主题：电力行业：居民用电驱动用电环比高增长

事项：
　　1-7月份全国电力工业生产简况公布（中电联网站），1-7月累计发、用电量分别同比增长17.9%和20.3％，7月单月发、用电量分别同比增长11.5%和13.9%评论：
　　电力线损、三产、居民用电驱动用电环比高增长，但高耗能行业用电环比下降发电：
　　1-7月累计发电23478亿千瓦时，同比增长17.9%，其中火电与总发电量增速进一步下滑，水电则快速上升。单月发电达3776亿千瓦时，较08/09年同期分别增长18.2%/11.5%（6月份值为18.1%/11.4%），火电该值为11.7%/7.5%（6月份值为13.4%/8.6%），水电为36.9%/26.6%（6月份值为28.1%/18.5%）。受洪涝影响水电多发明显，火电增速下降。
　　用电：
　　1-7月累计用电23989亿千瓦时，较08/09同期分别增长19.2%/20.3%（1-6月该值分别为18.8%/21.6%），增速进一步放缓，主要是基数原因。重工业用电占比62.28%，略低于08年（62.32%），预计随着下游3季度淡季因素将进一步降低。7月单月用电3896亿千瓦时，同比增长13.9%；重工业同比增长16%，其中除电力行业外大都增速放缓。
　　7月单月发/用电分别环比增长8.9%/10.7%，略高于过去4年平均增速8.4%/10%；用电环比增速中电力线损、居民用电分别贡献52%和19%，成为增长主要驱动，均与高温天气有较大关系。其他高耗能行业如钢铁、有色、建材、化工用电则总体环比略降。
　　水电利用小时数增速超越火电并持续扩大从6000KW及以上新增装机看，1-7月全部/火电/水电装机分别正式投产4034/2885/733万千瓦，同比增长14%/23%/-23%，幅度均较上月扩大。其中7月单月火电/水电新投装机464/118万千瓦。
　　水电近3月单月利用小时数同比增速分别为-8.1％/6.5％/11.1%，火电同比增速分别为14.2％/1.4%/0.6%。上个月水电利用小时数增速超越火电后，本月进一步扩大。今年汛期洪涝较往年严重导致了这一现象。
　　库存上升煤价下跌，电煤旺季不旺坑口煤价：7月中旬以来坑口煤价总体稳中略降，其中动力煤下降5元/吨，焦煤8月份首周下降20-30元/吨。
　　秦皇岛动力煤价格：7月底以来持续下跌，幅度达10-25元/吨。
　　秦皇岛煤炭库存：7月中旬以来秦皇岛库存上升25%，尤其是7月最后一周开始。近1个月日均调入量和发运量分别达到64和59万吨（上个月为64和66万吨），尽管夏季用电高峰导致7月用电环比增长明显，但是水电多发以及电厂库存充足下电煤旺季不旺。
　　我们发现剔除掉电力线损外实际用电需求增速低于往年，全年火电行业盈利仍维持此前判断，投资建议：继续看淡行业，看好广东地区火电公司、新能源发电公司、部分水电公司尽管7月份单月用电环比增速略高于往年，但注意到其中电力损耗贡献明显，剔除该因素后实际用电环比增速低于往年平均。而钢铁行业7月用电5年来首次环比负增长，有色、建材、化工对总用电环比增速的贡献也都略差于06、07正常年份。我们认为3季度重工业用电将面临淡季因素，同时又可能因为落后产能的淘汰而增速低于往年，整个需求并不乐观。
　　火电：电煤需求旺季不旺导致煤价有所下降，但鉴于对需求的担忧，总体上我们依然维持2010年全年微利(550亿-600亿利润总额)判断。
　　水电：尽管1-7月水电利用小时数仍低于以往，但年内呈逐月改善趋势，7月单月水电利用小时数高于往年，水电公司盈利也相应提升。
　　谨慎推荐：粤电力、深圳能源、广州控股、凯迪电力、长江电力。

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