的不可持续性和不健康，就算经济发展又找到一条发展新路，最后还是难免走歪。

就是近10年那些政治体制改革到资本主义社会的一些国家，经济增长速度也未必比中国强多少，“道”同志的险恶用心，恐怕并不局限在中国经济的增长与下降。

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1120万套房困住2万亿 美国又回次贷危机原点2010年08月06日 23:12华夏时报

　　佛罗里达州圣彼得堡，对于43岁的亚历克斯？彭伯顿和46岁的苏珊？瑞柏乐斯夫妇来说，拖欠房贷已经成为了他们的生活常态，虽然这并不是他们所希望的，但是房价的持续下跌也让他们并不急于摆脱这种状态。“在24万美元的房屋贷款和现在只值14万美元的房子之间，我们能怎么选择，拖欠也许是我们能让生活继续的唯一方法。”彭伯顿说。

　　《纽约时报》报道的彭伯顿夫妇的遭遇，代表了全美国170万个家庭。更糟糕的是有250万个家庭彻底放弃自己的房屋所有权，选择了房屋止赎。截至2010年3月底，全美超过1120万套房屋处于资不抵债的状态。按照美国人口普查局给出的美国房价中间值最低价每套16.8万美元计算，1120万套房屋的价格大约是1.8816万亿美元，以美国房地产业惯用的10%或者零首付的房贷习惯，这些被地产商称为“溺水房”的损失最终很有可能都会被记在金融机构的账面上。

　　房屋库存需103个月清空

　　面对如此巨大的潜在危险，7月30日，格林斯潘，这个一手导演了美国房地产繁荣景象的前美联储主席发出警告，“若房价继续下跌，美国将发生双底衰退。”

　　由次贷危机引发的金融危机，两周年之后又回到了原点。

　　2年前，美国房地产价格的大幅下跌冲击美国金融系统中的次贷衍生品，最终造成全球金融危机，奥巴马政府按方抓药，出台了一系列的措施，例如向贷款居民提供为期5年的冻结性抵押利率；向首次购房者和换房子者提供最高可达8000美元的税收抵免，甚至将“两房”收归国有，然而这场由低利率政策酝酿了近8年的房地产业的大病治疗起来并非那么容易。

　　按照现行利率和房价计算，在同一地区每月租房的价格只是整个房价的3%，而贷款买房的利率却是整个房价的6%，也就是说买房所付出的钱是租房的2倍，这还并非是买房的全部花费，如果包括税收、维修和保险等购房必要花费在内，购房的花费将是租房的3倍。美国人口普查局在追踪了7500万套房屋后发现，其中49.3%都属于租赁状态，更为惊人的是房屋的空置率达到了创纪录的25%。

　　在决定房屋价格的关键问题供需平衡上，严重的供大于需的局面更决定了美国房地产市场的元气难以在短期内恢复。仅仅以2010年前5个月的160万套“溺水房”计算，其中至少将有24%近26.4万套房屋会被银行再次拿到房屋市场出售。除此之外，由于进入止赎程序到最终止赎，过程复杂和时间不定，银行并不会及时更新自己的止赎房屋数量，这部分房屋被银行列入“影子清单”内。据估算这些“影子清单”上的房屋数量将有可能超过700万户。分析师预测，如果按照现在的销售速度则需要花费103个月，大约8.5年的时间才能清空这部分庞大的库存。

　　与“溺水房”同时进入住房供应市场的还有“养老房”。据美国养老基金最新数据显示，在1945-1960年共出生的7000万“婴儿潮”一代，有三分之一没有任何退休储蓄，为了养老，在未来几年他们唯一能抵押的也就是他们现有的房产，而这部分房屋更多会进入到出售渠道，给美国的房屋供给带来压力。

　　截至2010年第一季度，美国房屋的库存量已经增至1140万套。而与之相对应的是成屋销售的不断下降。

　　8月3日，全美地产经济协会(NAR)发布的6月成屋签约销售指数低于市场预计近2个百分点。6月成屋签约销售指数下降2.6%，至75.7，与上年同期相比下降了近20%。全美东北部、中西部、西部三个区域的房地产销售数据均出现下降，与2009年同期相比降幅均超过2位数。

