主题：中海发展：中期净利增60%


　　中期净利增长60%。2010 年上半年公司实现营业收入55.94 亿元，同比增长32.69%;实现归属于母公司所有者权益的净利润9.79 亿元，同比增长60%;EPS0.2875 元。

　　价量齐升推动干散货业务增长。受益于以中国为首的散货进口量的增长，上半年波罗的海干散货运价指数BDI 均值为3165 点，同比上升48.7%;受沿海煤炭运输需求增加影响，今年上半年沿海煤炭运输市场维持较好行情，沿海散货运价指数CCBFI 均值为1512 点，同比上升35.8%。沿海散货COA合同平均基准运价较2009 年度同比上调10.5%。上半年干散货运量增长7.2%。含联营公司在内，上半年本集团在内贸煤炭运输市场占有率达23.1%，同比提高2.7 个百分点。

　　油运业务提升明显。由于受中国进口原油需求强劲增长以及运输距离上升的影响，VLCC 船型运价好于预期，波罗的海原油油轮运价指数(BDTI) 上半年均值990点，同比上升68.2%。公司油品运量同比增长40.0%，内贸原油市场占有率维持在60%以上。

　　继续深化与大货主的合作。公司公告收购广发航运50%股权，该行为是以往通过资本纽带加强与各大货主战略合作策略的延续，此前公司已与上海宝钢、神华、国电、华能、上海电力、广东粤电、首钢、中国石油国际实业有限公司及中石化等主要大客户建立了长期稳固的合作关系， 并通过与大客户成立合营公司的策略战略性锁定客户资源。我们认为， 公司大客户战略有利于公司巩固和扩大市场份额，并降低运价波动风险。预计该模式仍将不断复制。

　　盈利预测及投资评级。预测2010 年-2011 年的每股收益预测为0.59 元和0.65 元，以10.12 元的现价计算，对应的动态市盈率分别为17 倍和16 倍，目前市净率为1.6 倍,居历史低位。由于公司具有煤运、油运、LNG 和一程铁矿石运输的平衡性业务结构，且长期合同和战略性客户居多，公司业绩的稳定性远好于其他航运A 股上市公司。维持"短期推荐、长期A"的评级。


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