主题：神火股份：煤铝业务两翼齐飞 推荐

　公司煤铝双飞的态势，为业绩发展提供了强劲的推力。

　　煤炭业务保持增长。公司上半年煤炭产销量分别为361万吨，产量同比增长26%，销量同比增长36%，完成全年目标的52%，呈现产销两旺局面。与此同时，煤炭生产成本下降8.4%。公司上半年煤炭吨煤生产成本328.4元，同比下降8.4%。我们认为，这是公司薛湖煤矿、泉店煤矿投产所致，因新矿井生产成本一般低于老矿井，因此综合生产成本下降。

　　铝及铝制品上半年表现正常，下半年有一定压力。上半年铝制品产量29.37万吨，销量28.8万吨，同比分别增长103%和78%。完成全年目标的49%。由于房地产投资及开工面积减小，下半年对电解铝的需求产生一定影响，在全行业产能过剩背景下，预计电解铝销售会存在一定压力，当前铝价使电解铝业务处于盈亏边缘。

　　资源整合有收获。今年河南进行大规模的资源整合，公司被省政府列为整合主体，截至6月末，公司整合了30家小煤矿，合计整合资源总量1.7亿吨，可采储量5335万吨，目前已有21家小矿正在办理采矿权变更等手续。

　　期货隐性风险释放。公司上半年期货合约交割完毕， 2009年公司期货浮亏2179万元，6月15日交割盈利2696.31万元，市场对此不必再担忧，风险已经释放。

　　基于以上原因，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.31、1.71、2.2元，对应动态PE分别为：15、11、9倍，公司成长性较好，且股价弹性大，维持“推荐”评级。


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