主题：中新药业：重点产品销售持续快速增长 增持评级

2010 年1-6 月公司实现营业收入16.20 亿元,同比增长19.94%;营业利润2.14 亿元,同比增长52.00%;归属于母公司净利润1.88 亿元,同比增长22.27%。以最新股本计算,实现基本每股收益0.254 元。

重点品种销售规模稳步提升。2010 年上半年,公司23个大品种累计实现销售收入7.26 亿元,同比增长12.20%。其中西药销售收入同比增长29.57%,毛利率同比下降3.24 个百分点。中成药销售收入同比增长21.08%,其中主要产品速效救心丸实现销售收入3.13 亿元,累计销售193 万条,销量与去年持平,但由于年初售价提升使产品收入同比增长12.45%,速效救心丸毛利率同比提升2.00 个百分点。同时,清肺消炎丸、通脉养心丸、舒脑欣等多个大品种的销售规模增幅均达到30%以上。中成药毛利率与去年相比基本稳定。公司综合毛利率同比略升0.24 个百分点。

投资受益进一步促进利润增长。报告内子公司达仁堂、新丰药业等销售良好,净利润较去年有较大增长。此外,实现投资净收益5374 万元。其中参股公司中美史克贡献投资收益4860 万元,同比增长46.13%。投资受益进一步促进了净利润增长。


中药品种丰富大幅受益于医保增量。目前公司拥有700余个注册品种,是全国拥有独家品种最多的企业。其中过亿元产品1 个,过5000 万元产品6 个,过1000 万元产品9 个。除速效救心丸外,未来公司将培育更多的过亿元产品。由于政策鼓励中药发展,中新药业将受益于国家基本药物制度带来的需求增量,向天津以外地区扩张。

此外,子公司赛诺制药的中药注射液具有较大市场前景,黄芪多糖注射液项目正在扩建,将成为公司新的利润增长点。

盈利预测及评级。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.38元、0.42 元和0.47 元,最新收盘价13.51 元计算,对应的动态市盈率分别为35 倍、32 倍和28 倍。目前估值基本合理,公司已步入良性发展轨道,维持“增持”的投资评级。



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