　　“这一切都是创纪录的，只不过是在创纪录地下滑。在政府的购房抵税政策结束之后，美国的成屋销售估计将会跌至谷底。”美国市场研究机构维斯研究公司分析师迈克？拉尔森说。

　　10次新房开工高峰过后

　　7次衰退

　　“美国经济会像房子一样安全。”曾经是房地产繁荣时期众多地产经纪人的口头禅，面对着持续下跌的房价，这个时代已经结束了。在房子不再安全之后，美国经济的危险也就随之而来。

　　作为占美国GDP比重10%的产业，作为美国居民消费增长的主要途径，房地产业的颓势将直接影响到美国经济的复苏后劲。

　　美国家庭、建筑商和售房代理以及金融机构是美国房地产业的三大构成主体，而这三大主体同时也构成了美国经济的核心。

　　就家庭而言，在住房抵押和贷款消费的双重压力下，美国家庭的负债已经由2000年初的6万亿美元增至2009年的13.6万亿美元，增长了127%。但随着房屋价格的下跌，美国家庭的资产将会严重缩水，面对巨额的负债，美国家庭的财务状况和消费能力都将受到严峻的考验。家庭消费能力的下降，对于70%经济增长都靠消费来拉动的美国经济无疑会造成重大打击。

　　作为连接建筑商和售房代理的中间关键环节，房地产业将起到承上启下的作用。房地产业的繁荣与衰退必对建筑业以及与其相关的一系列制造业造成重要影响。根据经济学家估计，仅仅在新房开工方面的下降就可能为美国GDP带来一个百分点的损失。在美国历史上，10次新房开工高峰过后有7次出现了经济衰退。此外，房地产对于就业的拉动效应也十分显著。在美国房地产业最为繁荣的2005年，仅建筑业平均每个月增加的就业机会就有2.1万个。

　　在拉动消费、带动就业之外，房地产业对于美国经济的命脉金融业的影响则更为“致命”。“美国的许多金融产品以及衍生品都是为房地产业量身打造的，房地产业与金融业的关系已经密不可分。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受《华夏时报》记者采访时表示，“此前房地产危机所引发的金融危机也已经证明了这一点。”

　　在赵锡军看来，美国房价的持续下跌给美国经济最严重的打击仍将出现在金融行业。“此前，美国政府在清理房贷造成的有毒资产时采用的是拖延的方法，并没有对有毒资产剥离、重组。对于这部分资产美国政府更多的是寄希望于在房地产业回升之后再次打包销售。曾给美国经济造成严重隐患的导火索一直没有消除。”赵锡军说。

　　美联储最新公布的资产负债表规模已经达到2.3万亿美元，其中仅对“两房”的担保证券持有量就超过了1.1万亿美元。而据行业分析师估算，在银行系统内残余的有关住房和商业房产的抵押贷款的“有毒资产”规模也大约在2万亿美元至3.6万亿美元之间。8月2日，美联储主席伯南克在讲话中再次暗示有可能重启已经停止了4个月的国债收购计划。

　　“有毒资产”的隐患尚未排除，随着房价的持续下跌，美国的优质贷款也将面临威胁。德意志银行在自己的风险报告中对于美国的优质贷款也提出了警告。德意志银行认为到2011年，占美国房地产抵押贷款三分之二的优质贷款中将有41%出现资不抵债。

　　“旧的问题没有解决，新的问题在不断地产生，在美国政府没有找到能替代房地产业成为美国经济支柱的产业之前，任何想挽救美国经济不陷入双底衰退的思路都必须退回到解决房地产问题上来。房地产业才是这些问题的根源所在。”赵锡军说。

　　美国政府似乎也意识到了症结所在，8月17日，美国财政部将就解决“两房”问题召开专门会议。而在大洋彼岸，正在因房地产问题陷入政策两难的中国也再次表现出了决心。中国银行监督管理委员会将在7月对银行进行新一轮的压力测试，以评估房价下跌对中国经济带来的影响，该测试以房价将下降50%-60%为前提。