主题：通信行业年报和季报综述

通信行业年报和季报录得较好增长。我们跟踪的通信行业12家重点公司，2007营业收入、营业利润、净利润分别同比平均增长25.45%、99.67%、67.94%。净利润增幅大大高于收入增幅，主要是毛利率的提高。一季度营业收入、净利润同比平均增长49.77%和64.67%，经营活动净收益占利润总额之比平均为87.34%。

　　 2008年来通信板块二级市场走势强于大盘。随着TD网顺利建设、重组传闻、雪灾受益概念、运营以及设备商和CPI上涨相关系相对较小等原因使得通信板块在2008年走出一波强于大势的行情。

　　 电信行业收入保持快速稳定增长：综合价格下降、用户不断增加。

　　 07年和08年1季度电信收入同比分别增长12.28%和10.8%。2007年，电信综合价格水平同比下降了13.6%，在综合价格下降的基础上实现收入的稳定快速增长，主要还是来自用户的不断增加。

　　 运营商在用户、收入、纯利方面差价日趋拉大。固定电话用户新增用户从07年8月份始已连续8个月为负增长。用户的此消彼涨直接反应在运营商的营业收入和净利润增长上，07年联通、电信、网通三家的营业收入总和与移动持平，08年1季度合计只有49%，不及移动一家的水平。中国移动07年净利润占比为64.3%，08年1季度达到67.3%，一只独大趋势进一步扩大。

　　 电信重组传闻风声水起，奥运会是重要的时间窗。由于行业失衡的趋势越来越严重，另外随着TD网建设的顺利进行，2008年，关于电信重组的传闻更是风声水起，预计奥运会将是重要的时间窗。中国联通作为电信重组漩涡的中心，中国A股市场唯一的一家电线运营商，以及联通移动牌照的溢价，维持对中国联通A股“谨慎推荐”的评级。

　　 电信投资实现连续增长，网络升级和TD建设仍是主题。07年和08年一季度电信固定资产投资同比分别增长4.3%、5.5%，主要是GSM网络的扩容和TD网络建设投资，这也仍是2008年的投资主题。无论是国际新兴市场还是国内市场，预计国内设备商均实现良好的增长。

　　 行业和个股评级。我们认为国内通信设备厂商将在电信重组、电信投资增长以及3G的大规模建设中受益，维持对通信行业“推荐”的评级。维持为中兴通讯、亨通光电、中天科技、武汉凡谷的“推荐”评级，调高亿阳信通、华胜天成至“推荐”评级，维持新海宜、国脉科技、远望谷、中创信测的“谨慎推荐”评级，调高烽火通信至“谨慎推荐”评级。



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