主题：中海集运：行业景气维持 期待再创盈利纪录


报告要点
中海集运盈利纪录
2004、2005 和2007 年是公司过去曾经的盈利高峰：2004 年39.79 亿、2005
年33.79 亿、2007 年33.24 亿。经历2009 年的巨亏之后，是否可以重新再创盈利纪录？逻辑上，如果盈利可以达到历史的高纪录，那么二级市场的股价也就存在持续上涨，达到历史高股价的可能。
历史规律：4 年一个完整周期，景气高峰可持续2 年
自1998 年以来12 年，集运一般每4 年一个周期，而景气繁荣时期一般可持续2年。以史为鉴，我们预期始自于2009 年底的这一轮景气可维持到2011-2012 年。
未来展望：供给和需求可平衡
分别采用德鲁里、clarkson 和我们自己的预测，发现未来的供给和需求增幅都是基本匹配的。这预示着眼下的运价在未来有得以维持的条件。
当下情景：“运力控制”行为成常态
在行业供需真正逆转之前，船东有意愿也有能力继续维持“运力控制型”运价的上涨。
投资评级：上调为“推荐”
目前公司运力规模、外部油价等背景与2007 接近；虽内贸航线盈利尚弱，但美线盈利状态远超2007 年。预期3 季度盈利可观。若运价得以维持， 2011年盈利规模可达到2007 年水平。我们暂取中性预测：2010-2012 年EPS分别为0.15、0.26 和0.33 元，并存在超预期可能。考虑到行业景气维持，公司业绩持续增长的预期，将评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。
投资风险：欧美经济二次探底；船东控制运力行为改变。


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