主题：央行停发3月期央票传递维稳信号

　昨日，央行公开市场再度停发3月期央票，此类短期操作工具的停发是进入下半年以来的第二次。市场人士普遍认为，央行根据市场的变化合理搭配各期限品种意在维稳。

　　央行昨日同时发行了860亿元3年期央票，较上期微增10亿元，中标利率则连续第三期持平于2.65%；同时开展了400亿元91天正回购操作，中标利率连续两个月维持于1.57%。据统计，本周公开市场到期资金920亿元，本周二发行了330亿元1年期央票，本周央票、正回购操作共回收资金1590亿元。虽然停发了3月期央票，但对冲后，本周仍实现了670亿元净回笼。

　　对于本周3月期央票的暂停发行，中金公司债券研究部分析师陈建恒表示，目前债券发行密集，交投活跃，中长期品种符合机构的配置需求，央行停发3月期央票也是顺应这一趋势。据了解，7月初央行曾停发过一次3月期央票，当时是由于一二级市场利差一度高达70个基点，而央行出于管理通胀预期、稳定市场的考虑，不愿抬升央票利率，以致3月期央票因需求不足停发。

　　交通银行（601328）金融研究中心分析师鄂永健分析称，市场对3月期央票的配置热情一直不高，而短期品种只有通过提高发行利率才能吸引机构眼球，央行同时担心提高利率会释放出一些不好的信号，因此短期内没有必要提高利率。

　　对于未来几个月央行公开市场的操作方向，鄂永健预测，8月份以后，央行可能多会使用短期限品种操作工具，由于经济增速放缓，市场外汇占款、境外资金流入增加带来的不确定因素增多，长期限品种锁定资金的周期较长，短期限品种较为灵活，以起到防范风险、维稳市场的作用。（北京商报）



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　“在3.3％的CPI新高增幅下，如果3月期央票持续停发，央行觉得公开市场调控效果有限，那么上调存款准备金率的概率的确就大了。”一位机构交易员对《每日经济新闻》如此表示。

　　但大部分市场分析人士对此持不同意见，认为3月期央票停发的主要原因是该品种一二级市场利差倒挂，且本周3年期央票继续强势发行，致使3月期品种一级市场需求“雪上加霜”直到停发。

　　宽松资金下3月期央票停发

　　根据央行公告显示，周四（8月12日）央行发行860亿元3年期央票，较前周的850亿元发行规模微增10亿元；3月期央票则意外停发。

　　这是春节后3月期央票第三次停发，此前两次分别为端午节放假当周和7月1日。而在此次停发和上次停发（7月1日）之间的1个月里，3月期央票的发行规模经历了过山车式的大起大落，前两周从100亿元冲到800亿元，后两周又从800亿元回落到120亿元。

　　“其实以前也有停发，但当时市场气氛并不紧张；3.3％的CPI不低啊。”前述机构交易员称，尽管7月份的CPI高企主要因翘尾因素以及粮价上涨等，但若3月期央票继续停发，央行回笼力度减弱，那么在通胀压力和加息受阻的局面下，未来央行可能唯有选择上调存款准备金率来回笼过剩的流动性。

　　一大行交易员对 《每日经济新闻》表示，随着光大银行新股申购结束，资金面显得更加宽松。“现在市场资金很宽。”

　　数据显示，周四（8月12日）银行间市场隔夜质押回购加权平均利率报收1.4812％，较前交易日的1.4754％大致持平；7天期质押回购加权平均利率报收1.7369％，较前交易日的1.7030％略上行3个基点。

　　同时，来自中国货币网的数据显示，周四国有大行通过质押回购融出资金1588亿元，股份制银行亦融出686亿元。

　　央行回笼加码

　　不过，《每日经济新闻》记者采访多位市场分析人士后发现，大部分业内人士均对此持不同意见，认为3月期央票停发的主要原因是该品种一二级市场利差倒挂，且本周3年期央票继续强势发行，致使3月期品种一级市场需求 “雪上加霜”及至停发。

　　“（3月期央票）暂停发行主要还是需求不济。”一股份制交易员称，“发行利率比7天回购利率还要低20个基点，还不如去放回购了。”

　　来自中债登的银行间中央银行票据到期收益率曲线显示，3月期央票的最新收益率为1.7322％，而上周发行的120亿元3月期央票发行收益率持平于1.5704％。“目前一二级市场利差倒挂接近20个基点。”

　　同时，业内人士并表示，本周央行在公开市场净回笼资金670亿元，较上周的20亿元回笼规模剧增，恰恰显示了央行在公开市场加码回笼宽松流动性。

　　根据公告显示，周四（8月12日）央行发行860亿元3年期央票，较前周的850亿元发行规模微增10亿元；3月期央票停发，但同时进行了400亿元91天期正回购。

　　至此，因本周到期资金为920亿元，本周央行在公开市场实现净回笼670亿元。截至本周，央行已连续四周实现净回笼，累计资金规模达2340亿元，其中上周仅回笼20亿元。

　　前述大行交易员亦认为，本周3月期央票的停发，也是对3年期央票发行的 “让位”。“下周没有了3年期央票，3月期品种很有可能恢复正常发行。”

　　此外，昨日发行的3年期央票，发行利率连续第二周持平于2.65％。“央行目前有意稳定货币市场利率水平，所以这周的央票和正回购收益率都持平。”