主题：人民币汇率05年来首次大幅贬值 直指美国中期选举




　　国际清算银行(BIS)公布的数据显示，7月人民币实际有效汇率指数为117.88，环比下降0.97%，连续第二个月出现下降。此前公布的6月人民币实际有效汇率为119.04，环比下降0.76%，结束了此前连续2个月人民币实际有效汇率上升的局面。

　　我们认为，人民币有效汇率指数一改之前上涨的趋势转而下跌，主要是受央行汇率政策调整的影响，未来或将持续走低。

　　随着我国贸易区域分布多元化发展，以及美国为解决自身、就业问题而实行的贸易保护，人民币对美元汇率的稳定对贸易的积极作用已在不断减弱。而有效汇率对我国贸易的影响不断加强，其大幅波动所造成的损失是与美元保持稳定得来的好处所无法弥补的。因此，央行在今年6月决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行副行长胡晓炼7月也发表署名文章称，未来可尝试定期公布名义有效汇率，引导公众改变主要关注人民币兑美元双边汇率的习惯，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

　　从人民币对一篮子货币中主要币种的汇率走势来看，自6月19日汇改至7月底，人民币兑美元中间价累计升值达0.8%左右水平；但是在近期欧洲经济数据好于预期的情势下，欧元开始企稳，英镑出现回升，加上避险情绪及携带货币需求增加等因素导致了日元对人民币的持续上升，二者相抵，人民币有效汇率表现为贬值。

　　此外，7月份中国CPI达到年内峰值3.3%，同期的美国CPI仅为0.3%，欧元区CPI为1.7%，6月日本为CPI为-0.7%，显示出我国通胀指标相对于主要贸易货币国仍维持高位，对实际有效汇率也形成压力。

　　短期来看，欧元、英镑与日元的升势或将得到延续(前提是世界经济增速放缓不会较大程度的超预期从而引起避险情绪的过多增加)，且美元从8月初对人民币有所走低，之前人民币升值的幅度已经跌去近一半；加之主要贸易国通胀水平仍会保持在较稳定的水平，未来人民币有效汇率指数或将延续之前的下跌之势。 (投资者报)

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人民币升值预期近日转弱

　　根据央行公布数据显示：7月份广义货币(M2)增速回落至17.6%，较6月下滑0.9个百分点，是去年11月以来连续第8个月回落，也创出19个月以来最低值，接近年初设定17%增速目标，狭义货币(M1)增速降至22.9%，也创出13个月以来最低值，M1、M2倒剪刀差收窄至5.3个百分点，为今年以来单月最低值，资金回流在今年第二季度已显露端倪。7月人民币贷款余额45.14万亿元，同比增长18.4%，当月新增人民币贷款5328亿元；M2余额为67.41万亿元， 7月份M2新增值从上月10570亿元快速回落至178亿元，回落幅度很大，但是实际上7月份新增信贷值处于较正常水平，认为可能与外汇占款继续快速回落有关。

　　从流动性创造角度看，M2来源于信贷余额及外汇占款余额构成，7月新增信贷为5328亿元人民币，新增顺差约2000亿，FDI约700亿，而新增M2不到200亿，这是否意味着流动性大量流失，说明7月份热钱很可能继续流出，受人民币升值预期减弱等因素影响，与此同时，7月份外汇贷款减少56亿美元，这是继2009年1月份以来单月降幅最大，同时也是今年5月份以来连续第3个月负增长，7月外汇存款也减少16亿美元。另外，二季度银行代客结汇为3123亿美元，代客售汇为2458亿美元，规模较一季度明显上升，而结售汇顺差仅665亿美元，较一季度927亿美元下降28%，反映近期人民币升值预期已经转弱。

　　据中国外汇交易中心公布数据显示，自央行于今年6月19日宣布重启人民币汇率制度改革以来，人民币对美元汇率由6月18日收盘时的6.8267元，到本周收盘创2005年汇改以来新高时的6.7644元，已累计升值了0.87%，但对欧元、英镑分别贬值5.6%和6.7%。海外无本金交割远期(NDF)市场上，美元兑人民币一年期报6.6760元，即市场预期美元兑人民币一年内升值1.4%左右。不过在近日汇价随后却连续下跌，使得收盘时人民币兑美元升值幅度仅有0.45%，显示市场对近期美元走强，将导致人民币继续“贬值”预期逐步增强。

