主题：有色金属：政策松绑将导致黄金投资需求上升

　　事项

　　昨日央行等6部委联合出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》以扩大黄金市场广度和深度。

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　　其中最令人感兴趣的新规定包括：

　　1。扩大有进出口黄金资格的商业银行数量，目前中国仅允许五家最大的商业银行开展类似业务；2。放松交易限制，进一步允许商业银行在境外对冲境内黄金交易头寸；3。同时发展黄金租借市场，拓宽黄金实物供给渠道。

　　我们的理解：黄金交易渠道，参与方式和参与方数量的松绑将导致中国黄金投资需求的大幅上升，而正是黄金投资需求的持续增加推动金价连续增长了9年，年复合收益率近19%。

　　我们的推测：扩大黄金交易的商业银行数量有利于央行更策略地分散中国的外汇储备投资风险。中国央行的黄金占整个储备资产不足2%，低于国际标准水平。通过我们的计算，2007年以来人民银行的外汇储备平均每月净增375亿美元外汇储备，大于同期任一季度全球黄金总需求的价值，月度值都大于季度值，央行分散资产配置的压力可想而知。在过去十年中，中国央行的黄金储备的增加量是全球最高的，幅度高达167%。可是由于央行的总外汇储备增长幅度更快，相对而言，黄金在中国外汇储备中的比例仍然呈现出下降趋势。如果中国央行提高黄金占整个储备资产的比例至2002年第四季度的水平2.2%，用二季度的黄金均价1197美元每盎司来计算，则需要在现有基础上增加黄金储备344吨。



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