主题：农林牧渔：流动性农产品涨价通胀 关注通胀

　　投资要点：

　　7月份海外大宗原粮价格大涨，国内跟涨

　　因俄罗斯限制小麦出口和美元走低，7月份海外大宗原粮期货价格大幅上涨，CBOT小麦、CBOT大豆、CBOT玉米和CBOT糙米分别上涨44.46%、10.96%、10.87%和11.72%。国内期货跟涨，连豆1号、大连玉米、郑州早籼稻和郑州硬麦分别上涨3.14 %、2.45%、4.34和6.77%。

　　食糖短期内维系强势，棉花调控压力较大

　　7月NYBOT11#原糖报收18.60美分/磅，月上涨15.82%，郑州白糖报收5342元/吨，上涨4.09%。现货市场供给不足推动期货价格上涨，国内消费旺季来临，食糖供给缺口较大，糖价维持强势，推荐南宁糖业。政府再次增加棉花进口配额，60万吨抛储呼之欲出，棉花调控压力较大。

　　未来半年生猪价格12-14元/千克波动，其他肉类有望跟涨

　　7月国内生猪价格大幅反弹，猪粮比价回升至6:1之上，由于母猪和生猪存栏难以立即回升，10月后迎来消费旺季，生猪价格未来半年将保持相对高位运行，关注近3年生猪出栏大幅增加的正邦科技。7月鸡肉价格上涨13.59%，鸡肉价格有望在猪肉价格带动下反弹，关注圣农发展，鸡苗价格弹性较鸡肉价格更大，关注民和股份。

　　海产品“量增价高”延续景气，番茄酱和苹果汁或有反弹

　　高端海产品是通胀受益者，下半年捞季将延续行业景气。美国加州番茄酱开榨4周，番茄收获仅有225万吨，大幅低于历史同期水平，全球番茄酱减产超预期或成现实，国内苹果汁新榨季陆续展开，苹果收获和原料收购成本状况逐步明晰。建议投资者关注9月份的番茄酱大会和果汁大会，新榨季的合约初步定价将会确定。

　　“流动性—农产品涨价—通胀”，关注通胀受益

　　无论是年初以来国内绿豆和大蒜等农副产品价格飙升，玉米和小麦的涨价，还是7月国际大宗粮食价格大幅上涨，我们认为本质原因是流动性过剩。下半年我们看涨农产品价格，理由不是农作物的大幅减产，而是流动性推动。我们认为农产品结构性或区域性的短缺，会成为投机资金炒作农产品价格的借口和动力，其实，这种现象在今年上半年表现的已然明显。因此“结构性供需矛盾—流动性推动—农产品价格上涨—通涨”的逻辑路径让我们继续看好农业板块下半年的表现。我们依然推荐农业上游行业的个股，他们是通胀最直接的受益者，但考虑到估值等各方面因素，我们本月推荐东方海洋和荃银高科。此外，从行业反转角度，中下游行业也存在投资机会，如番茄酱行业的中粮屯河和新中基、畜禽养殖的民和股份和圣农发展等。



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