　　另外，今年7月贸易顺差大幅提高至287.3亿美元，7月份外汇占款规模会较5、6两个月出现一定程度上升，7月份贸易顺差增长比较快，这可能是导致外汇占款有所增加的原因，下半年贸易顺差较高情况将得以持续，这也将成为支持未来外汇占款增长的重要因素，贸易顺差恢复高增长将成为外汇占款增加的支撑力量，从而改善国内流动性环境，如果从贸易顺差目前高增势头来看，下半年外汇占款带来压力依然不小。因此，在货币供应量平稳回落的同时，外汇占款规模虽然不会重现年初大幅增长的情景，但由于外汇占款可以通过货币乘数效应增加货币供给，所以，未来流动性状况仍然不会过于偏紧，在年内经济增长速度下降状况下，可能存在着下调存款准备金率的预期。文/国元证券 刘勘 (北京青年报)

人民币对美元汇率反弹 市场走向不明朗

　　继前周走出一轮大跌走势后,上周反弹回升成为人民币对美元汇率走势的主基调。人民币对美元汇率中间价于上周一续创一个半月新低后,逐步走高,再度回归6.78区间。

　　上周,人民币对美元汇率呈现反弹回升走势。以中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价为计,上周五升至6.7884。

　　上周公布的美国经济数据延续了此前黯淡的表现。市场分析人士认为,美元走向尚不清晰,短期内也看不到对人民币较强的升值预期。

　　远期市场上,人民币对美元升值预期保持稳定。20日晚间,用以衡量海外市场对人民币升值预期的海外无本金交割市场美元兑人民币一年期报6.6718,与即期收盘价6.7902相比,显示市场认为一年后人民币升值幅度处于1%至2%区间,仍较理性。

　　国际清算银行最新公布的数据显示,7月份人民币的实际有效汇率环比跌幅近1%。分析人士指出,这主要是因为当月欧元、日元等非美货币反弹,而且中国通胀指标相对于主要贸易货币国仍维持较高水平。

　　上周,人民币对欧元、英镑汇率中间价均呈现微幅震荡走势。中国银行市场分析员指出,美国经济复苏放缓令其他国家难以独善其身,而近期欧洲却是好消息不断,投资者难以在寻找美元资产的替代品和避险动力之间寻求一致,造就了近期欧元和英镑反复震荡的走势。

　　新闻链接

　　香港人民币国际化

　　程度正在与日俱增

　　据新华社电 人民币离岸市场建设近日在香港取得重要进展。继中国人民银行17日宣布允许境外人民币投资内地市场后,享有国际高信誉评级的全球连锁餐饮巨头麦当劳19日宣布在香港发行人民币债券,成为首家在港发行人民币债券的外企,进一步增加人民币产品的境外知名度。

　　港交易所日前发出通告,促使股票经纪行加速开立人民币账户等。专家认为,伴随境外人民币回流内地的渠道建立,香港人民币资本市场进一步开放,人民币的海外使用和认受性正进一步上升,国际化程度与日俱增。(广州日报)

中国政府高调表态促进口 提前应对升值压力

　　中国政府有关扩大进口的表态，为贸易顺差骤增及未来可能的升值压力早作预备

　　本刊记者 于海荣 | 文

　　创18个月以来新高的贸易顺差，让中国政府鼓励进口的调门突然提高。

　　8月17日举行的商务部例行新闻发布会上，扩大进口不出意料地成为热点。提供给记者的材料中，“扩大进口的有关情况”罕见地作为一部分被单独列出；在新闻发言人姚坚的陈述和答记者问中，相关内容也是其中的重点。

　　前后数日，中国促进口的新措施一直是媒体的关注点，来自商务部、工信部等政府机构的官员及学者频频透露“内部消息”。尽管对于新措施的内容和出台时间尚无定论，但是官方态度已经表露无遗。

　　最近数年，中国已经出台了促进进口的若干政策措施，目前来看，新措施很可能是在现有政策措施小修小补的基础上，作出搭建贸易投资促进平台的姿态。如此高调的用意，是对可能随7月贸易顺差激增而来的人民币升值压力，提前做出反应。

　　敏感顺差

　　2010年7月，中国贸易顺差出人意料地达到287亿美元，不仅创下2009年2月以来的最高值，也处于月度顺差的历史高位。

　　在7月数据的带动下，今年1月至7月，中国累计实现贸易顺差为839.3亿美元，虽同比减少21.2%，但降幅已较上半年收窄21.3个百分点。前六个月顺差大幅收窄的努力，几乎“前功尽弃”。

