主题：首创股份：业绩符合预期，受益于水价上调

价值评级 维持“审慎推荐”评级。

正面：
受益于近来各地的水价上调以及公司内部设施工艺
改造和技术提升，自来水销售和水务建设业务取得
了收入和毛利率的双重增长。其中，自来水销售业
务收入增长 51%，毛利率提升 18.72%；水务建设业
务收入增长 33%，毛利率提升 20.64%。
公司由投资布局向运营管理的战略转型凸显成效。
费用控制效果明显，其中管理费用占销售收入比由
去年同期的 19.79%下降到 15.86%。
负面：
公司位于海口市西海岸区域的土地开发业务在 2009
贡献收入 5 亿元，贡献营业利润 2.53 亿元。2010 年
上半年由于受到房地产调控政策的影响，此块业务
未贡献收入及利润。
发展趋势：
下半年，由于水价上涨带来的自来水销售毛利率水平上
升将维持；但是由于其它业务下半年费用结算通常较多，
污水处理和建造业务的毛利率可能较上半年略有下降。


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