　　顺差激增，也提高了市场对下半年顺差规模的预期。在市场人士看来，这一数值固然与刷新历史记录的出口额有关，但更主要的原因是当月进口增速的大幅回落，这意味着中国国内需求下滑超出预期。

　　尽管商务部仍然认为内需不会萎缩、今年顺差持续减少的趋势不会改变，但是，新闻发言人姚坚一改前几个月全年顺差在1000亿美元左右的说法，笑称“不做算命的事”，拒绝对今年的顺差总额做出预测。

　　而在一些经济学家看来，下半年中国贸易顺差的增加是不可避免的。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆称，中国下半年的贸易顺差通常高于上半年，平均来看，2002年以来，每年三分之二的贸易顺差集中在下半年出现。

　　国内经济形势也会进一步推动中国贸易顺差扩大。一方面，由于刺激政策退出使得国内需求平稳，加上国际大宗商品价格保持稳定，下半年中国进口的增速将大幅放缓；另一方面，考虑到G3(美国、日本、欧元区)国家和其他新兴市场经济增长形势，中国的出口增速也不会急速回落。“中国在全球市场份额提高了，表明其外部竞争力没有受到破坏。”王庆这样认为。

　　贸易顺差的扩大不可避免地增加了人民币升值预期。英国研究咨询机构Capital Economics资深经济学家马克·威廉姆斯(Mark Williams)表示，只要中国还保持较大的顺差规模，汇率就会是一个焦点。

　　除了经济上的考量，即将举行的美国中期选举也是一个因素。王庆表示，考虑到美国持续居高不下的失业率，人民币升值幅度不够、对中国进行贸易制裁的声音很快会增加，“下半年，人民币将面临更大的升值压力。”他预计，2010年底，人民币兑美元汇率为6.6，2011年达到6.2。

　　如此看来，中国政府的此番表态，很可能对顺差增加可能招致的升值压力，提前作出筹划，希望通过扩大进口的姿态，传达出削减顺差、促进贸易平衡的意愿。

　　新招虚实

　　除了短期的降顺差、减少升值压力的考虑，扩大进口实际也属中国政府最近几年调整经济结构、转变发展方式愿望中的内容。

　　早在金融危机前的2007年，财政部、发改委和商务部就联合出台了旨在扩大进口的《鼓励进口技术和产品目录》《进口贴息资金管理暂行办法》。2009年8月，三部委根据国内产业发展情况，对《鼓励进口技术和产品目录》进行了修订，使之更好地支持国内产业转型升级。

　　复苏之年，中国政府更是将扩大进口作为工作重点之一。今年的《政府工作报告》明确提出，对外贸易的着力点是拓市场、调结构、促平衡，重点扩大先进技术装备、关键零部件和国内紧缺物资进口，稳定各项进口促进政策和便利化措施，敦促发达国家放宽高新技术产品出口限制。

　　今年以来，中国政府采取了一系列扩大进口的政策措施。进一步降低了部分原材料以及最终消费品进口关税，使中国进口关税总水平降至9.8%，出台了加工贸易内销的相关政策；进一步实施进口便利化，取消或下放部分机电产品的自动进口许可证管理；从今年7月1日起，分步对最不发达国家给予零关税待遇；自今年7月15日起，对科技重大专项项目进口的关键设备(含软件工具及技术)、零部件、原材料，免征进口关税和进口环节增值税。

　　目前的促进进口政策措施已经基本形成框架，尽管此次流传的促进进口新措施包含了加大进口贴息力度、资源回运补助等内容，但从商务部官方最近的表态看，更可能是对现有政策措施的完善，更多地体现在搭建交易平台等行动上。

　　商务部副部长钟山在8月16日出版的《求是》杂志撰文称，扩大进口要稳定各项进口促进政策，完善进口促进体系；提高进口贸易便利化程度，清理不适应形势的进口管理措施；利用自贸区、零关税优惠、贸易投资促进等平台，加强与重点国家贸易对接。

　　姚坚在8月17日的新闻发布会上虽然称无论是在政策措施，还是在政策导向方面都会坚定不移地坚持促进口，但他也强调，多数国家促进进口是为企业搭建一个平台。

　　在他看来，即将举行的2010中国进口论坛、中国国际投资贸易洽谈会以及广交会的进口展，都是促进进口、搭建平台的措施。姚坚同时表示，政府促进进口是一个方面，但是进口的实现最终还是要靠企业的需求。(新世纪周刊)